資本市場(chǎng)時(shí)代信托公司開展證券業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)幾何

1、長(zhǎng)期以來，中國的融資結(jié)構(gòu)都以間接融資為主，主要依靠銀行渠道。隨著中國經(jīng)濟(jì)正式步入高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)中的新動(dòng)能正在不斷醞釀，信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端制造等新興行業(yè)崛起。這些行業(yè)企業(yè)的總體特征是研發(fā)周期長(zhǎng)、項(xiàng)目投入大、人力成本高，與傳統(tǒng)銀行貸款以抵質(zhì)押擔(dān)保取得的間接融資方式難以適應(yīng)，迫切轉(zhuǎn)向以無擔(dān)保的企業(yè)債券和股權(quán)投資取得的直接融資方式，從銀行轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。隨著我國高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，以資本市場(chǎng)為代表的直接融資在將來的金融市場(chǎng)中扮演

2、越來越重要的角色。信托業(yè)要深刻認(rèn)識(shí)到新時(shí)期下資本市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略意義，積極參與資本市場(chǎng)，發(fā)揮重要作用。信托公司應(yīng)加大力度挖掘資本市場(chǎng)發(fā)展的重大機(jī)會(huì)，運(yùn)用信托靈活的制度優(yōu)勢(shì)和跨市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，積極拓展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)信托業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。我國 我國證券市 券市場(chǎng)的信托 的信托業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)機(jī)會(huì) 機(jī)會(huì)從直接融 從直接融資和間接融 接融資比例看信托公司的 比例看信托公司的業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)機(jī)會(huì) 機(jī)會(huì)以往，我國企業(yè)融資方式主要為銀行信貸。1990 年，上海證券交易

3、所和深圳證券交易所相繼成立，國家鼓勵(lì)企業(yè)通過證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資。直接融資的方式主要包括股權(quán)融資和發(fā)行債券融資。但十幾年來我國股權(quán)融資占比并未明顯提升，直接融資占比的提升主要由債券融資推動(dòng)。從年度社會(huì)融資規(guī)模增量中債券融資和股權(quán)融資占比的變動(dòng)來看，2002 年至今債券融資規(guī)模已經(jīng)顯著提升（由 2002 年的 1.82%提升至 2018 年的 22.12%），但股權(quán)融資占比卻多年在 1%?7%的范圍波動(dòng)，2018 年的股權(quán)融資比例仍處于歷

4、史較低水平。從發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)來看，美國直接融資占比平均為 89.93%，其他西方發(fā)達(dá)國家直接融資比重普遍在 70%左右。截至 2018 年末，我國直接融資比例為 24%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的成熟金融市場(chǎng)水平，意味著我國直接融資占比有著很大的上升空間。從科 從科創(chuàng)板看信托公司的 板看信托公司的業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)機(jī)會(huì) 機(jī)會(huì)科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的

5、包容性和適應(yīng)性。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》，新股發(fā)行機(jī)制分為網(wǎng)上配售和網(wǎng)下配售。網(wǎng)上申購面向普通投資者；網(wǎng)下申購主要面向?qū)I(yè)投資者，相對(duì)門檻較高?？蓞⑴c詢價(jià)的網(wǎng)下投資者為“證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者”。信托公司可以參與科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認(rèn)購。戰(zhàn)略配售方式參與：戰(zhàn)略配售是科創(chuàng)板相較 A 股變化比較大的制度之一，類似我國香港地區(qū)股市的“基石制度

6、”，即在公開發(fā)行前，尋找重點(diǎn)投資人先認(rèn)購一部分 IPO 份額，比例通常是發(fā)行量的 30%?40%。基石投資者不參與最終定價(jià)，但享有一個(gè)價(jià)格區(qū)間，如果發(fā)行價(jià)格超過該區(qū)間，則基石投資者有權(quán)利不認(rèn)購。此外，基石投資的鎖定期一般是 6 個(gè)月。換句話說，優(yōu)勢(shì)在于通過選對(duì)基金或管理人，為客戶贏得收益，就可以不斷拓展二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；信托專戶投資于多個(gè)不同的投資經(jīng)理或基金產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)敞口分散，可以有效平抑投資凈值波動(dòng)，降低風(fēng)險(xiǎn)；通過 MOM/FOF，集不同

7、基金經(jīng)理之強(qiáng)項(xiàng)，構(gòu)建多元化的投資組合，能夠獲得更平穩(wěn)持續(xù)的投資回報(bào)。定增 定增業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)：定向增發(fā)是上市公司再融資市場(chǎng)的主要產(chǎn)品，對(duì)急于轉(zhuǎn)型、拓展資本市場(chǎng)的信托公司而言，可以一對(duì)多或一對(duì)多組合投資的形式參與，有效分散風(fēng)險(xiǎn)。信托公司定增業(yè)務(wù)主要通過二級(jí)市場(chǎng)股票交易獲利。一般情況下，定增鎖定期結(jié)束后，信托公司可擇時(shí)通過二級(jí)市場(chǎng)減持或大宗交易系統(tǒng)賣出標(biāo)的股票實(shí)現(xiàn)資金退出。信托公司參與科 信托公司參與科創(chuàng)板的 板的業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)模式 模式根據(jù)《上海

8、證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》，新股發(fā)行機(jī)制分為網(wǎng)上配售和網(wǎng)下配售。網(wǎng)上申購面向普通投資者；而網(wǎng)下申購則主要面向?qū)I(yè)投資者，相對(duì)門檻較高。參與詢價(jià)的網(wǎng)下投資者被確定為“證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者”。因此，信托公司可以參與科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認(rèn)購。以戰(zhàn)略配售方式參與：戰(zhàn)略配售是目前科創(chuàng)板對(duì)比 A 股變化比較大的制度之一，該方式類似于香港市場(chǎng)的基石制度。港股的

9、基石制度就是在正式的公開發(fā)行之前，找一些比較重點(diǎn)的投資人先認(rèn)購承諾認(rèn)購一部分 IPO 發(fā)行的份額，一般來講這個(gè)比例是發(fā)行量的 30%?40%左右?；顿Y者是不參與最終定價(jià)的，但可以有一個(gè)價(jià)格區(qū)間和發(fā)行人一致的，就是如果發(fā)行地價(jià)格超過了這個(gè)區(qū)間，那么基石投資者有權(quán)利不認(rèn)。另外，基石投資的鎖定期般是 6 個(gè)月左右。如果基石投資者承諾認(rèn)購的話，那么可以百分之百能夠獲得配售。信托公司對(duì)于自己看好的公司可以采用戰(zhàn)略配售的方式來確保投資份額。通過

10、 FOF/MOM 參與科創(chuàng)板：信托公司可以通過普通下線認(rèn)購方式參與科創(chuàng)板新股認(rèn)購；參與科創(chuàng)板新股認(rèn)購在自身投研能力專業(yè)性不足的情況下也可以通過 FOF/MOM 形式。根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，截至 2019 年 3 月 15 日，有 17 家基金公司上報(bào)了 29 只相關(guān)主題基金。信托公司通過 FOF/MOM 形式參與，投資項(xiàng)目更多樣，投資調(diào)整更靈活。發(fā)展證券投 券投資信托 信托業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)的策略建 的策略建議一是采取差異化 一是采取差異化業(yè)務(wù)發(fā)