中國(guó)資本市場(chǎng)集團(tuán)造“系”行為有效性的企業(yè)績(jī)效分析.pdf

1、“系”作為中國(guó)資本市場(chǎng)一種獨(dú)特的現(xiàn)象已經(jīng)存在了10多年。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)理論界對(duì)“系”現(xiàn)象的研究和看法分為兩種：一種觀點(diǎn)認(rèn)為“系”主要通過(guò)對(duì)上市公司的控制，在資產(chǎn)置換、關(guān)聯(lián)交易、投資等方面進(jìn)行操作，變相侵占上市公司的資產(chǎn)，損害小股東的利益，并利用自己的信息優(yōu)勢(shì)在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行炒作，獲取利潤(rùn)，這種觀點(diǎn)認(rèn)為“系”對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)主要起了消極作用：另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為“系”是一種新的企業(yè)運(yùn)作模式，可以幫助企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，認(rèn)為“系”主要起到了積極作用。在

2、兩種觀點(diǎn)的爭(zhēng)論中，第一種觀點(diǎn)是目前社會(huì)上的主流看法。
　　 本文認(rèn)為“系”作為中國(guó)資本市場(chǎng)功能不健全和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)混亂背景下的產(chǎn)物，是一種特殊的資源配置形態(tài)，具有雙重特性，這種組織形式一方面有利于實(shí)際控制人操控市場(chǎng)、侵害他人利益，另一方面也利于有抱負(fù)的企業(yè)家最大限度的集聚資源，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。因此，只有全面分析“系”的運(yùn)作原理和實(shí)際經(jīng)營(yíng)的效果，才能得出對(duì)“系”的客觀評(píng)價(jià)。本文基于這個(gè)認(rèn)識(shí)，采用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法，重點(diǎn)從企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效

3、角度就我國(guó)集團(tuán)造“系”的有效性進(jìn)行了理論分析和定量研究，得出我國(guó)集團(tuán)造“系”總體上有效性不顯著，存在著無(wú)效和負(fù)效性。通過(guò)更深入的分析，還得出以下幾個(gè)主要結(jié)論：(1)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理使成為我國(guó)進(jìn)一步發(fā)展的最大瓶頸，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急；(2)從產(chǎn)業(yè)整合的角度，在不健全的中國(guó)資本市場(chǎng)中，“系”的存在具有重大意義；(3)“系”現(xiàn)象實(shí)際上是一個(gè)大股東控制的問(wèn)題，它的優(yōu)勢(shì)和缺點(diǎn)均來(lái)自于對(duì)上市公司不對(duì)等的現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)；(4)