消費金融行業(yè)信用研究（下）——行業(yè)信用關(guān)注要點與信用趨勢展望

1、行業(yè)研究 行業(yè)研究報告 報告 1 消費金融行業(yè)信用研究（下） ——行業(yè)信用關(guān)注要點與信用趨勢展望 金融機構(gòu)部 李萍 吳可奕 一、 一、 消費金 費金融行業(yè) 融行業(yè)信用 信用關(guān)注 關(guān)注要點 要點 （一） 一） 行業(yè)信 業(yè)信用與經(jīng) 用與經(jīng)濟周 濟周期密切 期密切相關(guān) 相關(guān) 消費金融行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟及人均收入水平呈現(xiàn)正相關(guān)性， 且由于其 “次貸” 屬性，其波動性較一般貸款發(fā)放機構(gòu)會更大。在經(jīng)濟穩(wěn)定增長的情況下，居民收入水平不斷提升，消費

2、需求旺盛，消費金融業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，同時面臨的信用風(fēng)險較小；在經(jīng)濟下滑情況下，居民收入水平和消費意愿下降，消費金融業(yè)務(wù)規(guī)?？s減，同時面臨的信用風(fēng)險增大。 （二） 二） 融資能 資能力及融 力及融資成 資成本 作為杠桿經(jīng)營的行業(yè)， 消費金融行業(yè)對外部融資依賴程度較高， 信貸政策和利率政策變化將對消費金融行業(yè)產(chǎn)生較大影響，融資能力及融資成本對消費金融供給主體業(yè)務(wù)競爭力至關(guān)重要，資金獲取能力強的平臺能夠為客戶提供更優(yōu)惠的利率或者賺取更高的息差，從

3、而在競爭中更具有優(yōu)勢。商業(yè)銀行融資主要來源于存款，成本低且穩(wěn)定；消費金融公司負債來源有金融機構(gòu)借款、銀行間同業(yè)拆借、資產(chǎn)證券化、金融債券及銀團貸款，小貸公司目前主要融資渠道為金融機構(gòu)借款及資產(chǎn)證券化，融資渠道相對有限，且 2020 年監(jiān)管新規(guī)出臺之后，包含資產(chǎn)證券化的標(biāo)準(zhǔn)債券融資規(guī)模不得超過其資本的 4 倍， 其杠桿相對較低。 值得注意的是，由于消費金融信貸資產(chǎn)小額分散的特性，適宜于通過資產(chǎn)證券化進行融資，其通過資產(chǎn)證券化融資出表的規(guī)模

4、相對較大，消費金融供給主體資產(chǎn)的出表情況及相關(guān)劣后資產(chǎn)的持有情況需關(guān)注。此外，消費金融供給主體還可以通過助貸及聯(lián)合貸方式緩解部分資金壓力，但需關(guān)注監(jiān)管政策變動對相關(guān)業(yè)務(wù)的影響。 圖表 圖表1. 1. 消費金 消費金融公司 融公司融資 融資渠道 渠道 消費金融公 融公司 金融機構(gòu)借 構(gòu)借款 銀行間同業(yè) 同業(yè)拆借 資產(chǎn)證券化 券化 金融債券 金融債券 銀團貸款 銀團貸款 捷信消費金融 √ √ √ √ √ 招聯(lián)消費金融

5、 √ √ √ √ √ 興業(yè)消費金融 √ √ √ √ √ 中銀消費金融 √ √ √ √ √ 馬上消費金融 √ √ √ √ 錦程消費金融 √ √ √ 新世紀評級版權(quán)所有行業(yè)研究 行業(yè)研究報告 報告 2 海爾消費金融 √ √ √ 湖北消費金融 √ √ √ 蘇寧消費金融 √ √ √ 中郵消費金融 √ √ √ 中原消費金融 √ √ √ 北銀消費金融 √ √ 華融消費金融

6、 √ √ 晉商消費金融 √ √ 盛銀消費金融 √ √ 長銀消費金融 √ √ 杭銀消費金融 √ 包銀消費金融 √ 長銀五八消費金融 √ 哈銀消費金融 √ 幸福消費金融 √ 尚誠消費金融 √ 金美信消費金融 √ 中信消費金融 √ 資料來源：公司網(wǎng)站、公司審計報告、WIND、上海新世紀根據(jù)公開資料整理 圖表 圖表2. 2. 小貸公 小貸公司作為 作為原始 原始權(quán)益人 權(quán)益人的資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化 證券化融資 融資

7、情況 情況 資料來源：WIND，上海新世紀根據(jù)公開資料整理 注：小貸公司資產(chǎn)證券化融資規(guī)模的下降，一方面與監(jiān)管對于其 abs 融資的規(guī)模約束有關(guān)，另一方面與部分小貸公司開始通過聯(lián)合貸及助貸，減少自身資金投放有關(guān)。 從融資成本來看， 銀行通過吸儲進行負債， 融資成本最低； 互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)下屬小貸公司得益于良好的股東背景及風(fēng)控能力，其融資成本處于相對較低水平；消費金融公司股東背景02040608010012014016005001,0001