光通信行業(yè)深度報告光電子產(chǎn)業(yè)升級，從“芯”開始

1、敬請閱讀末頁的重要說明感謝付東對本次報告的特殊貢獻證券證券研究報告研究報告|行業(yè)行業(yè)專題專題報告報告通信通信|通信通信設(shè)備設(shè)備推薦推薦（維持維持）光電子產(chǎn)業(yè)升級，從“芯”開始光電子產(chǎn)業(yè)升級，從“芯”開始2016年09月27日光通信光通信行業(yè)行業(yè)深度深度報告報告上證指數(shù)上證指數(shù)2980行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）702.4總市值（億元）84371.8流通市值（億元）61251.7行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對表現(xiàn)0.08.8

2、17.4相對表現(xiàn)2.07.617.0資料來源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券相關(guān)報告相關(guān)報告1、《烽火通信（600498）—從“光通信專家”到“信息化專家”》201609182、《光通信下半年機會深度解析：光纖量價齊升促景氣持續(xù)，云計算及產(chǎn)業(yè)升級現(xiàn)全新機遇—通信行業(yè)專題點評》201608113、《光通信投資機會解析（第一彈）：漲價預(yù)期帶來光纖光纜短期機會，推薦細(xì)分行業(yè)龍頭和次新—通信行業(yè)市場快評》20160310本報告是業(yè)內(nèi)首篇對光通信上游光芯片、

3、器件、模組進行系統(tǒng)性研究的報告。行業(yè)景氣受益光纖到戶、數(shù)據(jù)中心、5G等諸方需求驅(qū)動，我國光通信產(chǎn)業(yè)雖整體實力領(lǐng)先，但發(fā)展極不均衡，上游核心器件、高端芯片缺失，成為“阿喀琉斯之踵”?？梢灶A(yù)見的是，后續(xù)政策配套和產(chǎn)業(yè)基金扶持力度將會加大，帶來我國光芯片、核心器件的戰(zhàn)略地位提升，未來產(chǎn)業(yè)升級和進口替代將為上游產(chǎn)業(yè)帶來數(shù)倍增長空間。?多因素疊加多因素疊加驅(qū)動驅(qū)動光通信光通信景氣景氣持續(xù)持續(xù)，然我國然我國產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈極不均衡不均衡。光通信已成現(xiàn)代

4、通信業(yè)支柱，流量爆發(fā)、光纖到戶、數(shù)據(jù)中心、4.5G5G等多因素疊加，行業(yè)景氣度持續(xù)。但產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展極不均衡，2015年我國光纖產(chǎn)能占全球55%，光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備占比45%，但上游光器件、模組占比不足10%，且集中在中低端，高端器件和芯片缺失，暴露我國光通信產(chǎn)業(yè)短板。?光模塊需求快速增長，光芯片能力成為制約。光模塊需求快速增長，光芯片能力成為制約。光模塊廣泛應(yīng)用于通信和數(shù)通領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心和5G成為未來35年需求增長主要驅(qū)動力。光芯片占據(jù)光模塊價值

5、鏈中主要部分，高端光模塊中芯片占比高達70%，芯片能力決定產(chǎn)業(yè)鏈地位及盈利能力。我國高端光芯片受制制備能力，目前短距離10G光芯片已成熟，但長距離10G25G光芯片仍待突破。?硅光子技術(shù)引發(fā)硅光子技術(shù)引發(fā)光電子行業(yè)變革光電子行業(yè)變革，是未來未來集成電路集成電路和光電子和光電子融合方向。融合方向。隨著微處理芯片由單核、單線程向片內(nèi)多核網(wǎng)絡(luò)體系發(fā)展，光互連替代電互聯(lián)成為趨勢，硅光子技術(shù)能夠極大縮減信息在器件之間的傳輸時間，并大幅提升傳輸速率

6、。而光電子芯片則可通過硅光子技術(shù)大幅節(jié)省成本。近年巨頭搶灘布局硅光，包括華為、思科等系統(tǒng)集成商，Intel等集成電路企業(yè)，以及Acacia、Luxtera、光迅科技等光電子企業(yè)，我們預(yù)計硅光子市場有望在2018年迎來爆發(fā)。?高端光芯片高端光芯片成我國光通信成我國光通信“阿喀琉斯之踵阿喀琉斯之踵”，產(chǎn)業(yè)升級勢在必行。，產(chǎn)業(yè)升級勢在必行。高端芯片缺失使我國主設(shè)備商對外依賴嚴(yán)重，而中興、華為頻遭美國調(diào)查使供應(yīng)鏈風(fēng)險浮出水面。我們判斷，后續(xù)受益

7、政策及產(chǎn)業(yè)基金扶持、設(shè)備商縱向一體化布局，以及光器件芯片企業(yè)研發(fā)加大及外延布局，產(chǎn)業(yè)升級和進口替代將帶來數(shù)倍增長空間。?投資建議：投資建議：重點看好三類企業(yè)：1）產(chǎn)業(yè)配套完善，綜合能力突出，如光迅科技、海信寬帶；2）細(xì)分市場卡位，如天孚通信、中際裝備；3）打造縱向一體化能力的光通信主設(shè)備商，如烽火通信、中興通訊。?強烈推薦：強烈推薦：光迅科技、烽火通信、中興通訊、天孚通信光迅科技、烽火通信、中興通訊、天孚通信；建議關(guān)注：；建議關(guān)注：新易

