公司控制權(quán)私有收益問題研究——基于非流通股股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓事件.pdf

1、隨著公司治理理論研究的不斷深入，控制性股東在公司治理中的作用和影響越來越被學(xué)者關(guān)注。在中國隨著股權(quán)的進一步集中，公司治理的焦點已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移(從第一類代理問題轉(zhuǎn)移到第二類代理問題)，即：由股東和經(jīng)理人之間的代理問題轉(zhuǎn)移到大股東和中小股東之間的代理問題?？刂菩怨蓶|利用自身優(yōu)勢對中小股東實施侵害，從而產(chǎn)生了“控制權(quán)私有收益”問題，也是本文研究的重點問題?，F(xiàn)有的關(guān)于公司控制權(quán)的研究文獻表明，公司控制性股東一般會得到與其所持股份比例不相稱的、比一

2、般股東多的收益，這部分收益即為控制權(quán)私有收益。 文章基于公司治理理論重點轉(zhuǎn)變出發(fā)，從理論角度分析了控制權(quán)私有收益的來源、特征、影響因素等問題，從實證角度，以股權(quán)分置改革背景下非流通股股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓事件為基礎(chǔ)，計算了控制權(quán)私有收益的大小，并對影響因素進行了回歸分析。作者在詳細綜述國內(nèi)外學(xué)者對控制權(quán)私有收益計量的基礎(chǔ)上，提出了本文的研究方法。文章選取了發(fā)生在2004—2007年間的符合甄選條件的88個控制權(quán)轉(zhuǎn)移交易，測得控制權(quán)私有收益

3、水平為52.5％，并找到了控股股東對公司的控制力、財務(wù)狀況、公司規(guī)模、內(nèi)部監(jiān)督力度等8個因素進行了實證分析，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部監(jiān)督力度中的獨立董事人數(shù)指標(biāo)回歸結(jié)果不顯著，這可能是由于我國獨立董事制度不夠完善以及執(zhí)行不力等問題造成的。 最后，對全文進行了總結(jié)，并提出了相關(guān)政策建議。包括完善證券市場的有關(guān)法律法規(guī)，完善股權(quán)轉(zhuǎn)讓時的資產(chǎn)在評估制度，加強內(nèi)部監(jiān)督力度，建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)和健全的債務(wù)約束機制，最后要進一步加強對控制性股東的監(jiān)管。