f-16030101期貨與期權交易1ppt

1、經濟與金融學院電子商務系,期貨交易理論與實務,石榴紅,經濟與金融學院電子商務系,第一章 期貨與期權交易概述,,經濟與金融學院電子商務系,本章目錄,,,,第一節(jié) 期貨交易的功能和作用,第二節(jié) 期貨交易的概念,第三節(jié) 期貨交易的產生與發(fā)展,經濟與金融學院電子商務系,,第一節(jié) 期貨交易的功能和作用 美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者米勒教授說：“沒有期貨市場的經濟體系稱不上是市場經濟?！?

2、 市場經濟為甚麼需要期貨交易所？一、市場機制的缺陷（一）收入分配不公問題（二）壟斷問題（三）經濟外部性問題（四）公共物品問題（五）彌補市場信息不對稱問題,二、政府干預的失效,（一）政府管理者知識的局限性（二）政府管理的成本（三）政府部門工作的低效率（四）收買和俘虜的可能性（五）尋租行為的存在三、期貨交易的功能 格林斯潘認為期貨期權集中衍生品的發(fā)展使美國經濟更富有彈性，更加有競爭力，提高了效率

3、，節(jié)約了成本，大大地促進了生產力的發(fā)展。,經濟與金融學院電子商務系,經濟與金融學院電子商務系,（一）價格風險轉移功能（二）未來價格發(fā)現功能 價格風險轉移功能 使短期行為轉移為長期行為。個別行為轉移為社會行為。使社會經濟運行增加一種時空超前，空間擴展的調節(jié)力量。 未來價格發(fā)現功能 收斂價格波動，發(fā)現真實價格形成權威價格。,,,經濟與金融學院電子商務系,風險轉移功能案例1：農墾局利用期貨化解承包風險

4、 由于1999年賠錢，2000年春播期間，黑龍江農墾局系統(tǒng)有1000萬畝土地無人承包，面臨擱荒的危險。但當時大連商品交易所大豆價格在2300元/噸以上。黑龍江農墾局在期貨市場大量進行保值，為向農民以較高價格收購創(chuàng)造了條件；同時組織下屬單位到大連召開落實播種面積與合同訂購會議，讓下屬單位領導了解期貨。會議結束后，立即層層簽訂收購合同，由于價格合理，從2000年3月份起，人們開始承包土地。據黑龍江農墾局統(tǒng)計，農民不但承包了1000萬

5、畝播種大豆，而且多種了大約300萬畝"黑地"，合計播種面積1300萬畝，這1300萬畝土地資源由閑置變?yōu)橛行Ю?，增加了農民的經濟收入。,經濟與金融學院電子商務系,風險轉移功能案例2：一個主意，增收10個億　　2003年10月上旬，國內外期貨市場大豆價格迅速上漲，美國芝加哥期貨交易所大豆價格上漲30％，大連大豆期貨價格也隨之上漲了20％以上，價格創(chuàng)10年來的新高。此時正是該省賣豆季節(jié)，但部分豆農由于沒有掌握期貨市場

6、行情，已將大豆以每公斤1.15——1.9元的低價出售?！　♂槍@一情況，10月9日，大連商品期貨交易所總經理朱玉辰給省委書記宋法棠寫了一封“關于確保種豆農民增收的緊急建議”的信件，希望農民能夠把握這次機會，把大豆賣出好價錢。10月10日，省委立即進行了認真研究和緊急工作部署。全省上下緊急行動，大部分豆農抓住了國內外期貨市場豆價上揚的機會出售大豆，使該省豆農今年的收益增加了36億元。 2004年春播,朱玉辰給中央領導同志寫信,呼

7、吁引導農民通過中介機構在期貨市場“先賣后種”。當年下半年,大豆價格大幅下跌,那些"先賣后種"的農民增收頗豐。,經濟與金融學院電子商務系,價格發(fā)現功能案例一 有學者對倫敦金屬交易所的銅、錫和鉛等期貨進行了研究，用經驗數據證明期貨價格（或者滯后的現貨價格）是交割現貨價格無偏差的指示器，只是理性形成的預期現貨價格，它合并了所有可用的信息，包括經濟代理人的預期，這一研究結果表明，經濟代理人在利用倫敦交易所的銅、錫和鉛的期

