股權激勵對公司長期投資強度的影響——以中國制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、股權激勵制度最早于上個世紀五十年代出現(xiàn)在美國，在隨后的七八十年代股權激勵制度在西方各大公司盛行起來，在九十年代世界各國紛紛效仿學習，并推廣到世界各地。股權激勵的產(chǎn)生主要是為了解決管理層與股東之間因委托代理關系帶來的利益矛盾，它通過將管理層與股東利益相統(tǒng)一，激勵管理層更加關注企業(yè)的長遠發(fā)展，減少其短視行為。
　　在現(xiàn)實社會當中，公司投資決策的得失關系到公司未來的經(jīng)營風險、業(yè)績表現(xiàn)，影響到企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。并且，做出合理的投資決策

2、往往依賴于公司的管理層。股權激勵作為將股東利益和管理層利益有機結合的一種長期激勵機制(Jensen and Murphy，1990)，顯著地影響了高管人員的投資決策。然而，國外資本市場、法律制度及行業(yè)環(huán)境方面與中國存在巨大差異，國內(nèi)相關研究也并不多，國外的研究結論是否適合國內(nèi)企業(yè)不得而知。
　　本文以委托代理理論、激勵理論為基礎，以2006～2013年中國制造業(yè)上市公司為例，運用實證研究的方法，探討了股權激勵對公司長期投資強度的影

3、響。與類似研究不同的是，本文的長期投資既考慮了長期對外投資，也考慮了長期對內(nèi)投資。文章首先梳理了相關理論基礎。然后，從股權激勵與非效率投資，股權激勵與研發(fā)支出，股權激勵與實物投資三個方面對相關文獻進行了回顧;接著進行了實證分析。由于中國各行業(yè)投資差異大，且中國目前實施股權激勵的上市公司主要集中在制造業(yè)行業(yè)當中，本文以2006～2013年中國制造業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)為樣本進行研究，得出以下結論:(1)實施股權激勵計劃的公司比未實施股權激勵計

4、劃公司的長期投資強度更大;(2)實施股權激勵計劃后的公司比實施之前的長期投資強度更大;(3)實施“激勵型”股權激勵計劃（行權有效期較長）比實施“福利型”股權激勵計劃（行權有效期較短）公司的長期投資強度更大;(4)在實施股權激勵計劃的公司中，采用限制性股票為激勵標的物的公司比采用股票期權為激勵標的物公司的長期投資強度更大。
　　最后，在前面各章的分析基礎上，總結本文的主要研究結論，并根據(jù)我國上市公司的特殊制度背景，提出了股權激勵方面