企業(yè)并購財務風險研究

1、企業(yè)并購財務風險研究王娟西安開元商城有限公司，陜西西安710000)摘要隨著我國資本市場體制的不斷完善，產業(yè)結構不斷進行升級，很多企業(yè)通過并購手段優(yōu)化資源配置，提升資本效率和資本控制力。但在此過程中，將涉及大量的資本籌集和投放，企業(yè)將面臨較大的財務風險，甚至引起財務危機，最終導致破產。以零售業(yè)為例，對我國企業(yè)并購中財務風險現(xiàn)狀進行科學合理的分析，在此基礎上，對因企業(yè)并購而發(fā)生的財務風險所采取的應對措施進行完善。關鍵詞企業(yè)并購:財務風險、

2、企業(yè)并鵬財務鳳險相關概念界定〈一)企業(yè)并購財務風險的概念企業(yè)并購財務風險是指企業(yè)在并購后的一定時期內，由于并購或因融資背負債務，導致企業(yè)財務狀況不斷惡化或企業(yè)財務成本損失嚴重，從而使得企業(yè)出現(xiàn)發(fā)生財務危機的可能。財務風險的主要表現(xiàn)為:企業(yè)由于對并購資金的大量支付，從而致使借貸利息增加和股權被稀釋，并購公司的財務壓力不斷增大，出現(xiàn)企業(yè)財務新的壞的局面。從企業(yè)并購財務風險的形成因素進行分析，企業(yè)財務風險被引起的原因主要有:融資決策、定價決策

3、及支付決策。(二)企業(yè)并購財務風險的內容企業(yè)并購的過程主要分成三步，首先是對目標企業(yè)的選擇，并對其進行詳細的評估其次是完成收購過程一定需要大量的資金，因此需要進行并購資金的籌措，同時確定資金的支付方式最后是進行并購后的整合，根據企業(yè)實際情況將資源進行重新優(yōu)化，對人員和部門進行重新調整。根據企業(yè)的并購過程，可以將企業(yè)并購財務風險分為三類(1)定價風險。企業(yè)并購的開端是對目標企業(yè)的選擇，確定選擇的企業(yè)是否正確就是對目標企業(yè)進行價值評估，價值

4、評估是并購成功的關鍵，所以給目標企業(yè)的定價風險是并購企業(yè)的首要風險。(2)籌資風險。并購需要的大量資金，需要根據并購企業(yè)的實際情況制定出切實可行的融資戰(zhàn)略，盡量降低融資成本，力求企業(yè)資本結構合理科學，避免企業(yè)財務出現(xiàn)危機，將企業(yè)并購順利完成。所以并購企業(yè)是否可以利用各種資金渠道按時按量地籌集到資金是企業(yè)并購能否順利進行的關鍵。(3)整合風險。企業(yè)在并購后，需要對公司進行重新整合，這是并購過程中非常重要的環(huán)節(jié)，如果重視不夠或者整合不當，之

5、前所隱藏的財務風險很可能就會爆發(fā)，使企業(yè)難以應付，最終可能導致并購失敗。二、企業(yè)并購財務風險現(xiàn)狀及分析改革開放以來，我國零售業(yè)迅速發(fā)展，零售企業(yè)規(guī)模不斷擴大，對外開放的格局已經形成，高速發(fā)展帶來企業(yè)之間并購現(xiàn)象叢生。零售企業(yè)并購金額屢創(chuàng)新高，跨地域并購占據主導地位，內資企業(yè)成為并購的主角。從完整的并購活動出發(fā)，→般包括目標企業(yè)的選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定等。(一)目標企業(yè)價值評估風險對目標企

6、業(yè)價值進行評估，影響的因素會有很多，主要表現(xiàn)在蘭個方面(1)對市場信息了解的不完全，信息不對稱。(2)企業(yè)使用估價系統(tǒng)本身存在偏差O(3)在企業(yè)收購時，目標企業(yè)進行各種反收購活動，造成并購企業(yè)不得不以更高的價格收購。而且在對目標企業(yè)進行價值評估的過程中，可能對目標企業(yè)并購后獲利能力給予過于樂觀的估計，因此從另一個方面造成預期收入的較大波動，從而增加了并購企業(yè)的財務風險。這種財務風險可能將企業(yè)陷入財務陷阱，使得并購企業(yè)承擔過高的實際成本，

