人力資本的財(cái)務(wù)分析

1、人力資本的財(cái)務(wù)分析楊蓉亞浙江省寧波市藝術(shù)劇院315040摘要：傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析了由于負(fù)債融資中固定利息的存在。是基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(rùn)(EBIT)來(lái)構(gòu)建的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。本文在將成本概念擴(kuò)展為財(cái)務(wù)資本成本和人力資本成本的背景下，首先分析了人力資本財(cái)務(wù)的基本特征，構(gòu)建了基于每股稅后盈余(EPS)和薪gg前利潤(rùn)(EBSIT)的財(cái)務(wù)資本杠桿系數(shù)和人力資本杠桿系數(shù)，發(fā)展和完善了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析體系。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)資本人力資本財(cái)

2、務(wù)杠桿效應(yīng)(一)人力資本財(cái)務(wù)的特征(1)人力資本財(cái)務(wù)有著與物質(zhì)資本財(cái)務(wù)不同的運(yùn)行環(huán)境。物質(zhì)資本可以通過(guò)市場(chǎng)交易讓渡其所有權(quán)和使用權(quán)。企業(yè)吸收的物質(zhì)資本可通過(guò)資本市場(chǎng)頻繁變換其投資主體，這些投資主體不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因信息的不對(duì)稱(chēng)他們對(duì)投入資金的使用不能直接觀察和控制，由此物質(zhì)資本所有者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的監(jiān)督并非都是積極的、主動(dòng)的。人力資本所有者的投資是以其在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的貢獻(xiàn)體現(xiàn)的，能隨時(shí)掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的信息。(2)入力資本財(cái)

3、務(wù)以資本異質(zhì)性為前提。以物質(zhì)資本為對(duì)象的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理以資本的同質(zhì)性為前提。然而，人力資本不同于物質(zhì)資本，它具有異質(zhì)性。異質(zhì)性人力資本表現(xiàn)出較強(qiáng)的邊際報(bào)酬遞增趨勢(shì)，人力資本載體的健康、體力、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、與技能的差異或主動(dòng)努力程度的差異，導(dǎo)致在相同生產(chǎn)條件F不同人力資本所提供的服務(wù)是不同質(zhì)的，不同人力資本的邊際報(bào)酬遞增趨勢(shì)有別。(3)人力資本財(cái)務(wù)實(shí)施“共同治理”的公司治理結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)以股東單邊治理為前提，重大財(cái)務(wù)決策權(quán)集中于物質(zhì)資本所有者

4、(股東)，經(jīng)營(yíng)者處于被控制和監(jiān)督的角色。人力資本產(chǎn)權(quán)化條件下，人力資本所有者與物質(zhì)資本所有者實(shí)施對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的“共同治理”，實(shí)現(xiàn)決策的共同參與和監(jiān)督的相互制約。在共同治理的公司治理結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的財(cái)務(wù)決策權(quán)和控制權(quán)將對(duì)稱(chēng)分布于人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者之間，“內(nèi)部人”與“外部人”共同行使對(duì)企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)的決策。公司治理的重點(diǎn)由原來(lái)對(duì)經(jīng)理人員的監(jiān)督、約束轉(zhuǎn)變?yōu)槲镔|(zhì)資本所有者與人力資本所有者之間。及各類(lèi)人力資本所有者之間利益關(guān)系的協(xié)調(diào)(朱

5、明秀，2004)。(二)財(cái)務(wù)資本和人力資本的9I于務(wù)杠桿效應(yīng)分析(1)基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(rùn)(EBIT)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)原因分析。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是企業(yè)在負(fù)債融資中由于固定利息的存在，隨著息稅前利潤(rùn)的增加，單位息稅前利潤(rùn)所對(duì)應(yīng)的利息將會(huì)降低，從而使得企業(yè)每股稅后盈余的增長(zhǎng)率(或降低率)總是大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率(或降低率)。以上是對(duì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的定性分析，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的定量描述則需要計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：DFLt延PSEP

