鋼鐵行業(yè)2022年中期利空出盡曙光乍現(xiàn)

1、2022 上半年：原材料與 上半年：原材料與預(yù)期支撐鋼價(jià) 期支撐鋼價(jià)1-5 1-5 月鋼價(jià)在多空因素 月鋼價(jià)在多空因素交織下窄幅震蕩 織下窄幅震蕩? 1-2 1-2 月穩(wěn)增長(zhǎng)為主基調(diào) 月穩(wěn)增長(zhǎng)為主基調(diào)，俄烏沖突增加供應(yīng) 俄烏沖突增加供應(yīng)不確定性。1、2 月是傳統(tǒng)淡季，但鋼價(jià)卻繼續(xù)上漲，這主要是由穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期推動(dòng)。淡季下，高頻數(shù)據(jù)反映不出需求好壞，須等到 3 月中才可以驗(yàn)證穩(wěn)增長(zhǎng)的效果，因此在此之前穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期無(wú)法證偽， 商品市場(chǎng)主要交易穩(wěn)

2、增長(zhǎng)邏輯。 與此同時(shí)，二月下旬俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，俄烏均是體量不小的鋼鐵成品/半成品/鐵礦出口國(guó)，兩國(guó)對(duì)外供應(yīng)階段性受阻，推升黑色產(chǎn)品價(jià)格。? 3-5 月強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn) 月強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)抗衡，成本支撐作用 衡，成本支撐作用明顯。進(jìn)入 3 月各地便開(kāi)始陸續(xù)出現(xiàn)疫情卷土重來(lái)的跡象，3 月中旬上海疫情顯現(xiàn)，傳統(tǒng)旺季需求不及預(yù)期。盡管疫情下實(shí)際需求偏弱，鋼鐵價(jià)格依舊企穩(wěn)，這一方面反映出當(dāng)時(shí)市場(chǎng)尚不認(rèn)為疫情將造成持續(xù)影響，人們認(rèn)為疫情短期內(nèi)就將得到控制。

3、 更重要的是， 原材料端焦炭?jī)r(jià)格一路攀升， 拉高了鋼材成本，高成本與強(qiáng)預(yù)期支撐起了鋼價(jià)。但隨著疫情逐步發(fā)酵，上海進(jìn)入了大面積長(zhǎng)時(shí)間的風(fēng)控期，需求長(zhǎng)時(shí)間處于偏弱狀態(tài)。與此同時(shí)，供應(yīng)端鋼廠生產(chǎn)并未受到疫情的明顯干擾，鋼材產(chǎn)量在 3-5 月持續(xù)攀升。供需差日漸拉大帶來(lái)的是鋼企和中間環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力的顯現(xiàn)以及噸鋼盈利水平的急轉(zhuǎn)直下，鋼企在盈虧線上徘徊。因此到了后期，原材料價(jià)格成為了支撐鋼價(jià)的根本原因。圖表 圖表 1：螺紋鋼噸成本 ：螺紋鋼噸成本與

4、噸毛利（元 噸毛利（元/噸） 噸）6000螺紋鋼成本 螺紋鋼噸毛利500040003000200010000 21-01 21-02 21-03 21-04 21-05 21-06 21-07 21-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06來(lái)源：Mysteel、圖表 圖表 2：鋼坯測(cè)算成本 ：鋼坯測(cè)算成

5、本（元/噸） 噸） 圖表 圖表 3：天津港 ：天津港:準(zhǔn)一級(jí) 準(zhǔn)一級(jí)冶金焦（元 金焦（元/噸） 噸）14001200100080060040020002018 2019 2020 2021 20221 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 523500003000002500002000001500001000005000002018 2019 2020 2021 202

6、21 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52來(lái)源：Wind， 來(lái)源：Mysteel，圖表 圖表 7：歷年五大品種 ：歷年五大品種社庫(kù)波動(dòng)（萬(wàn)噸） 庫(kù)波動(dòng)（萬(wàn)噸） 圖表 圖表 8：歷年五大品種 ：歷年五大品種廠庫(kù)波動(dòng)（萬(wàn)噸） 庫(kù)波動(dòng)（萬(wàn)噸）310026002100160011006002017 2018 20192020 2021 20221 4 7 10

7、13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52135011509507505503502017 2018 20192020 2021 20221 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52來(lái)源：Mysteel， 來(lái)源：Mysteel，2022 下半年 下半年——供給順 供給順勢(shì)壓減 壓減? 主動(dòng)減產(chǎn)與行政限 主動(dòng)減產(chǎn)與行政限產(chǎn)雙重推動(dòng)下

8、半年產(chǎn)量下行 推動(dòng)下半年產(chǎn)量下行。今年四月，國(guó)家發(fā)改委明確提出將繼續(xù)開(kāi)展 2022 年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量壓減工作， 隨后山東、 江蘇等產(chǎn)鋼大省陸續(xù)提出了具體要求。按照全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比減少 1000 萬(wàn)噸（1 ）計(jì)算，1-5 月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量 43502 萬(wàn)噸，月均產(chǎn)量 8713 萬(wàn)噸，為完成壓減目標(biāo)，6-12 月粗鋼月均產(chǎn)量需降至 8388 萬(wàn)噸，減少 3.7 。下半年各鋼廠仍需在不同程度上壓減產(chǎn)量。圖表 圖表 9：粗鋼產(chǎn)量