7、可能引起債務結構和資本結構的重大變化，嚴重影響企業(yè)并購活動的順利進行O(二)并購融資與支付風險企業(yè)在并購融資時，需要對融資方式進行選擇。首先需要對并購企業(yè)內部積累進行分析，這樣可以減少融資阻力，不用支付發(fā)行費用，還可以保留更多的融資能力。但是，往往并購企業(yè)的內部積累都是有限的，不能滿足并購所需的資金量，在這種情況下就必須同時選擇適合的外部融資方式，銀行是首選。并購企業(yè)進行貸款融資，具有速度快、成本低、保密性好等優(yōu)點。在并購企業(yè)進行支付時

8、，如果選擇現(xiàn)金支付，最大的風險是資金流動性風險以及可能導致的債務風險如果選用股權支付，最大的風險是股權稀釋風險杠桿支付的最大風險是償債風險。(三)整合期財務風險企業(yè)在完成并購后，需要對目標企業(yè)的資產負債進行整合，優(yōu)化資源、配置，增強企業(yè)競爭力。但是如果沒有將目標企業(yè)的資產負債進行高效的剝離和整合，不但達不到提高核心資產效率、降低成本的目的，反而會降低優(yōu)質資源效益，從而造成企業(yè)資金無法運轉，給企業(yè)帶來市場風險和財務風險。企業(yè)在進行整合的過

9、程中，同時需要對財務組織機構和職能進行整合，如果整合不當，就會造成財務部門的責權分工不明確，不能夠互相制約，導致財務崗位繁雜、效率低下，甚至可能出現(xiàn)損壞企業(yè)利益的財務行為。三、企業(yè)并購財務風險應對措施(一)目標企業(yè)價值評估的財務風險管理首先對目標企業(yè)進行并購調研，高質量的并購信息因ru68黯鄙飛撒愈對于目標企業(yè)價值評估是非常重要的，主要從以下三方面提高信息質量(1)并購方從社會專業(yè)機構聘請能力強、經驗豐富的相關人員對信息進行進一步證實，

10、同時對目標企業(yè)的財務狀況和產業(yè)環(huán)境進行全面細致的分析(2)盡量充分利用企業(yè)內外的信息，不要只是過分的相信財務報表，應該注重關注表外的資源(3)與目標公司簽訂相關的法律協(xié)議，規(guī)定目標公司不能在并購的過程中隱瞞一些可能影響企業(yè)價值定價的信息。然后運用科學的評估方法對目標企業(yè)進行價值評估，常用的有:資產價值基礎法、收益法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。(二)融資支付的財務風險管理企業(yè)加強融資支付的財務風險管理，首先需要對自身財務進行全面的分析，更加深入的了

11、解企業(yè)的財務狀況和經營成果等情況。通過對自身的資金實力進行客觀的分析和評價，從而確定科學合理的融資方式和支付方式。其次需要對并購資金需要量進行預測，這項工作需要在并購剛開始時就進行，并購資金的支付數(shù)量和支付程序需要以此為依據，這樣可以降低財務風險，合理安排企業(yè)的使用資金。再者應該靈活的采用融資支付方式，提高融資彈性，例如可以采用長期負債和股權融資，從而減小企業(yè)即付現(xiàn)金的壓力。為了降低財務風險還可以從提高企業(yè)反映能力的角度考慮，采用提前收

12、兌與轉換的方式。(三)并購財務整合的財務風險管理企業(yè)成功并購后為了降低財務風險，需要進行有效的整合，一般注重做到以下幾點(1)制JE出清晰的企業(yè)遠景規(guī)劃和戰(zhàn)略，一個有實際意義的遠景需要不局限于提供一個新企業(yè)怎樣運作和參與競爭的普遍原則，它應該拓展到如何獲取一個積極進取的財務和營運目標，并且與一個清晰定義的起動藍圖相結合。(2)對企業(yè)管理責任進行確認，快速建立出管理層，這樣可以避免出現(xiàn)真空現(xiàn)象，有效推動整合進程。(3)積極消除文化障礙，降