房地產(chǎn)投資信託基金投資報酬與經(jīng)濟(jì)因素關(guān)聯(lián)性研究——以臺灣REITs為例.pdf

1、近年來對于有價證券的投資成為一種投資趨勢，但由于臺灣政治情勢紛擾以及總體經(jīng)濟(jì)因素的不穩(wěn)定，使得投資大眾與法人機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)趨向保守，也漸漸找尋較穩(wěn)定的投資標(biāo)的。根據(jù)美國不動產(chǎn)投資信托協(xié)會研究指出，房地產(chǎn)投資信托基金具有穩(wěn)定的收益、較好的股利殖利率、與股市的聯(lián)動性較低和可以節(jié)稅的優(yōu)點，投資大眾紛紛對房地產(chǎn)投資信托基金進(jìn)行投資。然而臺灣對于不動產(chǎn)投資信托之研究多著重在制度面與法律面之探討，較少著眼于報酬率之影響因素研究，是故本研究將站在投資人的立場

2、，以房地產(chǎn)投資信托基金為例，來探討影響其報酬率的因素，與其它經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)聯(lián)性如何。
　　 房地產(chǎn)投資信托基金商品常被視為一般股票、債券之外替代的重要投資工具，臺灣于2005年推出首檔房地產(chǎn)投資信托基金，此市場的發(fā)展在臺灣筒屬于萌芽階段。本研究擬探討臺灣已上市的房地產(chǎn)投資信托基金T-REITs的投資報酬與經(jīng)濟(jì)因素的關(guān)聯(lián)性如何。為了分析找出影響房地產(chǎn)投資信托基金投資報酬的因子，首先對各影響因素進(jìn)行了因子提取，確定主要影響因子，并運用

3、未考慮結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和考慮結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的共整合方法來探討。文中將先以傳統(tǒng)單根檢定以及考慮結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的Zivot and Andrews(1992)、Lee and Strazicich(2003)單根檢定來判定時間序列是否恒定以及是否存在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。其次，再利用傳統(tǒng)之Johensen(1988)共整合檢定及考慮結(jié)構(gòu)改變之Gregory and Hansen(1996)共整合檢定來探討T-REITs與各變量間是否出現(xiàn)共整合現(xiàn)象，同時比較兩共整合檢定的結(jié)

4、果是否不同。最后，再透過Hansen(2002)提出的考慮結(jié)構(gòu)改變之完全修正最小平方法去估計其回歸系數(shù)。此外，文中也將針對各個結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變之時間點，找出相對應(yīng)之重要經(jīng)濟(jì)與金融等沖擊事件。
　　 房地產(chǎn)投資信托基金的報酬率與經(jīng)濟(jì)中的因素有著一定的關(guān)聯(lián)性，比如由于臺灣屬于海島，與其它地區(qū)貿(mào)易頻繁，因此股匯市場與許多國家的連動性極強(qiáng)，尤以美國為最。本文研究發(fā)現(xiàn)高漲的油價、上揚的原物料、高通膨及美國次級房貸等經(jīng)濟(jì)、政治議題的國內(nèi)外事件，所衍