跨國(guó)并購(gòu)的決定因素【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯外文題目：外文題目：DeterminantsofCrossBderMergersAcquisitions出處：處：WldMarketsfMergersAcquisitions作者：者：IsilErelRoseC.LiaoMichaelS.Weisbach譯文：文：跨國(guó)并購(gòu)的決定因素跨國(guó)并購(gòu)的決定因素2.02.0跨國(guó)并購(gòu)跨國(guó)并購(gòu)盡管事實(shí)是：一大部分全世界的合并活動(dòng)涉的公司來(lái)自不同的國(guó)家，而大多數(shù)的

2、國(guó)內(nèi)并購(gòu)案例主要的集中在美國(guó)。同時(shí)，這些案例也有助于理解國(guó)際型的并購(gòu)案例。它不僅僅增加了公司之間基于國(guó)家性的區(qū)別上的因素，例如文化和地理上的變數(shù)，或者公司與其所在國(guó)家經(jīng)濟(jì)相關(guān)的因素。此外，由于大多數(shù)世界范圍內(nèi)的合并涉及了很多非美國(guó)的公司，其中很多位私營(yíng)企業(yè)，所以，在美國(guó)，無(wú)代表性的合并公司顯得更具普遍性。2.12.1影響跨境合并可能性的潛在因素影響跨境合并可能性的潛在因素國(guó)界更有可能是那關(guān)系到確定公司的邊界的阻力?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)兩邊的公司

3、的管理層，發(fā)現(xiàn)合并公司所帶來(lái)的收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于單獨(dú)一家公司所產(chǎn)生的利益時(shí)，合并就將發(fā)生。很多原因，會(huì)導(dǎo)致這種價(jià)值上的變化。合并的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合作的模式，而效益產(chǎn)出的效率是兩者之和。合并所產(chǎn)生的市場(chǎng)效益，是由于它有利于合并后兩家公司達(dá)到利益最大化，而這，并不是合并前兩家獨(dú)立的公司聯(lián)合在一起所能達(dá)到的。當(dāng)一家公司可以使用稅收保護(hù)而另一家擁有這權(quán)利但無(wú)法使用時(shí)，此時(shí)合并對(duì)于稅收也會(huì)有好處。與此同時(shí)，合并可以創(chuàng)造一個(gè)安全范圍，有效地減少期望遇阻的

4、成本。最后，機(jī)構(gòu)的設(shè)想，可以使管理者獲得總體收效的減少，但不會(huì)影響其個(gè)人的收益。所有的這些因素都與國(guó)內(nèi)和國(guó)際關(guān)系相關(guān)。當(dāng)缺少市場(chǎng)的阻力，原有的邊界將不再影響確定公司的邊界，所以有關(guān)跨境的考慮，將不再影響合并的確定。然而，在實(shí)踐中，與邊界關(guān)聯(lián)的那一系列因素，都可能影響到合并的成本和效益。首先，每個(gè)國(guó)家都有其自己的文化定3向收購(gòu)方的股東。這之間的模式和財(cái)富效應(yīng)參數(shù)的關(guān)鍵區(qū)別在于資源的估值差異和管理人員公開(kāi)信息的程度。很難相信，一個(gè)公司的管理

5、者對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)或任何特定通貨享有優(yōu)質(zhì)的信息。Baker，F(xiàn)oley和Wurgler(2009)認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)?fù)瑯佑锌赡馨l(fā)生，因?yàn)閰拹猴L(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的本地證券投資者或有關(guān)市場(chǎng)的非理性預(yù)期值（每個(gè)有限套利同樣會(huì)發(fā)生）。Baker，F(xiàn)oley和Wurgler(2009)使用這一預(yù)測(cè)為Froot和Stein(1991)財(cái)富假說(shuō)和Froot和Stein(1991)錯(cuò)誤定價(jià)假說(shuō)提供了直接測(cè)試。這些作者考慮相對(duì)價(jià)格水平如何影響直接投資流入和流出美國(guó)。這方

6、面的一個(gè)重要分析是大多數(shù)企業(yè)直接投資購(gòu)買(mǎi)的是實(shí)物資產(chǎn)或私人公司，不直接反應(yīng)在股票的價(jià)格估價(jià)上。Baker，F(xiàn)oley和Wurgler(2009)認(rèn)為這種錯(cuò)誤的渠道仍然可以操作即使沒(méi)有新公開(kāi)發(fā)行股票。如果被高估的股票影響抵押品的價(jià)值使舉債成本下降，可以通過(guò)廣泛使用的信用評(píng)級(jí)模型，從而被高估的股票市場(chǎng)可能會(huì)增加小公司對(duì)資本的使用。通過(guò)研究外商對(duì)美國(guó)的直接投資數(shù)據(jù)，Baker，F(xiàn)oley和Wurgler(2009)找到了財(cái)富假說(shuō)和錯(cuò)誤定價(jià)假說(shuō)

7、的支持。2.22.2外商直接投資外商直接投資(FDI)(FDI)跨國(guó)并購(gòu)的類(lèi)似文學(xué)涉及外商直接投資(FDI)。外國(guó)直接投資包括跨國(guó)并購(gòu)和在特定國(guó)家的其它投資。這些其他投資包括“綠色領(lǐng)域的“投資，但也包括國(guó)外子公司及母公司給外國(guó)子公司留存收益。一種選擇是使用合并數(shù)據(jù)來(lái)利用數(shù)據(jù)進(jìn)行直接投資，這包括兼并。事實(shí)上，在相關(guān)工作中，Klein，Rosengren(1994)Dewenter(1995)和Klein，Peek，Rosengren(20

8、02)使用美國(guó)的外國(guó)直接投資流入和流出檢測(cè)外國(guó)直接投資的增加是否緊跟著匯率變動(dòng)。我們之所以把實(shí)驗(yàn)重心放在國(guó)外直接投資收購(gòu)和兼并的構(gòu)成上是由于數(shù)據(jù)的質(zhì)量引起。外國(guó)直接投資的其他成分包含比投資如公司貸款和留存收益。此外，不同國(guó)家對(duì)非合并的結(jié)構(gòu)測(cè)算方法不同，因此對(duì)各國(guó)進(jìn)行比較很困難，為編制外商直接投資的數(shù)據(jù)，有一些國(guó)家運(yùn)用外匯管制或投資控制當(dāng)局批準(zhǔn)投資的“行政”數(shù)據(jù)。然而，在被認(rèn)可的和實(shí)際的投資之間常出現(xiàn)相當(dāng)大的時(shí)間遲延，甚至有時(shí)許可投資從未