我國上市公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題研究.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)通過企業(yè)行為和資本市場運(yùn)行影響企業(yè)經(jīng)營績效的增長和穩(wěn)定。隨著中國經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)步的發(fā)展、資本市場機(jī)制的不斷完善和投融資體制改革的逐步深化，中國的上市公司面臨更多的融資渠道選擇，由于歷史、認(rèn)識、現(xiàn)實(shí)等方面的原因，我國上市公司形成了特殊的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，與優(yōu)序融資理論指出的企業(yè)的融資順序：內(nèi)源融資——債權(quán)融資——股權(quán)融資相沖突。即偏好外源融資，特別是偏好股權(quán)融資，這一沖突反映了我國現(xiàn)存融資行為可能存在缺陷。
　　 本文試圖發(fā)現(xiàn)制約

2、上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的根本原因，并分析其對經(jīng)濟(jì)績效的影響，在此基礎(chǔ)上提出優(yōu)化上市公司融資結(jié)構(gòu)、提高公司績效的對策措施，以求為公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化及提高公司績效等提供有價值的參考信息。
　　 針對以上研究目的，本文主要研究了目前我國上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，分別從三個方面進(jìn)行了分析一是上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀對經(jīng)濟(jì)績效的影響實(shí)證分析，選取符合條件的780個公司作為本文的研究樣本，對目前我國上市公司EVA率、融資EVA率及全部資本化率之間的相關(guān)

3、性進(jìn)行了分析，從分析結(jié)果來看三者之間基本為負(fù)相關(guān)。二是上市公司融資結(jié)構(gòu)的描述性分析，我國上市公司外源融資比率高于內(nèi)源融資，嚴(yán)重依賴于外源融資；股權(quán)融資比率高于債權(quán)融資，指出股票價格大幅上漲、過低的分紅比例等是股權(quán)融資成本低于債權(quán)融資成本的主要原因。中國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，短期流動負(fù)債比率普遍較高，是我國上市公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的第三大特征。2008年以來導(dǎo)致股市大幅下跌的再融資事件給上市公司敲響了警鐘，要改變這種現(xiàn)狀，必須擴(kuò)大負(fù)債融資

4、的比例，發(fā)揮負(fù)債融資的正面作用，使公司融資結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)公司市場價值最大化。三是我國上市公司“特色”融資結(jié)構(gòu)形成原因分析，主要有股權(quán)融資偏好的成因分析，我國企業(yè)債券市場發(fā)展瓶頸分析，中長期信貸市場和債券市場不發(fā)達(dá)，資本市場不完善，制度與政策存在缺陷等。
　　 本文的創(chuàng)新之處在于以傳統(tǒng)理論為依據(jù)，對我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)及融資偏好進(jìn)行針對性研究，以優(yōu)化上市公司融資結(jié)構(gòu)，提高公司績效。在分析融資結(jié)構(gòu)、融資偏好和融資成本的

5、同時，不只是單純對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，而是將數(shù)據(jù)分析結(jié)論置于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)中，并且采用現(xiàn)實(shí)和理論相結(jié)合的方法對其進(jìn)行剖析，從而揭示我國上市公司融資偏好的根源。關(guān)于融資結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響因素的研究有很多，但經(jīng)營績效采用經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）作為衡量指標(biāo)的并不多，EVA充分考慮了資本成本，特別是股權(quán)資本的成本，從理論上比傳統(tǒng)的會計(jì)指標(biāo)更能準(zhǔn)確反映企業(yè)的盈利能力，比傳統(tǒng)的會計(jì)指標(biāo)更適合作為衡量企業(yè)經(jīng)營績效的指標(biāo)。
　　 本文的主要貢獻(xiàn)在