產品市場競爭與我國上市公司資本結構調整動態(tài)研究.pdf

1、企業(yè)資本結構又稱融資結構，是指企業(yè)獲得長期資金的各項來源、組成以及相互關系。自從Modigliani and Miller(1958)在其開創(chuàng)性論文《資本結構與企業(yè)價值》中給出了理想條件下企業(yè)價值與資本結構無關的命題以來，公司資本結構一直是企業(yè)界、管理界和財務理論界研究的一個重要問題。權衡理論認為，在現實世界中，由于公司稅、破產和代理成本等的存在，資本結構影響著企業(yè)的價值，企業(yè)存在著一個使公司價值最大化的最優(yōu)資本結構，而且企業(yè)有向最優(yōu)資

2、本結構不斷調整的趨勢。產品市場競爭作為一個重要的外部環(huán)境因素，影響著企業(yè)的資本結構決策。企業(yè)的資本結構決策是企業(yè)基于內外環(huán)境的變化，向目標資本結構不斷調整，在保證企業(yè)財務風險安全的同時，實現企業(yè)價值最大化。 本文將從產品市場競爭的角度，分析產品市場競爭對企業(yè)向目標資本結構調整的影響，探討在不同的產品市場競爭類型中，產品市場競爭強度的變化以及企業(yè)的競爭力對資本結構調整速度的影響。根據2000年至2007年的我國深滬兩市A股上市公司

3、的財務報表數據，本文對我國上市公司的行業(yè)競爭狀況、上市公司資本結構的特征以及上市公司資本結構調整特征進行了描述性統(tǒng)計，發(fā)現產品市場競爭類型對上市公司資本結構調整有顯著影響，其中，壟斷性的行業(yè)的資產負債率較高且偏離目標資本結構的程度較大。論文通過構建資本結構動態(tài)調整模型，利用面板數據模型的確定效應變截距模型對2000年至2006年我國深滬A股上市公司進行了實證分析，發(fā)現產品市場競爭強度與資本結構調整的方向相同，與競爭性行業(yè)相比，壟斷性行業(yè)

4、的資本結構調整速度較大，且偏離1的程度較大，壟斷性行業(yè)存在過度調整的現象。此外，企業(yè)競爭力越強，向目標資本結構調整速度越快。 本文從產品市場競爭的三個層面(競爭類型、競爭強度和競爭力)考察了產品市場競爭對資本結構的影響，彌補了以往研究中只從競爭強度考慮的不足。同時通過對產品市場競爭與資本結構調整的研究，將產品市場競爭這一外部環(huán)境因素與資本結構和企業(yè)價值三者聯(lián)系起來，更為全面系統(tǒng)地解釋了企業(yè)在不同的競爭環(huán)境中的融資行為，為企業(yè)決策