股價(jià)變動(dòng)對居民消費(fèi)支出的影響分析——基于多空頭市場的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、自1990年和1991年上證交易所和深證交易所成立以來，中國股市的發(fā)展，帶來科技快速的發(fā)展，造成金融資產(chǎn)急劇增加，股票已成為居民的重要投資工具，股票市場的漲跌可增加或減少其財(cái)富，進(jìn)而影響居民的消費(fèi)能力。因此選擇研究股價(jià)變動(dòng)是否對居民消費(fèi)支出和各類消費(fèi)支出存在顯著性影響具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。 本研究利用1999年至2008年的季度資料，通過對序列數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整、單整檢驗(yàn)和Johansen協(xié)整檢驗(yàn)；隨后將股票市場分成整體時(shí)期與多、

2、空頭時(shí)期，并且使用滯后一期的股價(jià)與加總滯后四期的股價(jià)來觀察股價(jià)短期與長期對消費(fèi)支出的影響。本研究消費(fèi)支出項(xiàng)目除了居民消費(fèi)性支出外，還包括八類細(xì)分的消費(fèi)支出，實(shí)證探討股價(jià)變動(dòng)對消費(fèi)性支出、各類消費(fèi)支出的影響，同時(shí)探討多、空頭時(shí)期之間的關(guān)聯(lián)性，并且根據(jù)Poterba和Samwick文章，以奢侈品項(xiàng)來測試股價(jià)變動(dòng)對居民消費(fèi)支出是否有財(cái)富效應(yīng)。 研究實(shí)證結(jié)果表明：（1）整體時(shí)期，滯后一期的股價(jià)比總滯后四期的股價(jià)變動(dòng)對消費(fèi)的解釋效果更好，

3、此與Poterba和Samwick（1995）的實(shí)證結(jié)果剛好相反，但在整體時(shí)期的股價(jià)無論是加總滯后四期的股價(jià)還是滯后一期的股價(jià)變動(dòng)，對消費(fèi)都無顯著影響，并且股價(jià)變動(dòng)對各類消費(fèi)的影響方向也不明確。 （2）多頭時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)對消費(fèi)支出而言，滯后一期股價(jià)變動(dòng)對人均消費(fèi)性支出與交通和通訊支出都有正向顯著影響，從我國的汽車銷量市場得到類似的結(jié)論。股價(jià)變動(dòng)對其它各類消費(fèi)支出無顯著影響，但隨著經(jīng)濟(jì)增長和證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，股市的正財(cái)富效應(yīng)

4、逐漸顯現(xiàn)。這顯示多頭時(shí)期股價(jià)的上漲，居民預(yù)期未來財(cái)富增加，因此增加當(dāng)期消費(fèi)及未來消費(fèi)，并且對股市持樂觀態(tài)度，所以也會(huì)增加對股票市場的投資。 （3）空頭時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)對消費(fèi)支出的影響不顯著，而且影響方向不明確，這主要體現(xiàn)了中國“由儉入奢易，由奢入儉難”的“棘輪效應(yīng)”的消費(fèi)理論。 （4）以奢侈品和非奢侈品項(xiàng)的消費(fèi)支出類別來測試股價(jià)變動(dòng)對消費(fèi)支出有無財(cái)富效應(yīng)，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)股價(jià)對奢侈品在5％的顯著水平下沒有顯著影響，此與Pote