我國國有企業(yè)分紅比例問題探討.pdf

1、在中國國有企業(yè)經(jīng)營績效低迷的情況下，人們最為關注的改革命題是怎樣來實現(xiàn)國企的脫困，至于利潤分紅問題尚沒有引起政府和企業(yè)的關注。但是隨著中國改革開放的不斷深化，一方面，中國政府轉型過程中面臨巨大的資金缺口，另一方面，一些壟斷國企利用其行業(yè)壟斷地位，通過占有國有資產(chǎn)獲得超額利潤并進行過度投資，影響了國有資本的有效配置。此時，如何看待國企利潤問題，如何合理地進行利潤分紅，已經(jīng)成為一個不容回避的重大問題，解決不好會嚴重地影響國有企業(yè)改革的深化，

2、影響國有資本的有效運營，更為嚴重的會影響到整個國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。國資委和財政部從2006年6月份就開始起草《國務院關于實行國有資本經(jīng)營預算的意見》，為國企分紅作準備。2007年12月11日，財政部發(fā)布新聞稱，已會同國資委發(fā)布了《中央企業(yè)國有資本收益收取管理辦法》。今后中央政府管理的一級企業(yè)，將向政府繳納不同比例的國有資本收益。至此，國企十多年不分紅的歷史結束，在07年央企利潤達到萬億之時，國企分紅正式啟動。 隨著國有資本收益收

3、取拉開序幕，國有企業(yè)分紅制度的建立已經(jīng)成為我國國有企業(yè)改革的熱點問題之一。但綜合目前國內(nèi)外理論研究現(xiàn)狀和各國實踐經(jīng)驗來看，關于國企分紅政策的研究大多集中在政府層面，只是從制定宏觀政策、解決社會問題的角度出發(fā)來研究國企分紅制度，研究偏重于社會責任而忽視了企業(yè)自身的發(fā)展目標，忽視了只有國有企業(yè)不斷創(chuàng)造價值，實現(xiàn)國有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，才能考慮國有企業(yè)紅利的分配及實現(xiàn)國有企業(yè)對出資人的社會責任。從企業(yè)自身角度來研究國企分紅，關鍵問題就是如何確定

4、合理的國企分紅比例，才能既保證國有企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展，又能滿足政府股東對于國有資本投資的報酬率要求?；谏鲜鱿敕?，本文試圖對我國國有企業(yè)分紅比例問題進行探討，確定適當?shù)姆峙浔壤?，實現(xiàn)國企生存的微觀宏觀價值。 一、本文的基本思路 本文的研究從國企改革的背景出發(fā)，分析了國有企業(yè)分紅問題的歷史背景及原因，同時指出了國有企業(yè)分紅的必要性。接著對對國外現(xiàn)代財務理論作了簡單的評述，得出了一些我國在具體分紅時可以借鑒的股利理論和政策，

5、然后結合我國實際情況分析了影響企業(yè)利潤分配的因素，最后針對目前實施的國企分紅方案指出了一些不足并提出了一些改進方法。 二、本文的主要內(nèi)容和結構 本文主體部分分為三章，內(nèi)容要點如下： 第一部分，首先從我國國企改革的歷程入手，分析了國企分紅的歷史背景。國企分紅問題是與國企改革息息相關的，在國企改革的過程中，建立企業(yè)利潤的分配制度也在不斷地摸索。1978年之前，“統(tǒng)收統(tǒng)支”作為計劃經(jīng)濟時代國有企業(yè)的體制非常簡單。197

6、9年開始國有企業(yè)改革將收支模式調(diào)整成利潤分成制：利潤分一部分給企業(yè)，絕大多數(shù)上繳國家。從80年代初的各種分成方式到80年代末的承包制等，所有這些措施都涉及到一對一的談判，即政府分別與每一家國有企業(yè)就利潤分成進行協(xié)商談判。1994年國有企業(yè)改革提出稅養(yǎng)國家、利活企業(yè)，把國有企業(yè)發(fā)展起來。之后國有企業(yè)采用稅收的形式，向國家繳稅，同時告別了財政撥款的年代，通過銀行貸款解決資金問題，這就是所謂的利改稅、撥改貸。由于政府與國企之間關系改革尚未真正

7、完成，國企分紅問題一直處于懸而未決狀態(tài)，沒有引起政府和企業(yè)的關注。隨著國企改革取得階段性成果以及出現(xiàn)的一系列問題，使得國企分紅成為必然，文章分別從國有企業(yè)已具備較強盈利能力、企業(yè)存在過度投資現(xiàn)象，內(nèi)部配置資本效率低、國有股東應該享有獲得收益的權利、國有企業(yè)占用壟斷資源獲取超額利潤卻難以為公眾所分享、政府承擔了國有企業(yè)社會成本等五個方面分析了國企分紅的必要性，得出結論國有股東同樣應該享有國有企業(yè)紅利的分配。 第二部分先對現(xiàn)代股利理

8、論與股利政策進行了介紹，我國的國有企業(yè)分紅制度的建立必須借鑒現(xiàn)代股利理論研究的豐富成果，并適應我國國有企業(yè)國家股東的特點。股利理論主要就是研究股利政策與企業(yè)價值之間是否具有相關關系，并在此結論基礎上合理確定企業(yè)股利政策的理論。西方股利理論的研究比較成熟，文章按照完善資本市場下和現(xiàn)實資本市場下分別討論了股利理論以及相關的股利政策，包括在完善資本市場假設下的MM理論和以此為依據(jù)的剩余股利政策，在現(xiàn)實資本市場中的“手中之鳥”假說、稅差理論、股

