利率調(diào)節(jié)對(duì)股票市場(chǎng)的影響研究.pdf

1、隨著通信技術(shù)和金融自由化的發(fā)展，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制也越來(lái)越迅速化，股票市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表，也越來(lái)越彰顯出來(lái)其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響作用。作為其貨幣政策傳導(dǎo)工具之一的利率，是影響股票價(jià)格的重要因素。理論上說(shuō)，利率下降，股票價(jià)格上升；利率上升，股票價(jià)格下降。因此，一國(guó)往往通過(guò)利率政策，來(lái)引導(dǎo)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，從而來(lái)實(shí)現(xiàn)特定的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在我國(guó)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化，政府同樣需借助利率政策來(lái)引導(dǎo)股票市場(chǎng)及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 為了考

2、察利率與我國(guó)股票市場(chǎng)的關(guān)系，本文運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法、協(xié)整理論和誤差修正模型等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法分別對(duì)利率調(diào)整與股票市場(chǎng)間價(jià)格的影響進(jìn)行了研究。 首先，本文對(duì)利率理論進(jìn)行簡(jiǎn)單概述，接著，對(duì)利率與股票價(jià)格關(guān)系的理論模型、相互影響機(jī)制進(jìn)行分析；對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)成立歷程及其利率政策的演變過(guò)程進(jìn)行了簡(jiǎn)單的回顧。實(shí)證方面，首先，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)自股票市場(chǎng)成立以來(lái)至2007年12月的歷年一年期存款利率調(diào)整與滬深股市股票價(jià)格之間的短期影響進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)

3、研究，其中影響的范圍，只考察了利率調(diào)整對(duì)利率調(diào)整當(dāng)天，利率調(diào)整前后1、3、5、7，10天及其前后1、3、5、7，10天的平均股價(jià)指數(shù)的影響進(jìn)行了分析。 然后，鑒于中國(guó)股票市場(chǎng)成立的時(shí)間不長(zhǎng)，及1997年的金融危機(jī)影響，本文選取了1998年1月至2008年12月份的上海綜合指數(shù)(SH)和深證成份指數(shù)(SZ)的月度平均收盤(pán)價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)，月實(shí)際利率，共132期數(shù)據(jù)。鑒于利率與股票價(jià)格指數(shù)都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，為了避免偽回歸現(xiàn)象，先對(duì)其進(jìn)行

4、單位根檢驗(yàn)(ADF)，檢驗(yàn)得知，兩序列分別是1階單整序列。因此，在此基礎(chǔ)上，對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。 在進(jìn)行協(xié)整的檢驗(yàn)過(guò)程中，上海證券市場(chǎng)和深圳證券市場(chǎng)的利率與股票價(jià)格的回歸模型的殘差都是平穩(wěn)的，同時(shí)，也通過(guò)了相關(guān)檢驗(yàn)，故得出，上海證券市場(chǎng)和深圳證券市場(chǎng)，利率與股票價(jià)格之間都存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系。并在此基礎(chǔ)上，建立了誤差修正模型。 上面的研究結(jié)果表明，利率與滬深股市股票價(jià)格之間都存在顯著的協(xié)整關(guān)系。即利率與股票價(jià)格存在長(zhǎng)期的穩(wěn)定