金融深化、資本深化與地方財政分權(quán).pdf

1、本研究主要研究相關(guān)的三個問題：①進(jìn)入90年代以來制度性力量在逐漸減弱的情況下，為什么金融深化趨勢并沒有出現(xiàn)下降的趨勢?什么是金融深化的誘發(fā)因素？②這種深化與90年代開始出現(xiàn)的資本“過渡深化”現(xiàn)象之間是否存在內(nèi)在聯(lián)系？如果存在，那么這種“雙重深化”之間的傳導(dǎo)機(jī)制是什么？③這“雙重深化”背后的更深刻的經(jīng)濟(jì)和體制因素又是什么？ 在雙重深化的基本經(jīng)驗觀察下，本研究提出如下三個基本假說： 金融深化的內(nèi)生性假說：金融深化既非主動的政

2、策選擇，也非轉(zhuǎn)軌時期特殊的貨幣化過程的結(jié)果。而是資本深化的內(nèi)生的、被動的選擇。資本投資需要金融體系融資渠道的支持，但是在中國由于實施普遍的金融抑制政策，使得投資主體無法為投資獲得足夠的資金來源，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體只能依靠內(nèi)源式的融資渠道。投資需要積累金融資產(chǎn)，金融深化正是這種意愿資本積累增加的結(jié)果。 雙重深化的互補(bǔ)性假說：資本積累導(dǎo)致金融深化，但是金融資產(chǎn)的積累又通過“渠道效應(yīng)”使得資本積累可以順利進(jìn)行，即使得資本積累成為可能。在

3、內(nèi)生性假說和互補(bǔ)性假說的共同作用機(jī)制下，可以觀察到“雙重深化”的特殊現(xiàn)象：資本深化與金融深化二者之間表現(xiàn)出高度的一致性與關(guān)聯(lián)性。 既然是資本深化導(dǎo)致金融深化，那么又是什么導(dǎo)致了資本深化呢？本文提出的第三個假說認(rèn)為地方財政分權(quán)體制是“雙重深化”的基本原因。在扭曲的激勵體制下，地方政府官員為了在相對業(yè)績競賽中勝出以獲得晉升，不惜進(jìn)行大規(guī)模的財政支出進(jìn)行重復(fù)性、盲目性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及具有的地方保護(hù)主義色彩的產(chǎn)業(yè)支持政策。結(jié)果導(dǎo)致大規(guī)