日本泡沫經(jīng)濟時期流動性的價格效應研究.pdf

1、20世紀80年代中后期,日本經(jīng)歷了嚴重的泡沫經(jīng)濟,最突出的表現(xiàn)是股票、地產等資產價格的過度膨脹,然而同一時期日本的一般物價水平卻處于相對穩(wěn)定甚至有所壓抑的狀態(tài)。價格水平(包括實物資產和虛擬資產的價格)相當程度上反映了經(jīng)濟體中貨幣運動的狀況,本文從貨幣角度出發(fā),以理論論證和實證分析相結合的方式,對這一時期流動性與一般物價、資產價格之間的關系進行了探討。理論論證方面,本文在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基礎上建立了一個增廣的貨幣數(shù)量公式,將經(jīng)濟體劃分為實

2、體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟兩大部分,統(tǒng)籌考察貨幣量對于兩個領域內資產價格(實物資產和虛擬資產價格)的影響,這樣的邏輯分析及其結論有助于我們對本文的研究重點——日本80年代中后期流動性的價格效應進行更有深度的考察。
　　 我們對日本泡沫經(jīng)濟時期流動性的價格效應進行了實證分析,數(shù)據(jù)分析結果顯示,受寬松貨幣政策、金融自由化等外生變量和貨幣創(chuàng)造加速等內生變量的影響,這一時期流動性處于加劇過剩的狀態(tài)。再考察流動性過剩的價格效應發(fā)現(xiàn),其對股票等金融資

3、產價格的推動作用較為明顯,對一般物價的影響卻并不顯著。從流動性的資產選擇角度分析形成這一時期特色價格效應的因為,本文認為,除了多數(shù)文獻中所列舉的匯率波動、金融緩和等因為外,不成功的產業(yè)升級是一個重要因為,傳統(tǒng)優(yōu)勢制造業(yè)通過對外直接投資逐步轉移出去,而政府極力推動的“新型產業(yè)”卻由于投資風險較高、投資周期較長等因素難以得到投資者的廣泛青睞。國內增量的流動性只能尋求其他的投資渠道；甚至很多擬進行實業(yè)投資的資金也在后期股市、房市火爆行情的吸引