期權(quán)定價研究——考慮上海期貨交易所交易規(guī)則的期權(quán)定價.pdf

1、我國期貨市場自誕生以來也只不過有十幾年，歷經(jīng)曲折，目前交易所交易的期貨品種僅限于商品期貨。與國際期貨市場相比，在期貨品種和交易規(guī)則上存在很大差距。發(fā)展成熟的衍生品市場，充分發(fā)揮其風(fēng)險管理和價格發(fā)現(xiàn)功能，將有助于資源配置效率的提高和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，也有助于政府掌握準(zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)動態(tài)信息，豐富宏觀調(diào)控手段。因此，以期貨合約為先導(dǎo)，推出期貨期權(quán)合約并形成完整的產(chǎn)品體系是現(xiàn)階段國內(nèi)期貨市場發(fā)展的必然。本文從上海期貨交易所交易規(guī)章制度入手，研究期貨期權(quán)的定

2、價模型，進(jìn)而結(jié)合交易所制定的做市商的管理辦法，對做市商如何控制自身風(fēng)險提出相關(guān)的意見和建議。 第一章:簡要回顧期權(quán)定價模型研究的發(fā)展歷程，重點(diǎn)介紹比較有代表性的研究文獻(xiàn)及其定價模型，尤其是最近幾年提出的倒向隨機(jī)微分方程理論在衍生產(chǎn)品定價中的應(yīng)用。與眾多期權(quán)定價文獻(xiàn)不同的是，本文側(cè)重于考慮投資者交易行為受國內(nèi)期貨交易所的規(guī)章制度限制情況下的期貨期權(quán)定價、復(fù)制及做市商自身頭寸的風(fēng)險控制。鑒于期貨交易規(guī)章制度在本文研究中所具有的重要地

3、位，本章從比較國內(nèi)外期貨市場風(fēng)險管理制度的異同入手，重點(diǎn)介紹目前國內(nèi)期貨交易所的風(fēng)險管理辦法，為后文作好必要的鋪墊。 第二章:研究考慮交易保證金的期貨期權(quán)定價問題，并將其應(yīng)用到做市商的風(fēng)險控制。Black期貨期權(quán)定價模型(1976)成為本文結(jié)果的一個特例。本章借助于倒向隨機(jī)微分方程理論采用復(fù)制期權(quán)到期收益的辦法得到期貨期權(quán)的價格及其復(fù)制策略為某一非線性倒向隨機(jī)微分方程的唯一的一對解，并運(yùn)用倒向隨機(jī)微分方程的隨機(jī)算法給出期權(quán)價格的

4、數(shù)值解。 第三章:研究考慮期貨市場的交易保證金制度和漲跌停板制度的期貨期權(quán)定價模型，該結(jié)果對交易所交易規(guī)則的制訂給出了一定的理論指導(dǎo)。與Black和Scholes(1973)的經(jīng)典文獻(xiàn)有所不同，一方面我們考慮了實(shí)際交易所期貨交易的某些交易規(guī)則；另一方面，我們采用兩種方法——帶有吸收邊界的幾何布朗運(yùn)動和懲罰方法給出受漲跌停板制度限制的期貨價格模型，代替Black和Scholes(1973)首次提出的標(biāo)的資產(chǎn)價格模型，以刻畫漲跌停板

5、制度對標(biāo)的資產(chǎn)價格的影響，最后分別用倒向隨機(jī)微分方程理論(1990)給出兩個推廣的Black期貨期權(quán)定價模型。 最后一章:給出了在交易手續(xù)費(fèi)和交易保證金存在的情況下的期貨期權(quán)到期收益的復(fù)制策略。此種情況下的復(fù)制策略與Black期貨期權(quán)定價模型所給出的復(fù)制策略不同，它與交易手續(xù)費(fèi)的額度、交易保證金的征收比例、交易保證金的機(jī)會成本、復(fù)制策略調(diào)整的時間間隔以及標(biāo)準(zhǔn)的期貨期權(quán)定價參數(shù)有關(guān)。并且，本文給出的經(jīng)過調(diào)整的復(fù)制策略并不是不考慮交