必選穩(wěn)可選彈汽車成為社零超預(yù)期主因

1、1.整體社零：社零轉(zhuǎn)正，超預(yù)期 預(yù)期（1） 總體情況 總體情況：社零轉(zhuǎn) 社零轉(zhuǎn)正。①表現(xiàn)超預(yù)期 表現(xiàn)超預(yù)期：6 月以來疫情政策逐步放開，消費(fèi)場景快速復(fù)蘇，2022 年 6 月當(dāng)月社零同比增速達(dá) 3.1%，較大幅度超過市場預(yù)期-0.5%（萬德一致性預(yù)期） 。②社零相比 社零相比 2019CAGR 表現(xiàn)基本持平 表現(xiàn)基本持平于本輪疫情前： 本輪疫情前：去除掉疫情期間對社零的干擾因素，我們將月度社零數(shù)據(jù)對比 2019 年計算。2022

2、年 6 月較 2019 年同期 CAGR 達(dá) 4.3%，較上月 0.6%顯著改善。一方面，該數(shù)字持平于本輪疫情前的 2 月 CAGR4.3%，另一方面，基本恢復(fù)至 2021 較 2019CAGR 的平均位置。③環(huán)比恢復(fù)明顯， 環(huán)比恢復(fù)明顯，弱于 2020 年疫 年疫后恢復(fù)速度 后恢復(fù)速度：2022 年 6 月社零環(huán)比提升 0.53%， 增速較上月 0.03%進(jìn)一步提升。 該增速較 2020 年疫情恢復(fù)速度相對較慢， 核

3、心原因在于本輪疫情月份影響較上輪明顯較低。 2022 年3 月社零當(dāng)月環(huán)比下降 2.04%， 明顯小于 2020 年 1 月的環(huán)比下降幅度 10.77%。 整體來看， 整體來看，6 月社零恢復(fù)情況較好 月社零恢復(fù)情況較好，增長情況已基本恢 增長情況已基本恢復(fù)至本輪疫情前水 輪疫情前水平。圖 1 近兩年社會消費(fèi)品零售總額同比增速 圖 2 對比 2019 年的社零 CAGR40%30%20%10%0%-10%-20%8%6

4、%4%2%0%-2%2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06資料來源：wind， 資料來源：wind，圖 3 當(dāng)期及去年社零對比 2019 年月度增長情況 圖 4 對比 2020 年社零環(huán)比趨勢10%2021年最高值 2021年最低值 2021年平均值 2022.067% 6.3%6%5%4%3%2%1%0%2021年最高值 2021年最低值 2021年平均值 2022.

5、065%0%-5%-10%-15%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：wind， 資料來源：wind，（2） 分地域： 分地域：城鎮(zhèn)恢復(fù) 鎮(zhèn)恢復(fù)快于鄉(xiāng)村。 于鄉(xiāng)村。①城鎮(zhèn)： 城鎮(zhèn)：2022 年 6 月城鎮(zhèn)社零同比增速達(dá) 3.1%，較上月環(huán)比提升 9.8pct；對比 2019CAGR 達(dá) 4.2%，高于 2021 年全年平均值 4.0%，較上

6、月 0.6%明顯改善。 ②鄉(xiāng)村 鄉(xiāng)村： 2022 年 6 月鄉(xiāng)村社零同比增速達(dá) 2.7%， 較上月環(huán)比提升 9pct；對比 2019CAGR 達(dá) 4.5%，高于 2021 年全年平均值 4.4%，較上月 0.9%明顯改善。整體來看，本輪疫情對 來看，本輪疫情對高線城市影響較大， 市影響較大，6 月城鎮(zhèn) 月城鎮(zhèn)恢復(fù)情況好于鄉(xiāng)村。 復(fù)情況好于鄉(xiāng)村。社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比 (%) 社零對比2019CAGR（%）2022

7、年6月社零CAGR（%)4.0% 4.3%1.5%2020年社零環(huán)比增速（%）2022年社零環(huán)比增速（%）網(wǎng)上商品和服務(wù)社零：當(dāng)月同比 (%)線下社零：當(dāng)月同比 (%)社零總額:網(wǎng)上商品零售額:吃:累計同比（%） 社零總額:網(wǎng)上商品零售額:穿:累計同比（%） 社零總額:網(wǎng)上商品零售額:用:累計同比（%）圖 8 分渠道社零同比增速 圖 9 線上社零累計同比增速40% 15%網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額:累計同比 (%)20% 10%0% 5%

8、-20%0%2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06資料來源：wind， 資料來源：wind，圖 10 線上社零吃穿用累計同比增速 圖 11 網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額對比 2019 CAGR20%15%10%5%0%-5%2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-0650.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0

9、.0%資料來源：wind， 資料來源：wind，2.分品類：汽車及可選反彈明顯 明顯（1） 分商品及 分商品及服務(wù)：商 務(wù)：商品零售是社零轉(zhuǎn)正主 零售是社零轉(zhuǎn)正主因。①商品零售延續(xù)復(fù)蘇 商品零售延續(xù)復(fù)蘇加速： 速：2022 年6 月社零商品零售總額當(dāng)月同比增長 3.9%，較上月提升 8.9pct，高于上月環(huán)比提升幅度 4.7pct，商品零售復(fù)蘇程度進(jìn)一步加快。從去除疫情影響角度，2022 年 6 月商品零售對比 2019CAGR 達(dá)

10、 4.9%， 較上月的 1.5%明顯改善， 并高于 2021 各月對 2019CAGR 的平均值 4.6%，說明恢復(fù)情況較好。②線下餐飲降幅 線下餐飲降幅明顯收窄，餐飲場景完全復(fù)蘇 餐飲場景完全復(fù)蘇仍需時日 需時日：2022年 6 月社零餐飲服務(wù)總額當(dāng)月同比下滑 4.0%，降幅環(huán)比改善 17.1pct，在連續(xù)兩個月超過 20%以上的跌幅后，出現(xiàn)明顯改善。從去除疫情影響角度，2022 年 6 月餐飲服務(wù)對比 2019CAGR 達(dá)

11、-0.7%， 較上月的-6.8%明顯改善， 但仍為負(fù)， 仍低于 2021 各月對 2019CAGR的平均值-0.4%，餐飲場景的復(fù)蘇仍需時日。③商品零售仍是社零增長 零售仍是社零增長超預(yù)期主要貢獻(xiàn) 主要貢獻(xiàn)：按照分項同比增長部分占社零總額當(dāng)月同比增長的比例來看，本月商品零售、餐飲服務(wù)對社零同比增長部分的貢獻(xiàn)率分別為 113%、-13%，商品零售貢獻(xiàn)率較上月明顯提升。餐飲降 餐飲降幅雖收窄明顯，因 幅雖收窄明顯，因商品零售占比較高，且

12、改 售占比較高，且改善明顯加速，仍為社零轉(zhuǎn) 加速，仍為社零轉(zhuǎn)正主因。社會消費(fèi)品零售總額:實物商品網(wǎng)上零售額:累計同比(%)網(wǎng)上商品和服務(wù)CAGR(%) 網(wǎng)上商品:吃CAGR(%)網(wǎng)上商品:用CAGR(%)實物商品CAGR(%) 網(wǎng)上商品:穿CAGR(%)2021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-0220