6、sE8fTlAEBITEBITEBIT一7l一上F_BIT其中，DFL是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，EPS是每股稅后盈余，EBIT是息稅前利潤(rùn)，I是債務(wù)利息。從財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)的量化來(lái)看，中的固定成本I在息稅前利潤(rùn)中占據(jù)一定比例，這使得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)始終是一個(gè)大于1的值。更進(jìn)一步，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在本質(zhì)上是一個(gè)大于1的彈性系數(shù)。上述財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)是基于傳統(tǒng)的食業(yè)世本利分析中的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(rùn)(EBIT)構(gòu)建的。(2)基于

7、每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(rùn)(EBSIT)的財(cái)務(wù)資本杠桿效應(yīng)和人力資本杠桿效應(yīng)的構(gòu)建。這里的債務(wù)資本帶來(lái)的固定成本，只包含了負(fù)債融資的用資費(fèi)用，未包含負(fù)債融資的籌資費(fèi)用，是不完整的，在進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析的修正時(shí)，需要包括固定的籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用的共同影響。而且，這暈的固定成本的范圍過(guò)于狹窄，只考慮了財(cái)務(wù)資本中的債務(wù)資本成本，沒(méi)有考慮在特定情況下，權(quán)益資本成本和人力資本成本都可能存在著固定部分，都可能產(chǎn)生相應(yīng)的杠桿效應(yīng)。在將資本

8、成本擴(kuò)展為財(cái)務(wù)資本成本和人力資本成本的背景下，可以先分析在此背景下存在的各項(xiàng)固定成本以及各項(xiàng)固定成本導(dǎo)致其對(duì)應(yīng)的杠桿效應(yīng)。人力資本融資成本是指企業(yè)在籌集和使用人力資本過(guò)程中所支付的代價(jià)。契約性代價(jià)是指人力資本聘用合同上所簽訂的單位時(shí)間的薪酬，即底薪；法定性代價(jià)是企業(yè)按法律規(guī)定應(yīng)為職工支付的各種勞動(dòng)保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等；分配性代價(jià)是指人力資本作為具有所有者權(quán)益性質(zhì)的保險(xiǎn)，其享有稅后收益分配所發(fā)生的支付?？梢?jiàn)，契約性代價(jià)和法定性代價(jià)具

9、有相對(duì)固定的特征，這成為產(chǎn)生人力資本杠桿效應(yīng)的原因。基于以上的分析，重新構(gòu)建的基于每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(rùn)(EBSIT)的財(cái)務(wù)資本杠桿效應(yīng)和人力資本杠桿效應(yīng)如下：人力資本杠桿效應(yīng)系數(shù)(DHCL)的構(gòu)建：DH(工：型蘭墅。墨型!jEBSITEBSlTEBSlT—S式中，DHCL為人力資本杠桿系數(shù)，EPS為每股稅后盈余，EBSIT為薪息稅前利潤(rùn)，即扣除人力資本薪酬、利息和所得稅之前的利潤(rùn)，s為人力資本薪酬，即包括人力資本的契約性

10、代價(jià)和法定性代價(jià)的人力資本固定成本。財(cái)務(wù)資本杠桿效應(yīng)系數(shù)(DFCL)的構(gòu)建：DHCL：—A—Et一S』生：塑：墅二蘭AEBSITEBSITEBSIT—fEBSlT—s—f式中，DFCL為財(cái)務(wù)資本杠桿系數(shù)，EPS為每股稅后盈余，EBIT為息稅前利潤(rùn)，EBSIT為薪息稅前利潤(rùn)，s為人力資本薪酬，I為債務(wù)資本利息。參考文獻(xiàn)：【I】舒爾茨：‘論人力資本投資，北京經(jīng)濟(jì)學(xué)院出版社1990年版?！?】加里貝克爾：‘人力資本，北京大學(xué)出版杜1987年版

