匯改以來(lái)中國(guó)大陸、臺(tái)灣、香港匯股關(guān)聯(lián)的實(shí)證研究.pdf

1、伴隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國(guó)際金融市場(chǎng)一體化程度也逐漸加深；作為金融市場(chǎng)的兩個(gè)主要子市場(chǎng)的外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性逐步加強(qiáng)。2005年開始實(shí)行的人民幣匯率制度改革與股票市場(chǎng)的股權(quán)分置改革，是我國(guó)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化建設(shè)的里程碑事件，人民幣匯率更加富有彈性，股票市場(chǎng)全流通得以實(shí)現(xiàn)，匯市與股市之間的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和祖國(guó)統(tǒng)一的呼聲不斷高漲的政治背景下，把中國(guó)大陸、臺(tái)灣、香港的匯市與股市放在一起研究，橫向比較不

2、同的經(jīng)濟(jì)和政治體制對(duì)證券市場(chǎng)的影響，以期發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市與匯市之間的內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制，顯得十分必要。 本文把國(guó)內(nèi)外關(guān)于匯率與股票價(jià)格關(guān)聯(lián)性方面的文獻(xiàn)按照各國(guó)或地區(qū)的發(fā)展程度分為發(fā)達(dá)市場(chǎng)和欠發(fā)達(dá)市場(chǎng)，這種劃分主要是考慮到市場(chǎng)信息能在發(fā)達(dá)市場(chǎng)得到更有效的傳遞。接著從理論層面對(duì)匯率與股票價(jià)格的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行系統(tǒng)闡述，總結(jié)了匯市與股市之間傳導(dǎo)的四個(gè)主要途徑：利率中介、貿(mào)易余額、貨幣供應(yīng)量和心理預(yù)期。文章的第四章是實(shí)證部分，運(yùn)用了協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果

3、檢驗(yàn)的計(jì)量方法研究了匯率制度改革后中國(guó)大陸、臺(tái)灣、香港的股市與匯市的關(guān)系。從實(shí)證結(jié)果得知，中國(guó)大陸匯市與股市間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，短期相互影響明顯；臺(tái)灣股價(jià)與匯率雖然不存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，但短期內(nèi)互為因果關(guān)系，符合股票導(dǎo)向模型和流量導(dǎo)向模型；香港數(shù)據(jù)表明兩者不存在因果關(guān)系，但方差分解顯示股市變動(dòng)對(duì)匯率波動(dòng)有一定的沖擊效應(yīng)。 在時(shí)間跨度上，本文包含了2007年4月以來(lái)的金融危機(jī)，這段時(shí)間里股市波幅很大，外匯市場(chǎng)劇烈震蕩，各個(gè)金