汽車與汽車零部件行業(yè)：節(jié)能環(huán)保下的優(yōu)選48v輕混系統(tǒng)迎放量之機(jī)

1、您長(zhǎng)江證券CHANGJIANG SECURITIES目錄排放趨嚴(yán)，節(jié)油路線多措并舉，48V輕混系統(tǒng)脫穎而出 348V輕混系統(tǒng)順應(yīng)節(jié)油、智能化趨勢(shì)，技術(shù)持續(xù)升級(jí) 648V輕混系統(tǒng)應(yīng)用正快速起步，未來規(guī)模有望放量 10巨頭主導(dǎo)市場(chǎng)，第二代更高效產(chǎn)品即將導(dǎo)入13投資建議：節(jié)能環(huán)保下的優(yōu)選，48V輕混系統(tǒng)迎放量之機(jī) 16圖表目錄圖1：全球各國(guó)要求汽車排放水平逐步降低 全球各國(guó)要求汽車排放水平逐步降低3圖2：中國(guó)要求國(guó)內(nèi)車企平均油耗水平持續(xù)降低

2、中國(guó)要求國(guó)內(nèi)車企平均油耗水平持續(xù)降低 3圖3：在新一版節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖當(dāng)中國(guó)家對(duì)混合動(dòng)力車的要求占比明顯提升 在新一版節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖當(dāng)中國(guó)家對(duì)混合動(dòng)力車的要求占比明顯提升4圖4： 48V輕混系統(tǒng)的單位本錢節(jié)油水平是各個(gè)路線當(dāng)中最高的 輕混系統(tǒng)的單位本錢節(jié)油水平是各個(gè)路線當(dāng)中最高的5圖5： 48V輕混系統(tǒng)構(gòu)成，以及與 輕混系統(tǒng)構(gòu)成，以及與12V輕混系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)關(guān)系 輕混系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)關(guān)系7圖6： 48V輕混系統(tǒng)上可以搭載更

3、多先進(jìn)節(jié)能技術(shù)，從而到達(dá)節(jié)能效果 輕混系統(tǒng)上可以搭載更多先進(jìn)節(jié)能技術(shù)，從而到達(dá)節(jié)能效果 7圖7：48V輕混系統(tǒng)支持更多用電設(shè)備 輕混系統(tǒng)支持更多用電設(shè)備 8圖8：奧迪 奧迪A8 48V輕混系統(tǒng) 輕混系統(tǒng)8圖9：各架構(gòu)布局 各架構(gòu)布局9圖10：國(guó)內(nèi) 國(guó)內(nèi)48V輕混系統(tǒng)車型滲透率仍然很低，但正在迅速提升 輕混系統(tǒng)車型滲透率仍然很低，但正在迅速提升10圖11：國(guó)內(nèi) 國(guó)內(nèi)48V輕混系統(tǒng)銷量奔馳居首，吉利次之 輕混系統(tǒng)銷量奔馳居首，吉利次之11圖

4、12：到2025年48V輕混系統(tǒng)（輕混）在全球乘用車市場(chǎng)滲透率有望到達(dá) 輕混系統(tǒng)（輕混）在全球乘用車市場(chǎng)滲透率有望到達(dá)15% 12圖13：到2025年全球 年全球48V輕混系統(tǒng)銷量有望到達(dá) 輕混系統(tǒng)銷量有望到達(dá)1050萬套 萬套12圖14：到2025年中國(guó) 年中國(guó)48V輕混系統(tǒng)銷量有望到達(dá) 輕混系統(tǒng)銷量有望到達(dá)600萬套 萬套12圖15： 2025年全球 年全球48V輕混系統(tǒng)核心部件市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約 輕混系統(tǒng)核心部件市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約420億

5、元 億元 13圖16： 2025年中國(guó) 年中國(guó)48V輕混系統(tǒng)核心部件市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約 輕混系統(tǒng)核心部件市場(chǎng)規(guī)模合計(jì)約240億元 億元 13圖17 17：博世第二代 博世第二代48V輕混系統(tǒng)架構(gòu) 輕混系統(tǒng)架構(gòu) 15圖18：大陸第二代 大陸第二代48V輕混系統(tǒng)架構(gòu) 輕混系統(tǒng)架構(gòu) 15圖19：法雷奧第二代 法雷奧第二代48V輕混系統(tǒng)架構(gòu) 輕混系統(tǒng)架構(gòu) 16表1： 48V輕混系統(tǒng)的單位本錢節(jié)油水平是各個(gè)路線當(dāng)中最高的 輕混系統(tǒng)的單位本錢節(jié)油水平是

