國企改革背景下的企業(yè)并購效應研究——以南北車合并為例

1、 國企改革背景下的企業(yè)并購效應研究 ——以南北車合并為例 重慶大學碩士學位論文 （專業(yè)學位） 學生姓名：張彩蘋 指導教師：李豫湘 教授李豫湘 教授 學位類別：會計碩士 重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院 二 O 一七年五月 重慶大學碩士學位論文 中文摘要 I摘 要 近年來我國政府不斷推進經(jīng)濟發(fā)展，全面深化改革，國有企業(yè)在這種穩(wěn)中求進的改

2、革背景下， 逐步升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)， 完善治理模式， 大型國企并購重組也日益增多。本文研究我國軌道交通裝備制造業(yè)的兩大巨頭率先啟動的國企并購重組案例，有利于提高我國國有企業(yè)的國際競爭力，選題有重要的實踐意義。 本文以我國國企改革背景下南北車并購重組案例為研究對象，充分考慮政府干預在國企改革中的作用，結(jié)合國內(nèi)外學者關于并購效應方面的研究成果，運用理論與案例分析相結(jié)合的方法，對并購的市場反應、并購協(xié)同效應進行評估，考察南北車合并對企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的

3、影響。主要研究結(jié)論為：第一，從并購的短期市場 CAR來看，此次并購重組短期內(nèi)實現(xiàn)了正的并購效應，短期內(nèi)會為企業(yè)帶來超常收益。第二，從并購的長期市場 CAR 來看，中車市場價值逐漸得到投資者認可，具有一定的投資價值,投資者對并購持肯定態(tài)度。從國際市場來看，中國中車也享有一定的估值溢價。 目前， 在 A 股上沒有與之匹敵的競爭對手， 并且中車軌道交通板塊的毛利潤、營收規(guī)模以及技術(shù)都遠遠領先于國際競爭對手。結(jié)合近期中國中車市場表現(xiàn)分析結(jié)果可知

4、，中車的市場價值越來越得到投資者的認同。第三，從并購的協(xié)同效應來看，南北車并購之后實現(xiàn)了協(xié)同效應，主要表現(xiàn)在財務協(xié)同效應、經(jīng)營協(xié)同效應和管理協(xié)同效應三方面。具體來說，財務協(xié)同效應主要體現(xiàn)在償債能力提升，收入和資產(chǎn)規(guī)模的增長，節(jié)稅效應等；經(jīng)營協(xié)同效應主要體現(xiàn)在盈利能力和成長能力的提升，現(xiàn)金流量的增加，市場競爭力提升，海外訂單增加等；管理協(xié)同效應主要體現(xiàn)在營運能力的提升，成本費用總體下降，研發(fā)投入增長等方面。 南北車的并購重組作為國企改革的