中國A股和H股分割與一體化的實證研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、A股和H股都是由中國境內(nèi)注冊公司發(fā)行的普通股股票,卻一直處于“同股不同價”的分割狀態(tài)。近年來,在股權(quán)分置改革等一系列政策措施的推動下,中國內(nèi)地股票市場的開放程度在不斷提高,A股和H股從分割走向一體化成為大勢所趨。
   本文采用47對A+H 雙重上市的個股從2003年1月1日至2009年3月31日的日數(shù)據(jù)作為樣本,研究中國A股市場和H股市場從分割到一體化演進過程中所呈現(xiàn)的各種特征。首先,運用Granger檢驗從股價的角度分析A股

2、和H股的領(lǐng)先滯后關(guān)系。其次,構(gòu)造成交量差異率這一指標用于衡量A股和H股的流動性差異,再借助Panel Data-AR(1)擾動模型揭示出預期與未預期的流動性差異對A+H股折價率的不同影響,發(fā)現(xiàn)流動性沖擊會顯著擴大A+H股價差,其影響程度要大于預期到的流動性差異所帶來的對折價率的擴大。并且,從Panel Data模型中兩個分段虛擬變量所揭示的2003 至2009年熊市-牛市-熊市三階段折價率的發(fā)展趨勢來看,H股與A股的分割程度不僅無擴大跡

3、象,還在牛市中有明顯減弱。然后,本文結(jié)合CAPM和EGARCH模型,對比研究了A股和H股的收益波動特征(集聚性、持久性、杠桿效應)以及Beta 風險系數(shù)的高低。最后,運用Bai,Lumsdaine,Stock(BLS)方法進行分割到一體化的內(nèi)生性結(jié)構(gòu)突變分析,不僅發(fā)現(xiàn)內(nèi)生性結(jié)構(gòu)突變點顯著存在于4對A+H個股中,還借助Pseudo-Gaussian MLE 準確地估計出它們的突變置信區(qū)間,進而探討整個A股市場和H股市場目前的分割程度,以及

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