8、貨價格進行決策時，就如同他們已經知道了未來的價格一樣。（貝瑞.高斯，1986）,經濟與金融學院電子商務系,價格發(fā)現功能案例二 上海期貨交易所銅期貨的價格與銅現貨價格的相關系數達到了0.97，很好地預示了銅現貨價格的供求關系，而且與國際銅期貨權威的價格---倫敦LME銅期貨價格的相關系數也達到了0.94。這說明，上海期貨交易所銅期貨交易的價格發(fā)現功能得到了充分的發(fā)揮，其價格能夠準確地反映國內外銅市場價格的變化趨勢。,經濟與金融學院

9、電子商務系,價格發(fā)現功能案例三： 諸城金雞飼料有限公司是肉雞一體化飼料加工的專業(yè)公司，年產肉雞、種雞配合飼料33萬噸，年需原材料玉米20萬噸、豆粕10萬噸、大豆3萬噸。2004年根據大商所的交易行情，發(fā)現豆粕、大豆期貨價格大幅下挫，認定現貨價格必將回落，即大量減少庫存，到2004年底，豆粕期價在2100元/噸與2250元/噸之間震蕩，才開始逐漸增加采購量，有計劃地調整了庫存量，充分利用了期貨市場的價格發(fā)現功能。,經濟與

10、金融學院電子商務系,四、期貨交易的作用 (一)積極作用 1.鎖定成本和利潤 2.減少資金占用實現零庫存 3.保證貨源,節(jié)約費用 4.提高企業(yè)借貸能力 (二)消極作用 1.擾亂市場—327國債風波 2.帶來風險--中航油事件,經濟與金融學院電子商務系,2008年7月11日，11月份原油期貨盤中突破每桶147美元2008年12月13日，1月份交割的紐約輕原油暴跌到每桶37.71美元。思考

11、：期貨市場是天使還是惡魔？,西安交通大學 經濟與金融學院,第二節(jié) 期貨交易的概念,一、期貨交易的定義和性質 (一)商品交易形式的分類即期交易 (spot)近期交易 (nearby)遠期合同交易 (forward)期貨交易 (the Futures Exchange),,,現貨交易（cash commodity）,經濟與金融學院電子商務系,（二）定義 指在期貨交易所內集中買賣標準化期貨合約的交易活動。

12、 （三）本質 是虛擬貨物交易，合約交易，證券交易。,,,經濟與金融學院電子商務系,二、期貨交易與現貨交易的聯(lián)系與區(qū)別 （一）期貨交易與現貨交易的聯(lián)系： 期貨交易是由現貨交易發(fā)展而來的 期貨交易以現貨交易為基礎 （二）期貨交易與現貨交易的區(qū)別： 交易對象不同——期貨：合約 現貨：商品

13、交易目的不同——期貨：風險、利潤 現貨：所有權 交易方式不同——期貨：規(guī)范化 現貨：自由,,,,,,經濟與金融學院電子商務系,三、期貨合約與遠期合同的區(qū)別與聯(lián)系 (一)期貨合約(futures contract)與遠期合同(forward contract)的區(qū)別 1.合約標準化程度不同 2.價格決定的競爭性不同 3.協(xié)議制定者不同

14、 (二)期貨合約與遠期合同的聯(lián)系 都是未來契約，期貨合約是遠期合同逐步標準化而產生的,,,經濟與金融學院電子商務系,四、期貨市場與現貨市場的區(qū)別與聯(lián)系 （一）期貨市場與現貨市場的區(qū)別 交易所——固定，集中

15、 廣義 經紀公司 交易者 期 狹義——交易所——與現交易場所有較大區(qū)別 市場構成不同 交易者

16、 廣義 管理者 現 狹義——交易場所——商店，交易會，展銷會,,,,,,,,期貨市場的特點,經濟與金融學院電子商務系,期貨市場的特點,期貨 現貨交割量占交易量比重小 1%

17、 100%會員制會員 任何人規(guī)范化 交易程序 規(guī)則 無一定商品限制 有條件 任何結算限制 統(tǒng)一結算 每日結算 隨便約定三公原則

