智慧城市解決方案——餐飲供應(yīng)鏈專題一：如何看待預(yù)制菜在餐飲標準化供應(yīng)中的應(yīng)用？

1、 - 1 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 本報告的主要看點 本報告的主要看點： 1. 梳理餐飲供應(yīng)鏈及各個環(huán) 節(jié)的標準化機會。 2. 分析預(yù)制菜在餐飲端應(yīng)用 前景，測算其在餐飲原材料中滲透情況。 3. 比較預(yù)制菜行業(yè)五類玩家 的優(yōu)勢與挑戰(zhàn)。 李敬雷 李敬雷 分析師 分析師 SA C 執(zhí)業(yè)編號： 執(zhí)業(yè)編號：S1130511030026 (8621)60230221 lijingl＠gjzq.com.cn 葉思嘉 葉思嘉 聯(lián)系人 聯(lián)

2、系人 yesijia＠gjzq.com.cn 餐飲供應(yīng)鏈專題一： 餐飲供應(yīng)鏈專題一： 如何看待 如何看待預(yù)制菜在 預(yù)制菜在餐飲 餐飲標準化 標準化供應(yīng) 供應(yīng)中的應(yīng)用？ 應(yīng)用？ 基本結(jié)論 基本結(jié)論 ? 國內(nèi)迎來外食比例加速提升節(jié)點， 國內(nèi)迎來外食比例加速提升節(jié)點，餐飲便利、安全需求提升， 餐飲便利、安全需求提升，看好餐飲供應(yīng) 看好餐飲供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的標準化機會。 鏈各環(huán)節(jié)的標準化機會。需求端外食比例加快上升，對餐飲便捷性、安全性 要求提

3、高；供給端降本訴求強烈，連鎖化、全國化擴張需要現(xiàn)代化供應(yīng)鏈支 持，供需共振催化餐飲供應(yīng)鏈走向標準化。國內(nèi)包括上游農(nóng)業(yè)、中游食品制 造、下游餐飲及流通環(huán)節(jié)在內(nèi)的餐飲供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)均存在標準化空間。 ? 預(yù)制菜助力餐企 預(yù)制菜助力餐企降本增效，應(yīng)用前景較廣闊 降本增效，應(yīng)用前景較廣闊。預(yù)制菜的使用能有效節(jié)約餐飲企業(yè)人力、能源成本，根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會數(shù)據(jù)，典型餐廳切換為預(yù)制菜 后凈利率可提升 7pct，預(yù)計在需求端要求便捷高效、供給端要求降

4、本增效情 況下，未來在餐飲領(lǐng)域應(yīng)用前景較為廣闊。 ? 預(yù)制菜行業(yè)進入壁壘低而擴張難度高，目前行業(yè)玩家眾多、格局分散。 預(yù)制菜行業(yè)進入壁壘低而擴張難度高，目前行業(yè)玩家眾多、格局分散。截至 2021 年 4 月底，預(yù)制菜相關(guān)存續(xù)企業(yè) 7.2 萬家，僅 2020 年就新注冊 1.3 萬家，行業(yè)新進入者不斷，格局仍分散。我們分析主要以下兩大原因：1)菜品 種類紛繁，冷鏈存在配送半徑現(xiàn)制，地域特征明顯；2) 單品生產(chǎn)難度低、天 花板可見，但擴品

5、類后原料采購、庫存管理、柔性生產(chǎn)等難度有大幅上升。 ? 預(yù)制菜行業(yè)主要五類玩家 預(yù)制菜行業(yè)主要五類玩家，優(yōu)勢與挑戰(zhàn)不一 ，優(yōu)勢與挑戰(zhàn)不一： 1）專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)： ）專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)：產(chǎn)品開發(fā)能力強，有一定渠道優(yōu)勢，但地方性較明顯，代表企業(yè)味知香 2020 年收 入規(guī)模 6.2 億元、2016~2020 年 CAGR 20.4%。2）速凍企業(yè)： ）速凍企業(yè)：業(yè)務(wù)橫向延伸，龍頭規(guī)模采購、銷地產(chǎn)能、冷鏈運輸、渠道資源等供應(yīng)鏈布局可復用， 或能

