粘膠短纖行業(yè)深度

1、目錄.本輪化纖景氣行情有望蹦期 61 .粘蹴豆纖供需反轉(zhuǎn)，未來兩年景氣上行10未來兩年是粘膠短纖需求大年1022粘膠短纖、滌綸短纖和棉花：景氣同向變動，粘膠短纖彈性最大. 12 23周期底部產(chǎn)能退出，兩年內(nèi)基本無新增供給，供需平衡表進(jìn)入景氣上行區(qū)間152 .產(chǎn)業(yè)鏈庫存緊張，上下游價格傳導(dǎo)順暢 18漿料市場：紙漿景氣反轉(zhuǎn)，溶解漿供給趨緊1832產(chǎn)業(yè)鏈價格傳導(dǎo)順暢，低庫存推動行情上升19.關(guān)解論與投資建議202.1 三友化工2042中泰化學(xué)

2、21美國新建住房銷售:季同比％，左—美國:個人消費(fèi)支出三廂用品同比％，右圖8:美國地產(chǎn)向好將拉動服裝家紡需求資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局，研究最后，我們還要考慮 最后，我們還要考慮2020年全球各國流動性對化纖行業(yè)的景氣也將產(chǎn)生重大影響。 年全球各國流動性對化纖行業(yè)的景氣也將產(chǎn)生重大影響。參考2009-2010年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，中美兩國都不同程度的增加了貨幣投放量，貨幣政策 在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時，帶來了 2010-2011年的大宗商品上漲；

3、2020年為了應(yīng)對全球公 共衛(wèi)生事件，各國為了提振經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)消費(fèi)，紛紛采取了增加流動性、降低利率的舉措， 過去的一年里美國M2快速增長，增速已連續(xù)8個月保持在20%以上。因此，從宏觀環(huán)境 因此，從宏觀環(huán)境 來看，我們認(rèn)為本輪化纖的景氣周期更類似于 來看，我們認(rèn)為本輪化纖的景氣周期更類似于2010-2011年，強(qiáng)度有望高于 年，強(qiáng)度有望高于2017-2018 年。 年。-30% L中國:M2:同比%美國:M2:同比%圖9 :化纖PPI與中

4、美兩國M2增速資料來源：Wind ,研究粘膠短纖是化纖行業(yè)中比擬特殊的一個品種。 粘膠短纖是化纖行業(yè)中比擬特殊的一個品種。其產(chǎn)業(yè)鏈和石油化工并不強(qiáng)相關(guān)，歷史 上也常常走出相對獨(dú)立的行情。2018下半年到2020年下半年是粘膠短纖的兩年大熊市, 自去年8月以來，行業(yè)底部反轉(zhuǎn)，價格從最低的8100元/噸上漲至13200元/噸。我們認(rèn) 為粘膠短纖仍具備繼續(xù)上漲的動力，并有望成為本輪行情中，價格彈性最大的化纖品種。50%40%30%20%10%

5、0%-10%-20%-30%-40%-50%玲9息CO0400N5.80^fooz606息 及 用O.ZSN 「SON 0。金 。7 ZE ON 9自 。710%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10 10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-100/5， 二0Z goeoCM 3.60 ON 5—6息9?80。7 6。1。 。 、5R0N %?900z 60US00Z 5US00Z S0400Z as。。 、5