經(jīng)理人股票期權(quán)之機(jī)會(huì)成本研究與計(jì)量設(shè)計(jì).pdf

1、在金融和激勵(lì)理論界，經(jīng)理人股票期權(quán)一直是個(gè)熱點(diǎn)問題，股票期權(quán)激勵(lì)的核心目標(biāo)是解決公司股東和經(jīng)理人之間目標(biāo)函數(shù)不一致所產(chǎn)生的委托一代理矛盾。當(dāng)公司授予他們經(jīng)理人股票期權(quán)作為一種激勵(lì)設(shè)計(jì)時(shí)，這些股票期權(quán)的交易性必須受到限制，進(jìn)而經(jīng)理人不能通過賣空股票等方式來套期避險(xiǎn)，多元化投資受到了限制。因此公司贈(zèng)予這些期權(quán)給經(jīng)理人與公司出售相同期權(quán)給外部投資者時(shí)公司接受到的價(jià)值并不相同。 Murphy(1999)明確定義，其間差額就是公司贈(zèng)與期權(quán)

2、的“機(jī)會(huì)成本”，只有當(dāng)股票期權(quán)的激勵(lì)效應(yīng)超過這一機(jī)會(huì)成本時(shí)，公司才應(yīng)該贈(zèng)與經(jīng)理人股票期權(quán)。 本文以金融工程的期權(quán)定價(jià)理論為基礎(chǔ)，詳盡的分析了經(jīng)理人股票期權(quán)的特征，進(jìn)而得出機(jī)會(huì)成本產(chǎn)生的原因，站在股東的視角，借助二叉樹模型的分析框架，比較了在股東授予經(jīng)理人股票期權(quán)與出售給外部投資者時(shí)的兩種不同情況，根據(jù)股東財(cái)富的變化，構(gòu)建出度量機(jī)會(huì)成本的計(jì)量模型。最后對(duì)影響模型的各參數(shù)進(jìn)行了分析。論文共分六章來展開： 第一章，緒論部分，闡

3、述論文研究背景和依據(jù)，綜述國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，布置論文研究?jī)?nèi)容和結(jié)構(gòu)。 第二章，為文章的理論基礎(chǔ)，簡(jiǎn)單介紹了股票期權(quán)機(jī)會(huì)成本的相關(guān)理論，包括其涵義，產(chǎn)生，研究的必要性。 第三章，對(duì)現(xiàn)行的計(jì)量模型進(jìn)行分析比較引出二叉樹方法，在二叉樹模型的分析框架下，結(jié)合資本資產(chǎn)定價(jià)相關(guān)方法，構(gòu)建出機(jī)會(huì)成本的計(jì)量模型。 第四章，基于上章中的計(jì)量模型，對(duì)影響模型的各參數(shù)進(jìn)行了敏感性分析，包括股票期權(quán)方案、公司因素、市場(chǎng)因素和經(jīng)理人行為等因