6、各個(gè)路線當(dāng)中最高的5表2： 48V輕混系統(tǒng)從后續(xù)使用本錢來看，經(jīng)濟(jì)性最高 輕混系統(tǒng)從后續(xù)使用本錢來看，經(jīng)濟(jì)性最高6表3：各架構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn) 各架構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn) 9表4：各架構(gòu)特點(diǎn)分析 各架構(gòu)特點(diǎn)分析10表5：主要車企 主要車企48V輕混系統(tǒng)規(guī)劃 輕混系統(tǒng)規(guī)劃 11表6：當(dāng)前主要量產(chǎn) 當(dāng)前主要量產(chǎn)48V輕混系統(tǒng)的三家供應(yīng)商及主要配套情況 輕混系統(tǒng)的三家供應(yīng)商及主要配套情況 13您長(zhǎng)江證券CHANGJIANG SECURITIES從絕對(duì)量來看，北京奔馳

7、占據(jù)當(dāng)前48V輕混系統(tǒng)市場(chǎng)過半銷量，2020年前8月約9.8 萬輛，應(yīng)用車型主要有C級(jí)、E級(jí)、S級(jí)等，吉利汽車次之，前8月銷量約3.1萬輛, 應(yīng)用車型主要有icon、博瑞GE、星越等，另外上汽通用、奇瑞捷豹路虎各自銷量也破 萬；從滲透率來看，奇瑞捷豹路虎內(nèi)部48V輕混系統(tǒng)車型銷量占比到達(dá)40%,奔馳達(dá) 至IJ25%,吉利汽車在5%左右。圖11:國(guó)內(nèi)48V輕混系統(tǒng)銷量奔馳居首，吉利次之^^2020年1-8月銷量（4兩資料來源：中保信，長(zhǎng)江

8、證券研究所展望未來，一方面，新能源車全面普及仍然需要一定時(shí)間，混合動(dòng)力技術(shù)成為節(jié)能減排 展望未來，一方面，新能源車全面普及仍然需要一定時(shí)間，混合動(dòng)力技術(shù)成為節(jié)能減排 的有 的有利手段；另一方面，排放法規(guī)壓力下 利手段；另一方面，排放法規(guī)壓力下48V輕混系統(tǒng)是極具性價(jià)比的技術(shù)路線，國(guó)際 輕混系統(tǒng)是極具性價(jià)比的技術(shù)路線，國(guó)際 與國(guó)內(nèi)主 與國(guó)內(nèi)主流車企有望切入或擴(kuò)大 流車企有望切入或擴(kuò)大48V輕混系統(tǒng)應(yīng)用范圍，推動(dòng) 輕混系統(tǒng)應(yīng)用范圍，推動(dòng)48

9、V輕混系統(tǒng)滲透率提 輕混系統(tǒng)滲透率提 升，到 升，到2025年全 年全球48V輕混系統(tǒng)銷量有望突破 輕混系統(tǒng)銷量有望突破1000萬輛，其中中國(guó) 萬輛，其中中國(guó)48V輕混系統(tǒng)銷 輕混系統(tǒng)銷 量有望到達(dá) 量有望到達(dá)600萬輛。 萬輛。具體來看，未來歐系車與中國(guó)自主品牌將是48V輕混系統(tǒng)擴(kuò)大應(yīng)用的主要助力，根據(jù) BCG預(yù)測(cè)，2019年全球乘用車市場(chǎng)當(dāng)中48V輕混系統(tǒng)滲透率約2%,到了 2025年有 望到達(dá)15%,按全球乘用車銷量7000萬輛來

10、看，到2025年48V輕混系統(tǒng)裝機(jī)量將達(dá) 到1050萬套，相比2019年的約130萬套復(fù)合增速約42%o國(guó)內(nèi)方面，受益于國(guó)家政策的推動(dòng)，我們認(rèn)為48V輕混系統(tǒng)在中國(guó)的滲透速度有望比全 球更快，另外得益于中國(guó)龐大的市場(chǎng)體量，未來中國(guó)將是48V輕混系統(tǒng)應(yīng)用的主力市 場(chǎng)。按國(guó)家規(guī)劃，到2025年節(jié)能車銷量比重要求到達(dá)40%,假設(shè)節(jié)能車當(dāng)中48V輕混 系統(tǒng)比重到達(dá)60%,并假設(shè)2025年中國(guó)乘用車銷量約2500萬輛，那么可測(cè)算得到2025 年4

11、8V輕混系統(tǒng)車型銷量約600萬輛，占國(guó)內(nèi)乘用車銷量接近25%,相對(duì)2019年滲 透率僅有1 %大幅提升，銷量復(fù)合增速約77%o表5:主要車企48V輕混系統(tǒng)規(guī)劃國(guó)內(nèi)分車企48V輕混系統(tǒng)車型的銷量以及各自滲透率國(guó)內(nèi)分車企48V輕混系統(tǒng)車型的銷量以及各自滲透率 45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%出 尺 知H八攵 匣— 旺fflrT 出 尺 能H八出K起 槐irT 唱 辿區(qū) 用享 做 陽黑悵 酒 焉 般醇 炯120,000