6、更快實現(xiàn)全國化，也面對 SKU增加帶來的挑戰(zhàn)，代表企業(yè)如安井食品 2020 年菜肴制品規(guī)模 6.7 億元、2017~2020 年 CAGR 為 30.5%。3）農(nóng)業(yè) ）農(nóng)業(yè)企業(yè)： 企業(yè)：原料端有天然優(yōu)勢，頭部農(nóng)企的渠道資源有復用性，誕生調(diào)理肉制品 領(lǐng)域龍頭概率較大，產(chǎn)品開發(fā)、營銷為挑戰(zhàn)，海外成功代表如泰森。4）餐 ）餐飲企業(yè)： 飲企業(yè)：賦能自身餐飲業(yè)務(wù)并補充收入，有品牌背書、門店渠道優(yōu)勢，有望 形成業(yè)務(wù)協(xié)同，但縱向一體化存在規(guī)模門檻，目

7、前頭部餐企預(yù)制菜業(yè)務(wù)多為起步階段。5）零售企業(yè)： ）零售企業(yè)：自有品牌聚焦家庭便捷美味需求，產(chǎn)品主要依靠整合供應(yīng)商資源。 投資建議 投資建議 ? 我們看好國內(nèi)外食比例繼續(xù)提升，維持餐飲行業(yè)“增持 增持”評級，并建議關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈標準化帶來的投資機會。針對預(yù)制菜的餐飲端市場，我們認為前 四類企業(yè)均有機會，其中專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)能精細化滿足地方性中小餐飲、外 賣、團餐、鄉(xiāng)廚及酒店需求，建議關(guān)注味知香；速凍企業(yè)中龍頭供應(yīng)鏈能力 可復用，建議關(guān)注

8、安井食品等；農(nóng)業(yè)企業(yè)在調(diào)理肉制品領(lǐng)域優(yōu)勢較明顯；餐 飲企業(yè)更看好能與自身餐飲業(yè)務(wù)形成正向協(xié)同、跨越規(guī)模門檻的連鎖品牌。 風險提示 風險提示 ? 行業(yè)競爭加??；下游需求不及預(yù)期；疫情反復；食品安全風險 餐飲供應(yīng)鏈專題分析報告 行業(yè)專題研究報告 行業(yè)專題研究報告 2022 年 01 月 19 日 證券研究報告 消費升級與娛樂研究中心 消費升級與娛樂研究中心 餐飲供應(yīng)鏈專題分析報告 - 3 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表 19：預(yù)制菜

9、五類玩家對比...................................................................... 11 圖表 20：專業(yè)預(yù)制菜公司梳理......................................................................12 圖表 21：味知香營業(yè)收入及增速 ..................................

10、................................12 圖表 22：味知香歸母凈利潤及增速...............................................................12 圖表 23：味知香收入主要來自華東地區(qū)........................................................13 圖表 24：味知香分產(chǎn)品類別收入構(gòu)成 .....

11、......................................................13 圖表 25：味知香分產(chǎn)品類別毛利率...............................................................13 圖表 26：味知香在研新技術(shù)及新產(chǎn)品（截至招股說明書公告時） .................14 圖表 27：味知香渠道模式................

12、.............................................................15 圖表 28：味知香分渠道收入及增速...............................................................15 圖表 29：味知香分渠道毛利率水平........................................................

13、.......15 圖表 30：部分速凍食品上市公司預(yù)制菜布局梳理..........................................16 圖表 31：頭部速凍食品企業(yè)多采用銷地產(chǎn)模式 .............................................17 圖表 32：安井食品物流運輸費用率低于海欣食品..........................................17 圖表

14、33：三全食品主營業(yè)務(wù)收入分地區(qū)構(gòu)成.................................................17 圖表 34：安井食品主營業(yè)務(wù)收入分地區(qū)構(gòu)成.................................................17 圖表 35：安井食品主營業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品構(gòu)成.................................................17 圖表 3

15、6：部分農(nóng)業(yè)上市公司預(yù)制菜布局梳理.................................................18 圖表 37：泰森調(diào)理食品收入及在總營收中占比 .............................................19 圖表 38：隨著調(diào)理食品業(yè)務(wù)發(fā)展泰森盈利能力上升 ......................................19 圖表 39：部分餐飲公司預(yù)制