18、 交易集中 信息量大 黑箱操作保證金制度 履約率高 履約率低 （二）期貨市場與現貨市場的聯(lián)系： 現貨市場的規(guī)模，層次是期貨市場發(fā)展的先決條件（鄭州批發(fā)市場——交易所）,經濟與金融學院電子商務系,五、 期貨交易與證券交易的區(qū)別 所有權的轉移不同 保證金不同（結算方式不同）

19、 市場層次和價格決定不同 空頭不同 時間限制不同 價格變動限制不同,,,,,,,經濟與金融學院電子商務系,第三節(jié) 期貨交易的產生與發(fā)展 一、期貨交易的萌芽 古希臘。古羅馬時期已形成按既定時間和場所開展的正式交易活動，及簽定遠期交易合約的做法。 歐洲中世紀。出現事先宣布時間和地點的中世紀集市交易形式，至13世紀，在普遍采用的即期交貨的現貨合同基礎上，

20、已出現根據樣品的質量而簽定遠期交貨合約的做法。,,,經濟與金融學院電子商務系,二、現代期貨交易的產生 第一家現代期貨交易所的建立1848年，82位商人在美國芝加哥建立CBOT 第一份遠期合同的簽訂——1851年3月13日 第一份標準化合約——1865年5月（商品質量，數量，交貨時間，交貨地點） 保證金制度的產生——1865年 合同轉讓(最后發(fā)展為合約對沖平倉制度)——環(huán)形結算——完善

21、的結算系統(tǒng)（1891年明尼阿波利斯建立環(huán)形結算）,,,,,,經濟與金融學院電子商務系,期貨交易產生的原因：,19世紀中葉，芝加哥已發(fā)展成為全美最大的谷物集散中心。每當收獲季節(jié)，農場主都將玉米車載船裝運到芝加哥，他們沿襲古老的交易方式在大街上買賣，往往性玉米在短時間內供過于求，市場飽和，價格下跌到生產成本以下，甚至一文不值，致使生產青遭受重大損失。而至第二年春季，義出現玉米供不應求，價格昂貴，又使消費者受到嚴重損害。在這種情況下，儲運經銷

22、應運而生。當地經銷商修建倉庫，他門在收獲季節(jié)從農場主那里收購玉米，存到來年春季再運到芝加哥出售。本地經銷商的出現，穩(wěn)定了同當地農場文的產銷關系，緩解了季節(jié)性的供求矛盾和價格的劇烈波動。但本地經銷商為此將面臨玉米過冬期間價格波動的風險。為了回避這種風鹼，本地經銷商在購進玉米后就前往芝加哥，與那里的玉米經銷商和玉米加工商簽訂來年春季交貨的遠期合同。,經濟與金融學院電子商務系,三、期貨交易的發(fā)展 160年來有很大發(fā)展，尤其是70年代以來

23、。 從參加者來看：生產者，經營者--任何人 從交易品種來看：谷物——棉花，黃油，雞蛋， 咖啡，可可——貴金屬，制成品，加工品——金融期貨——期權交易 從交易時間來看：1987年4月CBOT開設晚場交易與香港，悉尼，東京，新加坡銜接 從交易方式來看：由打手勢到計算機自動撮合，網上交易（上海證券交易所先進電腦交易系統(tǒng)，電腦主機撮合速度達每秒5000筆）,,,,,經濟與金融學院電子商務系

24、,近幾年，全球期貨市場發(fā)展很快，歐洲期貨交易所（EUREX）交易量不斷提高，拉美市場異軍突起，亞洲期貨市場上韓國、日本、香港、新加坡市場引起普遍關注。 CBOE執(zhí)行副總裁RichardG.Dufour先生認為，國際期貨市場的發(fā)展將呈現以下三種特征：一是由于電子化的普及，限制性的東西會越來越少，會有更多的人參與期貨交易；二是各國的監(jiān)管機制也會逐步趨同，各國市場之間的交易也會越來越方便；三是以美國為代表的期貨市場以公司形式參與交易的會越