11、?！?】馮子標(biāo)等：《人力資本參與企業(yè)收益分配研究，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2003版?！?08——萬(wàn)方數(shù)據(jù)人力資本的財(cái)務(wù)分析楊蓉亞浙江省寧波市藝術(shù)劇院315040摘要：傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析了由于負(fù)債融資中固定利息的存在。是基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(rùn)(EBIT)來(lái)構(gòu)建的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。本文在將成本概念擴(kuò)展為財(cái)務(wù)資本成本和人力資本成本的背景下，首先分析了人力資本財(cái)務(wù)的基本特征，構(gòu)建了基于每股稅后盈余(EPS)和薪gg前利潤(rùn)(EBSIT)

12、的財(cái)務(wù)資本杠桿系數(shù)和人力資本杠桿系數(shù)，發(fā)展和完善了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析體系。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)資本人力資本財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)(一)人力資本財(cái)務(wù)的特征(1)人力資本財(cái)務(wù)有著與物質(zhì)資本財(cái)務(wù)不同的運(yùn)行環(huán)境。物質(zhì)資本可以通過(guò)市場(chǎng)交易讓渡其所有權(quán)和使用權(quán)。企業(yè)吸收的物質(zhì)資本可通過(guò)資本市場(chǎng)頻繁變換其投資主體，這些投資主體不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因信息的不對(duì)稱(chēng)他們對(duì)投入資金的使用不能直接觀察和控制，由此物質(zhì)資本所有者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的監(jiān)督并非都是積極的、主動(dòng)的。人力資本

13、所有者的投資是以其在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的貢獻(xiàn)體現(xiàn)的，能隨時(shí)掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的信息。(2)入力資本財(cái)務(wù)以資本異質(zhì)性為前提。以物質(zhì)資本為對(duì)象的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理以資本的同質(zhì)性為前提。然而，人力資本不同于物質(zhì)資本，它具有異質(zhì)性。異質(zhì)性人力資本表現(xiàn)出較強(qiáng)的邊際報(bào)酬遞增趨勢(shì)，人力資本載體的健康、體力、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、與技能的差異或主動(dòng)努力程度的差異，導(dǎo)致在相同生產(chǎn)條件F不同人力資本所提供的服務(wù)是不同質(zhì)的，不同人力資本的邊際報(bào)酬遞增趨勢(shì)有別。(3)人力資本財(cái)

14、務(wù)實(shí)施“共同治理”的公司治理結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)以股東單邊治理為前提，重大財(cái)務(wù)決策權(quán)集中于物質(zhì)資本所有者(股東)，經(jīng)營(yíng)者處于被控制和監(jiān)督的角色。人力資本產(chǎn)權(quán)化條件下，人力資本所有者與物質(zhì)資本所有者實(shí)施對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的“共同治理”，實(shí)現(xiàn)決策的共同參與和監(jiān)督的相互制約。在共同治理的公司治理結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的財(cái)務(wù)決策權(quán)和控制權(quán)將對(duì)稱(chēng)分布于人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者之間，“內(nèi)部人”與“外部人”共同行使對(duì)企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)的決策。公司治理的重點(diǎn)由原來(lái)對(duì)經(jīng)理人

15、員的監(jiān)督、約束轉(zhuǎn)變?yōu)槲镔|(zhì)資本所有者與人力資本所有者之間。及各類(lèi)人力資本所有者之間利益關(guān)系的協(xié)調(diào)(朱明秀，2004)。(二)財(cái)務(wù)資本和人力資本的9I于務(wù)杠桿效應(yīng)分析(1)基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(rùn)(EBIT)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的本質(zhì)原因分析。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是企業(yè)在負(fù)債融資中由于固定利息的存在，隨著息稅前利潤(rùn)的增加，單位息稅前利潤(rùn)所對(duì)應(yīng)的利息將會(huì)降低，從而使得企業(yè)每股稅后盈余的增長(zhǎng)率(或降低率)總是大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)率(或降低率)。

