我國新股抑價(jià)問題研究.pdf

1、本文研究了我國新股抑價(jià)問題，全文分為四部分：　　第一部分通過引言介紹了抑價(jià)問題產(chǎn)生的歷史、新股抑價(jià)現(xiàn)象的研究時(shí)間和背景，指出該領(lǐng)域代表性的人物艾伯森(Ibbotson，1975)對(duì)新股抑價(jià)問題的權(quán)威發(fā)現(xiàn)；接著，在國外新股抑價(jià)理論介紹部分，嘗試按照一種信息信號(hào)角度和參與主體行為角度的分類標(biāo)準(zhǔn)對(duì)眾多紛繁復(fù)雜的抑價(jià)原因解釋假說進(jìn)行有規(guī)律的分類，以方便研究的需要。最后，根據(jù)獨(dú)立思考得到的分類標(biāo)準(zhǔn)回顧了國內(nèi)新股抑價(jià)理論及研究成果，從選擇解釋變量

2、、研究創(chuàng)新和抑價(jià)率水平三個(gè)研究角度對(duì)它們進(jìn)行扼要介紹。 第二部分新股抑價(jià)現(xiàn)象本質(zhì)分析。首先根據(jù)在國泰安證券市場數(shù)據(jù)庫中的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)我國股市建立以來的各年度的抑價(jià)率水平進(jìn)行表格統(tǒng)計(jì)介紹；其次，圍繞新股抑價(jià)與定價(jià)效率、新股抑價(jià)與二級(jí)市場反應(yīng)和新股抑價(jià)與新股內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系展開討論得出“抑價(jià)與一級(jí)市場偏低定價(jià)和二級(jí)市場價(jià)格高估緊密相關(guān)”的結(jié)論。同時(shí)還指出抑價(jià)問題實(shí)際代表了市場定價(jià)效率問題，引出我國高抑價(jià)率問題除了受其他國家股票市場上的共

3、性原因影響之外，更多的是受我國股市發(fā)行體制的不規(guī)范即“制度缺陷問題”的影響。 第三部分按照一般實(shí)證研究和使用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件的順序，首先介紹了樣本數(shù)據(jù)的選擇，接著是研究變量的選取，再是回歸模型的設(shè)計(jì)，最后是實(shí)證結(jié)果分析。值得一提的是，本文以1996至2005年的新股(A股)為全樣本和另分為的1996-1999年、2000-2005年兩個(gè)子樣本的回歸模型擬合度均為良好，而且呈遞增趨勢。入選模型的變量基本覆蓋了股市一二級(jí)市場和公司基

4、本面的主要變量指標(biāo)，但像發(fā)行方式和中簽率卻未能入選，這可能和數(shù)據(jù)不完備有關(guān)。三個(gè)樣本的實(shí)證結(jié)果表明，抑價(jià)率受多因素影響，且隨著股票發(fā)行市場化改革的推進(jìn)，回歸模型越來越趨于國外成熟市場的研究結(jié)果，這表明我國股市的整體環(huán)境正在向正規(guī)化、國際化的方向發(fā)展。 第四部分全流通下降低抑價(jià)率的政策建議，對(duì)如何改進(jìn)我國影響我國新股抑價(jià)的主要因素提出了具體的改革建議。從新股定價(jià)方法、發(fā)行機(jī)制、參與主體及市場投資環(huán)境的改善四個(gè)大方面提出改進(jìn)的政策建