25、來越多，對技術要求越來越高，交易技巧性也會越來越強，市場會越來越理性；游資也會越來越多，交易機會也會越來越多。,全球期貨與期權交易量,2008年全球期貨期權交易品種的市場份額,2007年全球期貨期權交易地域分布,經濟與金融學院電子商務系,四、期貨市場在我國的發(fā)展(一) 問題提出： 1987年國務院發(fā)展研究中心價格組提出“發(fā)展中國期貨市場設想及研究工作計劃”。 1987年12月14日李鵬寫信給上述中心主任馬洪 ，“請考

26、慮是否組織幾位同志研究一下國外的期貨制度”。 1988年1月上述中心和國家體改委設立期貨市場研究小組。 1989年1月10日向國務院領導提交《關于結合國情試辦期貨市場的研究報告》，1989年1月10日《關于期貨市場研究工作的報告》。 1989年10月10日，商業(yè)部，上述中心，體改委提交《關于試辦糧食中央批發(fā)市場》。,,,,,,經濟與金融學院電子商務系,（二）市場建立與發(fā)展 1. 初創(chuàng)時期（1990年底――1993年

27、） 1990年10月12日，鄭州糧食批發(fā)市場正式開業(yè)（交通樞紐、谷物集散中心），1993年9月28日 中國鄭州商品交易所正式掛牌。 1991年6月10日，深圳有色金屬交易所舉行理事會和會員大會，宣告成立。9.23開始運行，1992年1月8日正式開業(yè)。 1992年5月18日上海金屬交易所正式開業(yè)。 1992年9第一家期貨經紀公司——廣東萬通期貨經紀公司成立。,,,,,經濟與金融學院電子商務系,交易所

28、 40多家 交易品種 50多種 經紀公司 300多家（正式） 交易規(guī)模 12，110.72萬手 倉庫建設 上交所9家指定倉庫（沈，天，廣）,,,,,,經濟與金融學院電子商務系,（二）規(guī)范整頓時期（1993年底――2000年） 1993年11月4日 國務院發(fā)出《關于制止期貨市場盲目發(fā)展的通知》中國期貨市場規(guī)范整頓開始。 1994月6日 國務院

29、關停一些大期貨品種——鋼材、食糖、煤炭的期貨交易。 1994年日暫停粳米、菜籽油期貨交易。 1994年5月16日 國務院辦公廳批轉國務院證券委《關于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展若干意見的請示》開始對期貨交易所全面審核、嚴格控制國有企事業(yè)單位參與期貨交易、嚴格查處各種非法期貨經紀活動。 1994年10月 天津、長春聯(lián)合期貨交易所、上海商品交易所等14家試點交易所成立。 1998年8月 國務院發(fā)布《關于進一步整頓和規(guī)范

30、期貨市場的通知》將原１４家期貨交易所合并為大連、鄭州、上海三家。 1998年11月24日 中國證監(jiān)會批準重新修訂后的大豆、小麥、綠豆、銅、鋁、天然橡膠等六個合約。 1999年國務院頒布《中國期貨市場管理暫行條例》以及四個管理辦法。,經濟與金融學院電子商務系,（三）規(guī)范發(fā)展時期　（2001年至今）,2001年3月5日 九屆全國人大四次會議將“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”寫入“十五”計劃綱要。2002年6月1日 中國證監(jiān)會主席周小川宣

31、布新的《期貨交易所管理辦法》和《期貨經紀公司管理辦法》自2002年7月1日開始實施。2004年1月31日，國務院出臺 《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。2007年4月15日全面修訂后的《期貨交易管理暫行條例》正式施行。 2004年，燃料油、玉米、棉花相繼上市交易。2006年1月5日，白糖和豆油期貨的上市，12月精對苯二甲酸（PTA ）上市，2007年3月鋅上市 ，6月8日菜子油上市， 7月31日LLDPE

32、 （線型低密度聚乙烯）上市，10月29日 棕櫚油上市。2008年1月9日黃金上市 。,經濟與金融學院電子商務系,經濟與金融學院電子商務系,中國期貨市場已取得長足進展2008年11月1日舉行的2008年北京第二屆期貨高管年會暨期貨市場發(fā)展理論研討會上，中國證監(jiān)會期貨部馮博副主任表示，我國的期貨市場取得長足進展，主要表現在四個方面：　首先，目前的期貨市場已經形成了比較完備的體系，完善了大宗市場的形成機制。在大宗商品方面，系列品種已