16、以上是對(duì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的定性分析，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的定量描述則需要計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：DFLt延PSEPsE8fTlAEBITEBITEBIT一7l一上F_BIT其中，DFL是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，EPS是每股稅后盈余，EBIT是息稅前利潤(rùn)，I是債務(wù)利息。從財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)的量化來(lái)看，中的固定成本I在息稅前利潤(rùn)中占據(jù)一定比例，這使得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)始終是一個(gè)大于1的值。更進(jìn)一步，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)在本質(zhì)上是一個(gè)大于1的彈性系數(shù)。上述財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)系數(shù)是基于傳

17、統(tǒng)的食業(yè)世本利分析中的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(rùn)(EBIT)構(gòu)建的。(2)基于每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(rùn)(EBSIT)的財(cái)務(wù)資本杠桿效應(yīng)和人力資本杠桿效應(yīng)的構(gòu)建。這里的債務(wù)資本帶來(lái)的固定成本，只包含了負(fù)債融資的用資費(fèi)用，未包含負(fù)債融資的籌資費(fèi)用，是不完整的，在進(jìn)行財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)分析的修正時(shí)，需要包括固定的籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用的共同影響。而且，這暈的固定成本的范圍過(guò)于狹窄，只考慮了財(cái)務(wù)資本中的債務(wù)資本成本，沒(méi)有考

18、慮在特定情況下，權(quán)益資本成本和人力資本成本都可能存在著固定部分，都可能產(chǎn)生相應(yīng)的杠桿效應(yīng)。在將資本成本擴(kuò)展為財(cái)務(wù)資本成本和人力資本成本的背景下，可以先分析在此背景下存在的各項(xiàng)固定成本以及各項(xiàng)固定成本導(dǎo)致其對(duì)應(yīng)的杠桿效應(yīng)。人力資本融資成本是指企業(yè)在籌集和使用人力資本過(guò)程中所支付的代價(jià)。契約性代價(jià)是指人力資本聘用合同上所簽訂的單位時(shí)間的薪酬，即底薪；法定性代價(jià)是企業(yè)按法律規(guī)定應(yīng)為職工支付的各種勞動(dòng)保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等；分配性代價(jià)是指人

19、力資本作為具有所有者權(quán)益性質(zhì)的保險(xiǎn)，其享有稅后收益分配所發(fā)生的支付?？梢?jiàn)，契約性代價(jià)和法定性代價(jià)具有相對(duì)固定的特征，這成為產(chǎn)生人力資本杠桿效應(yīng)的原因?；谝陨系姆治?，重新構(gòu)建的基于每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(rùn)(EBSIT)的財(cái)務(wù)資本杠桿效應(yīng)和人力資本杠桿效應(yīng)如下：人力資本杠桿效應(yīng)系數(shù)(DHCL)的構(gòu)建：DH(工：型蘭墅。墨型!jEBSITEBSlTEBSlT—S式中，DHCL為人力資本杠桿系數(shù)，EPS為每股稅后盈余，EBSIT為

20、薪息稅前利潤(rùn)，即扣除人力資本薪酬、利息和所得稅之前的利潤(rùn)，s為人力資本薪酬，即包括人力資本的契約性代價(jià)和法定性代價(jià)的人力資本固定成本。財(cái)務(wù)資本杠桿效應(yīng)系數(shù)(DFCL)的構(gòu)建：DHCL：—A—Et一S』生：塑：墅二蘭AEBSITEBSITEBSIT—fEBSlT—s—f式中，DFCL為財(cái)務(wù)資本杠桿系數(shù)，EPS為每股稅后盈余，EBIT為息稅前利潤(rùn)，EBSIT為薪息稅前利潤(rùn)，s為人力資本薪酬，I為債務(wù)資本利息。參考文獻(xiàn)：【I】舒爾茨：‘論人力