9、利信號理論和當事人效應理論等，還有使現(xiàn)代股利理論有了新的發(fā)展的自由現(xiàn)金流量理論。這些股利理論由于對資本市場的假設不同，分析的角度不同，從而對于股利政策與企業(yè)價值之間相關性問題的研究，得出了不同的結論。在分析了這些股利政策后，結合我國國有股東自身的特點，包括國有企業(yè)的投資者關系管理具有特殊性，使得國有企業(yè)不必擔心支付不固定的股利對于投資者關系的影響，因而可以借鑒西方的低正常股利加額外股利這種比較靈活的政策，另外國有企業(yè)存在過度投資現(xiàn)象，為

10、了有效抑制企業(yè)的過度投資傾向，提高企業(yè)的投融資效率，國有企業(yè)也可以依據(jù)自由現(xiàn)金流理論進行利潤分紅政策的設計。 第三部分首先分析了確定企業(yè)收益分配時應當考慮的影響因素，包括現(xiàn)金流量、投資需求、籌資能力、資產(chǎn)的流動性、盈利的穩(wěn)定性、籌資成本、以及行業(yè)周期等方面，并分別從這些方面結合我國國有企業(yè)的實際情況分析了分紅方面的一些考慮因素。在簡單的闡述以后，對我國目前國有企業(yè)上交利潤執(zhí)行方案簡要的進行了分析，認為存在一定的不合理性：國有獨資

11、企業(yè)上交利潤比例偏低、國有控股、參股企業(yè)應該按照不同原則確定利潤上交比例。為此結合目前我國實施的國有資本收益收取管理辦法提出了一些改進方法，在進行分紅制度的設計時，可以依據(jù)不同類型的國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用和地位、組織結構、管理方式的不同進行劃分。根據(jù)出資份額，國有企業(yè)有國有獨資企業(yè)、國有控股企業(yè)和國有參股企業(yè)三類，本文分別從國有獨資企業(yè)、國有控股企業(yè)、國有參股企業(yè)三類分開討論，從而對我國現(xiàn)有的政策提出一些改進措施。對于國有獨資企業(yè)區(qū)

12、分為壟斷與非壟斷企業(yè)兩類來探討，壟斷企業(yè)內(nèi)部豐厚的利潤和充足的現(xiàn)金流使得這些企業(yè)過度投資及內(nèi)部人分配的現(xiàn)象尤為嚴重，因此對于這些超額利潤理論上應該全部上交，非壟斷企業(yè)由于存在于一般競爭性領域，因此可以參考同行業(yè)上市公司的現(xiàn)金分紅比例。對于國有控股企業(yè)，可以選擇企業(yè)的股權自由現(xiàn)金流量作為分紅依據(jù)，即將企業(yè)的股權自由現(xiàn)金流量全部返還給股東，按企業(yè)的自由現(xiàn)金流量進行分紅，自由現(xiàn)金流量的計算比較復雜，需要依賴正確的企業(yè)資本成本，提出了可以選擇的

13、兩個措施，考慮到確定國有企業(yè)股權資本的資本成本比較困難，文章認為可以以一個簡化的方法解決國有控股企業(yè)利潤上交比例的問題，以流通股每股紅利的調(diào)整數(shù)作為分紅比例。對于參股企業(yè)來講，社會責任并不明顯，營利目的十分明確，且國有股本比重不大，因而可與普通公司等量齊觀，通過現(xiàn)行《公司法》的修訂予以調(diào)整。 三、本文的研究方法和創(chuàng)新： 本文選題具有時代性、實用性特點，與我國目前國企分紅問題緊密相關。關于國企分紅政策的研究大多集中在政府層

14、面，只是從制定宏觀政策、解決社會問題的角度出發(fā)，來研究國企分紅制度，研究偏重于社會責任而忽視了企業(yè)自身的發(fā)展目標。從企業(yè)自身角度來研究國企分紅，關鍵問題之一就是如何確定合理的國企分紅比例，才能既保證國有企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展，又能滿足政府股東對于國有資本投資的報酬率要求。筆者搜集了大量的相關資料，并在參閱了大量文獻的基礎上寫成了此文。 本文的主要研究方法： (1)文獻研究 主要是通過參考大量的有關國企改革、國企分紅等

15、理論文獻，集合了眾多國內(nèi)外知名學者和專家的智慧，為自己的進一步研究打好基礎。 (2)理論研究 主要對企業(yè)分紅、分紅政策的理論進行分析研究，提出國有企業(yè)分紅的核心問題。 (3)定性分析 國有企業(yè)分紅比例問題探討主要是以定性分析為主，輔以定量指標確定。 本文的主要貢獻在于： 第一，在研究問題的角度上，本文站在企業(yè)角度上以現(xiàn)代財務理論為基礎對中國的國有企業(yè)的利潤分紅問題予以分析，與以往研究偏重于

16、社會責任而忽視了企業(yè)自身的發(fā)展目標相比更具有科學性。 第二，在介紹企業(yè)利潤分配的影響因素時，結合我國固有企業(yè)的實際情況進行分析，指出了目前《國有資本收益收取管理辦法》中存在的不足。在此基礎上，按照國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用和地位，按照出資比例作為依據(jù)提出了一些改進方法，不同類型的國有企業(yè)應當有各自上交比例的確定方法。 本文的不足： 1、由于國有企業(yè)的大量資料并不公開，而且國有企業(yè)分紅處于起步階段，很多財務數(shù)據(jù)難以