8、盛、中新易盛、中際裝備、際裝備、特發(fā)信息特發(fā)信息。?風(fēng)險提示：光通信行業(yè)景氣度下降、數(shù)據(jù)中心建設(shè)放緩、國產(chǎn)芯片研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險提示：光通信行業(yè)景氣度下降、數(shù)據(jù)中心建設(shè)放緩、國產(chǎn)芯片研發(fā)不及預(yù)期周炎周炎075582853775zhouyan3@.cnS1090513070008王林王林01057601716wanglin10@.cnS1090514080005研究助理余俊余俊yujun@.cn重點公司主要財務(wù)指標(biāo)重點公司主要財務(wù)指標(biāo)資料來

9、源：公司數(shù)據(jù)、招商證券股價股價15EPS16EPS17EPS16PE17PEPB評級評級光迅科技83.851.161.622.2751.836.96.4強烈推薦A烽火通信28.800.640.861.1633.524.84.3強烈推薦A中興通訊14.750.770.931.1615.912.82.0強烈推薦A中際裝備12.350.030.460.5526.722.66.3強烈推薦A天孚通信38.800.560.670.8857.944.

10、110.2強烈推薦A特發(fā)信息30.590.330.690.9044.534.06.0審慎推薦A201001020304050Sep15Jan16May16Aug16(%)通信設(shè)備滬深300行業(yè)研究行業(yè)研究敬請閱讀末頁的重要說明Page3圖表目錄圖1：電磁波譜及光纖通信的工作波長................................................................................7

11、圖2：非波分復(fù)用系統(tǒng)和波分復(fù)用系統(tǒng)對比圖.....................................................................8圖3：光通信系統(tǒng)構(gòu)成.........................................................................................................9圖4：光通信系統(tǒng)實現(xiàn)電路..

12、................................................................................................9圖5：光纜線路長度每年增量以及總量的同比增長率........................................................10圖6：中國手機網(wǎng)民規(guī)模...............................

13、....................................................................11圖7：移動互聯(lián)網(wǎng)接入流量計同比增長率..........................................................................11圖8：OTN在城域傳輸網(wǎng)中的應(yīng)用........................................

14、...........................................11圖9：全球?qū)拵в脩艨倲?shù)（單位：百萬）..........................................................................13圖10：不同寬帶接入技術(shù)占比...................................................................

15、.......................13圖11：全球IDC市場規(guī)模（億美元）...............................................................................13圖12：中國IDC市場規(guī)模（億元）...............................................................................

16、...13圖13：2019年全球通信網(wǎng)絡(luò)流量分布.............................................................................14圖14：交換機交換機，服務(wù)器交換機速率不斷提升.......................................................14圖15：數(shù)據(jù)中心光互聯(lián)鏈路框圖......................

17、................................................................15圖16：全球數(shù)據(jù)中心內(nèi)部光模塊需求（百萬個）.............................................................15圖17：三大運營商4G基站總數(shù)（萬個）..................................................

18、.......................16圖18：不同技術(shù)下單基站光模塊的需求............................................................................17圖19：光通信產(chǎn)業(yè)鏈.........................................................................................

19、................18圖20：2013年全球光通信各細(xì)分行業(yè)占比......................................................................18圖21：20112015年全球光纖需求量（百萬芯公里）......................................................19圖22：光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)利潤占比.......

20、.................................................................20圖23：我國進口光棒和國產(chǎn)光棒用量對比圖（噸）.........................................................20圖24：中國光傳輸設(shè)備行業(yè)銷售收入（億元）..................................................

21、...............20圖25：中國光傳輸設(shè)備行業(yè)利潤規(guī)模（億元）.................................................................20圖26：2014~2015年全球光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商市場市場份額占比......................................21圖27：全球光器件市場規(guī)模及同比增長率（百萬美元）..................

22、................................21圖28：2015年全球前十大器件廠商市場份額...................................................................22圖29：近年來全球光通信行業(yè)主要并購重組事件時間軸..................................................23圖30：光通信設(shè)備廠商自研發(fā)核心芯片

23、，向行業(yè)上游延伸...............................................24圖31：光器件在光通信設(shè)備的成本占比............................................................................26圖32：光芯片占光器件模塊的主要成本，越高端占比越高.........................................

24、.....26圖33：光芯片產(chǎn)業(yè)鏈圖.....................................................................................................26圖34：激光器芯片外延結(jié)構(gòu)示意圖...................................................................................

25、27圖35：光發(fā)射芯片制備工藝簡圖......................................................................................27圖36：FB激光器芯片的典型制備工藝簡圖......................................................................28圖37：TO型激光器外形及其封裝結(jié)構(gòu).....