日本政府應(yīng)對(duì)日元升值的政策措施及對(duì)中國(guó)的啟示.pdf_第1頁(yè)
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文檔簡(jiǎn)介

1、第二次世界大戰(zhàn)后,日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了20多年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期,直到70年代初第一次日元升值,日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度才開始放緩。從1971年的第一次日元升值開始,日本共經(jīng)歷了四次日元在短時(shí)間內(nèi)大幅度升值,第1次:從1971年7月的1美元=360日元開始到1973年7月的外幣市場(chǎng)平均價(jià)1美元=264日元。第2次:從1975年12月的1美元=306日元開始到1978年10月的1美元=184日元。第3次:從1985年2月的1美元=260日元開始到19

2、88年5月的l美元=124日元。第4次:從1990年4月的1美元=158日元開始到1995年4月的1美元=79。75日元。
   這四次日元升值對(duì)于戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響,是研究日本經(jīng)濟(jì)時(shí)必須要了解的。而日本政府在這四次日元升值中,采取了先默許接著又通過市場(chǎng)干預(yù)等方式防止過快升值的匯率政策以及“雙松”的金融財(cái)政政策。這些政策對(duì)于日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及日元匯率都產(chǎn)生了影響。當(dāng)然,這些影響有積極的和消極的。從這些政策中,我們可以總結(jié)

3、出一些有借鑒意義的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),這對(duì)于面臨人民幣升值的中國(guó)政府來說,具有參考價(jià)值。
   本文將首先簡(jiǎn)要回顧四次日元升值的背景,接下來按匯率政策、貨幣政策、財(cái)政政策的分類來總結(jié)和研究日本政府的應(yīng)對(duì)政策,并對(duì)政策進(jìn)行效果分析,從中得出其應(yīng)對(duì)政策的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),最后通過日元升值和人民幣升值的比較,得出對(duì)中國(guó)應(yīng)對(duì)人民升值的啟示。
   緒論部分首先簡(jiǎn)單概括了本文的大體內(nèi)容及實(shí)踐意義,然后列舉了國(guó)內(nèi)外主要學(xué)者對(duì)于日元升值和人民幣升值的主

4、要觀點(diǎn),并進(jìn)行了簡(jiǎn)單評(píng)析。通過總結(jié),本文發(fā)現(xiàn)大部分學(xué)者認(rèn)為90年代日本經(jīng)濟(jì)的蕭條是日元升值所致,而只有少部分人認(rèn)為日本政府的政策是經(jīng)濟(jì)衰退的根源。對(duì)于日本政府應(yīng)對(duì)政策的系統(tǒng)總結(jié)和效果分析更是寥寥無幾,本文希望在這一方面有所有突破。
   第一章回顧了四次日元升值的背景,簡(jiǎn)單闡述了當(dāng)時(shí)日本國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及日本所面臨的貨幣升值壓力。通過分析發(fā)現(xiàn),這四次日元升值時(shí),巨額的貿(mào)易順差是日本面臨升值壓力的最主要原因,特別是美國(guó)對(duì)日元升值

5、以及要求日本進(jìn)一步開放市場(chǎng)施加了巨大壓力。而日本自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的壯大也使得貨幣升值成為必然。
   第二章首先按照匯率政策、貨幣政策、財(cái)政政策的順序回顧了四次日元升值時(shí)日本政府的政策措施,并對(duì)其特征及影響進(jìn)行闡述,然后借助“三元悖論”“蒙代爾-弗萊明”理論等對(duì)這些政策進(jìn)行了效果分析。本章是論文的重點(diǎn),只有研究了日本政府的政策措施的特征及其效果,才能進(jìn)行具體的定性分析。
   戰(zhàn)后,日本長(zhǎng)期實(shí)行與美元掛鉤的固定匯率制度,保持

6、1美元=360日元長(zhǎng)達(dá)20年之久,但是伴隨著“尼克松沖擊”以及世界各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制,到1973年日本也不得不過渡到浮動(dòng)匯率制度。這期間日本政府為了穩(wěn)定匯率和緩和升值蕭條,而采取了“雙松”的宏觀政策,但是由于過于注重匯率的穩(wěn)定,缺乏靈活性,使得這些宏觀政策受到了制約,沒能及時(shí)調(diào)整,最終發(fā)生了通貨膨脹,加上第一次石油危機(jī)的爆發(fā),日本長(zhǎng)達(dá)二十幾年的高速增長(zhǎng)在第一次日元升值后的1974年終止。此次的日元升值雖然對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)帶來了不利影響,

7、但是從日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力來看,日元確實(shí)被低估,這次升值是其價(jià)值回歸的結(jié)果,而1974年的惡性通貨膨脹更多是日本政府的政策失誤所致。
   第二次日元升值時(shí),日本政府吸取了之前的教訓(xùn),堅(jiān)持貨幣政策的目標(biāo)應(yīng)該是物價(jià)穩(wěn)定,貿(mào)易收支的均衡應(yīng)該通過匯率來調(diào)節(jié)。所以,在1976年日本經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之后,日本政府及時(shí)上調(diào)了貼現(xiàn)率,沒有長(zhǎng)時(shí)間實(shí)行寬松的貨幣政策。另外,經(jīng)歷過第一次日元升值以及石油危機(jī)的打擊,日本企業(yè)開始致力于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的調(diào)整,

