風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資合作模式與上市公司績效關(guān)系研究——基于我國上市公司的實證研究.pdf

1、近年來我國風(fēng)險資本發(fā)展迅速，聯(lián)合投資現(xiàn)象也日益增多。作為一種特殊的金融中介，理論上引入聯(lián)合投資能夠改善代理問題，降低外部投資者和企業(yè)之間的信息不對稱程度，進(jìn)而提高公司業(yè)績。但是現(xiàn)實中不少風(fēng)投機(jī)構(gòu)搭便車、粉飾盈余和揠苗助長等機(jī)會主義傾向明顯，因此這種外部治理效應(yīng)是否真正發(fā)揮了作用還有待檢驗。本文利用我國A股市場2011-2015年770家IPO公司為樣本，從產(chǎn)品市場和金融市場兩個維度考察了聯(lián)合投資對被投企業(yè)績效的影響。首先，從總體上分析聯(lián)

2、合投資對被投企業(yè)會計業(yè)績和股票市場表現(xiàn)的影響。然后，考察了不同合作模式的聯(lián)合投資對于被投企業(yè)會計業(yè)績和股票市場表現(xiàn)的影響。進(jìn)一步分析了混合型聯(lián)合投資中領(lǐng)投機(jī)構(gòu)選擇問題和風(fēng)投機(jī)構(gòu)股權(quán)設(shè)計問題。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1)從總體樣本看，聯(lián)合投資支持的上市公司IPO當(dāng)年的經(jīng)營績效更差，股票市場表現(xiàn)方面則沒有顯著區(qū)別;(2)從聯(lián)合投資樣本看，混合型聯(lián)合投資合作模式支持的上市公司IPO當(dāng)年的經(jīng)營績效顯著優(yōu)于其他合作模式的聯(lián)合投資，但在股票市場

3、表現(xiàn)方面依舊沒有差異;(3)外資領(lǐng)投混合型聯(lián)合投資支持的上市公司IPO當(dāng)年的經(jīng)營績效顯著低于其他類型領(lǐng)投的混合型聯(lián)合投資支持的上市公司;(4)領(lǐng)投機(jī)構(gòu)控制力強(qiáng)的混合型聯(lián)合投資的治理效應(yīng)更明顯，其對被投企業(yè)IPO當(dāng)年的經(jīng)營績效的改善更顯著。總結(jié)來說，我國風(fēng)投機(jī)構(gòu)在企業(yè)IPO過程中不具備明顯的認(rèn)證效應(yīng)，所能起到的治理作用也十分有限。但是混合型聯(lián)合投資由于合作成員背景的不同，使其能夠在資源、技能等方面形成互補(bǔ)，進(jìn)而能夠顯著改善被投企業(yè)經(jīng)營業(yè)績