33、經完善。非常關鍵的一些品種，已經具備了國際國內的定價的條件。期貨市場的定價機制日益重要。第二個方面，期貨市場的規(guī)模穩(wěn)步擴大，市場影響力日益顯現。07年交易量是41萬億，達到93年的交易量的81倍左右，農產品市場已經發(fā)展成為世界的第二大商品市場，主要的農產品交易量占到整個世界成交量的49%，達到世界第一位，十個主要農產品的期貨市場在世界上排名第一位。,經濟與金融學院電子商務系,第三個方面，期貨市場的基礎建設日益完備。主要表現在：法律法規(guī)

34、日益完善。自從07年期貨管理條例頒布之后，一系列的交易管理條例、期貨公司管理條例和其它配套管理條例陸續(xù)推出；在制度方面，近幾陸續(xù)推出期貨保證金安全存款制度，以凈資本為核心的風險指標和期貨投資者保障基金，以及最近實施的實名制統(tǒng)一開戶，都是扎扎實實的市場的基礎性工作；還有就是大宗商品品種多，生產中的龍頭企業(yè)真正參與到期貨市場當中。第四方面，期貨市場對外格局初步形成。在協(xié)議之下，我們批準了六家內地分公司在香港設立分公司，批準了三家港資的機構

35、參與內地期貨公司，目前有31家持證企業(yè)進行期貨交易。,經濟與金融學院電子商務系,,,(四)政府對期貨業(yè)的監(jiān)管 組織建設 市場管理 法治建設,,,,,,,五、世界期貨與期權交易的發(fā)展趨勢,金融類產品已成為各交易所成交的主要產品，2007年金融期貨與期權占全球期貨與期權成交量的91%，自20世紀70年代美國芝加哥期權交易所成立并上市交易標準化期權合

36、約以來，世界期權市場不斷壯大。20世紀90年代，亞洲新加坡、 韓國、中國香港等國家和地區(qū)的期貨期權市場成長較為迅速，交易品種不斷增加、交易活躍、成交量逐漸增大、輻射面變廣、影響力逐步增強。 進入80年代以來期貨交易的全球化越來越明顯。各期貨交易所為了適應日益激烈的國際競爭，相互間聯(lián)網交易對方的上市品種已成為新潮。聯(lián)網交易就是期貨交易所之間通過電腦撮合主機的聯(lián)網方式，建立相互對沖體系。,在迎來世界期貨交易所并購熱潮的同時，傳統(tǒng)交易方式

37、向電子交易方式的轉變，成為各交易所發(fā)展的又一共同特征。境外期貨市場上目前發(fā)展比較成熟的電子交易系統(tǒng)主要有倫敦國際金融期貨期權交易所的CONNECT系統(tǒng)、倫敦金屬交易所的LME SELECT系統(tǒng)、歐洲期貨交易所的EUREX系統(tǒng)、泛歐交易所的NSC系統(tǒng)、CME Globex電子交易系統(tǒng)、斯德哥爾摩交易所的SAXESS系統(tǒng)等。隨著全球經濟一體化的進行，各國期貨交易所進行競爭的重要手段之一是通過合并的方式擴大市場規(guī)模，提高競爭能力。,經濟與金

38、融學院電子商務系,課后教材閱讀,科學出版社2009版 《期貨與期權交易——理論和實務》第一章 期貨與期權市場的產生與發(fā)展第二章 世界主要期貨與期權市場第七章 期貨與期權的功能、作用,經濟與金融學院電子商務系,?????復習題思考?????一、名詞：期貨交易，期貨市場，CBOT，CME二、簡答題1.       期貨交易與現貨交易的區(qū)別2.  

39、;     期貨市場與現貨市場的區(qū)別3.       遠期合同與期貨合約的區(qū)別4.       期貨交易與證券交易的區(qū)別三、思考題1.       如何把握國際期貨市場發(fā)展趨勢2.