8、使得日本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力大增,這也使日本成為第一個(gè)走出石油危機(jī)困境的發(fā)達(dá)國(guó)家。
   進(jìn)入到80年代,特別是廣場(chǎng)協(xié)議后的第三次升值期,美國(guó)對(duì)日元的升值施加了強(qiáng)大的壓力,日本政府為了緩和日美貿(mào)易摩擦而被迫同意日元的升值,1985年9月22日,美、英、德、日、法五國(guó)達(dá)成“廣場(chǎng)協(xié)議”,日本被迫提出同意日元升值10%~20%。大幅度的升值確實(shí)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成了一定沖擊,但是已經(jīng)是世界第二經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的日本,其企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和抗沖擊能力已經(jīng)今非昔比,事

9、實(shí)上,日本1986年的“日元升值蕭條”是短暫的,當(dāng)年底日本經(jīng)濟(jì)即已開始恢復(fù)并進(jìn)入所謂的“平成景氣”。但是日本政府過于害怕日元升值的影響,為了穩(wěn)定匯率和抵抗升值蕭條,而多次降低貼現(xiàn)率,財(cái)政上出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策,長(zhǎng)時(shí)間保持了“雙松”的宏觀政策,加上金融自由化腳步過快,大量的國(guó)際資本涌入,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資機(jī)會(huì)的情況下,這些過剩資金進(jìn)入股票房地產(chǎn)市場(chǎng),最終形成了“泡沫經(jīng)濟(jì)”。在發(fā)現(xiàn)“泡沫經(jīng)濟(jì)”之后,日本政府又過快地收緊銀根,導(dǎo)致泡沫迅速破滅,經(jīng)

10、濟(jì)進(jìn)入“平成蕭條”。
   90年代初,日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)蕭條,內(nèi)需以及政府支出都無法消化其在泡沫經(jīng)濟(jì)期間的過剩投資,于是出口成了主要途徑。日本的貿(mào)易順差又開始增加,此時(shí)爆發(fā)的墨西哥金融危機(jī),使得大量美元流入國(guó)際金融市場(chǎng),于是美元開始貶值,日元開始了又一輪升值。與之前幾次不同的是,此次日本政府的宏觀政策發(fā)揮的作用很小,由于泡沫經(jīng)濟(jì)期間的大量壞賬,日本金融機(jī)構(gòu)陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī),日本政府多次降低貼現(xiàn)率,陷入流動(dòng)性陷阱使得貨幣政策面臨失效。日本

11、政府又多次啟動(dòng)綜合經(jīng)濟(jì)對(duì)策,擴(kuò)大支出,但是收效甚微,還加重了日本政府的財(cái)政危機(jī)。為了阻止日元大幅度升值,日本政府不得不多次入市干預(yù)。
   在這四次升值期間,日本政府為了匯率穩(wěn)定都進(jìn)行了入市干預(yù),但是并沒有從根本沒有改變匯率走勢(shì),而由于“J曲線”效應(yīng)的存在,日元升值也沒有達(dá)到預(yù)期的平衡貿(mào)易收支的目的,反而一度增加了貿(mào)易盈余。
   根據(jù)三元悖論和蒙代爾-弗萊明模型分析,在固定匯率制度下,只要有資本流動(dòng),貨幣政策就會(huì)失效;

12、而在浮動(dòng)匯率制度下,有資本管制時(shí)財(cái)政政策效果得到加強(qiáng),資本自由流動(dòng)時(shí),財(cái)政政策效果削弱,而貨幣政策則不管資本流動(dòng)性如何都有效。
   由此可知,在第一次日元升值時(shí),實(shí)行固定匯率制度的日本,貨幣政策效果并不明顯,還造成了流動(dòng)性過剩。而進(jìn)入浮動(dòng)匯率制度之后,特別是金融自由化開始,資本流動(dòng)性大大提高,財(cái)政政策的效果減弱,而貨幣政策效果增強(qiáng)。但是,由于過于看重匯率穩(wěn)定以及匯率對(duì)于貿(mào)易收支的作用,日本政府試圖通過貨幣財(cái)政政策來達(dá)到穩(wěn)定匯率

13、的目的,這使得日本的宏觀政策受到制約,不能及時(shí)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)整,失去了其作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控作用,并導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟(jì)。而由于日本的短期資本市場(chǎng)不完善等原因這些政策也沒有起到穩(wěn)定匯率的作用,在第四次升值時(shí),更是面臨失效的窘境。
   最后在前幾章基礎(chǔ)上首先總結(jié)了日本政府應(yīng)對(duì)政策的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),包括宏觀政策反應(yīng)過度,調(diào)整時(shí)機(jī)失誤,缺乏自主性,屈從于國(guó)際壓力等等;接著回顧了人民幣升值的背景,并與日元升值情況進(jìn)行了比較,從中得出了一些有益借

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