項目投資管理概述與評價指標

1、第五章 項目投資管理,一、項目投資概述二、現(xiàn)金流量三、項目投資決策評價指標 四、項目投資決策分析方法的應用,第 四 章　項目投資,,第一節(jié) 項目投資概述,一、項目投資的含義（一）含義1、投資的含義——投資是指企業(yè)為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時間向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或實物等貨幣等價物以獲取未來更大價值的一種經(jīng)濟行為。 。包括實體投資與金融投資2、項目投資的含義——項目投資

2、是一種實體性資產(chǎn)的長期投資，是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。 。,（二）項目投資的特點,1、投資金額大2、影響時間長3、變現(xiàn)能力差4、 投資風險大,二、項目計算期的構成 ——項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間。,項目計算期=建設期＋ 運營期　　運營期=投產(chǎn)期＋達產(chǎn)期,【例】關于項目投資，下列說法正確的是（?。??！.投資內(nèi)容獨特，投資數(shù)額多，投資風險小

3、　B.項目計算期=建設期＋達產(chǎn)期　C.達產(chǎn)期=運營期－投產(chǎn)期　D.達產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達產(chǎn)日的期間答案：C,,【例】A企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預計使用壽命為10年，根據(jù)上述資料估算該項目的建設期、運營期、達產(chǎn)期、項目計算期。,建設期為2年，運營期為10年達產(chǎn)期=10-1=9（年）項目計算期=2+10=12（年）本課程不特指的情況下：固定資產(chǎn)的使用壽命與項目的

4、運營期是一致的,第二節(jié) 現(xiàn)金流量,一、現(xiàn)金流量的含義——所謂現(xiàn)金流量是指投資項目在計算期內(nèi)因資金循環(huán)而可能或者應該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入、流出的通稱。 二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流入量1、營業(yè)收入（經(jīng)營期主要的的現(xiàn)金流入項目）2、固定資產(chǎn)余值3、回收流動資金4、其他現(xiàn)金流入（二）現(xiàn)金流出量1、建設投資2、墊支的流動資金3、經(jīng)營成本（付現(xiàn)成本）4、營業(yè)稅金及附加5、所得稅額6、其他現(xiàn)金流出,,,統(tǒng)稱為回收額

5、,,通稱為項目原始投資,◆項目投資的內(nèi)容從項目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金?！≡纪顿Y=建設投資＋流動資金投資?！№椖靠偼顿Y=原始投資＋建設期資本化利息,注意：1.原始投資不受企業(yè)投資資金來源的影響，但投資總額受企業(yè)投資資金來源的影響。2.固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化借款利息 建設期資本化借款利息具體是指，公司自有資金不足，通過外部

6、借款，自建自用固定資產(chǎn)或者生產(chǎn)，生產(chǎn)期間超過一年的大型設備機器過程中，外部借款產(chǎn)生的利息。 3.投資總額這個數(shù)據(jù)，只在計算投資收益率時使用，計算其他投資評價指標時不使用。,●投資項目的現(xiàn)金流量估算◆現(xiàn)金流入量的估算 （1）營業(yè)收入=產(chǎn)品預計單價×預計銷量（2）補貼收入：與經(jīng)營期收益有關的政府補貼（退稅、定額補貼、財政補貼）（3）回收額：（新建項目均發(fā)生在終結點）,,◆現(xiàn)金流出量的估算 （1）建設投資：固定資產(chǎn)投資是

7、所有類型的項目投資在建設期必然會發(fā)生的現(xiàn)金流出量。應按項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用和其他費用來估算。 無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資，應根據(jù)實際情況進行估算。 【注意】 如果有建設期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化利息；如果沒有建設期，固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資,,（2）流動資金投資的估算 在項目投資決策中，流動資金是指在運營期內(nèi)長期占用并周轉使用的營運資金。

8、 某年流動資金需用數(shù)=該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負債可用數(shù)某年流動資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動資金需用數(shù)－截至上年的流動資金投資額 =本年流動資金需用數(shù)－上年流動資金需用數(shù),◆現(xiàn)金流出量的估算：例題 【單選題】某完整工業(yè)投資項目的建設期為零，第一年流動資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動負債需用額為400萬元，第二年流動資產(chǎn)需用額為1200萬元，流動負債需用額為600萬元，則企業(yè)總流動資金投資額為（?。┤f元?！.

9、400 　B.600　C.1000 D.1400答案：B,◆現(xiàn)金流出量的估算：例題 解 ： ①第一年流動資金需用額=當前流動資產(chǎn)-當年流動負債=1000-400=600萬元 ②第一年流動資金投資額=600萬元③第二年流動資金需用額=1200-600=600④第二年流動資金投資額=本年流動資金需用-上年流動資金需用額=600-600=0,（3）經(jīng)營成本的估算 經(jīng)營成本又稱付現(xiàn)的營運成本（或簡稱付現(xiàn)成本）

10、，是指在運營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。某年經(jīng)營成本=該年不包括財務費用的總成本費用-該年折舊額-該年無形資產(chǎn)和開辦費得攤銷額或=該年外購原材料、燃料和動力費＋該年工資及福利費＋該年修理費＋該年其他費用 注意：①經(jīng)營成本是指經(jīng)營活動中發(fā)生的，與籌資活動有關的債務資金利息，是籌資活動中發(fā)生的，不包括在內(nèi)。②經(jīng)營成本不是全部的營業(yè)成本，僅指付現(xiàn)成本。,,（4）營業(yè)稅金及附加的估算 　在項目投資決策中，

11、應按在運營期內(nèi)應交納的營業(yè)稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等估算?！咀⒁狻啃枰莆諔辉鲋刀愐约俺墙ǘ悺⒔逃M附加的計算方法。,（5）維持運營投資的估算 　為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產(chǎn)投資，應根據(jù)特定行業(yè)（油田、礦山）的實際需要估算。（6）調(diào)整所得稅的估算 調(diào)整所得稅=息稅前利潤×所得稅稅率,◆現(xiàn)金流出量的估算：例題 【多選題】關于項目投資，下列說法不正確的是（

12、）　A.經(jīng)營成本中包括利息費用B.估算營業(yè)稅金及附加時需要考慮城市維護建設稅和教育費附加C.維持運營投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運營而需要在運營期投入的流動資產(chǎn)投資D.調(diào)整所得稅等于息稅前利潤與適用的所得稅稅率的乘積 答案：AC,（三）凈現(xiàn)金流量（NCF）——凈現(xiàn)金流量是指投資項目在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標?？杀硎緸椋?某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

13、 NCFt=CIt-COt (t=0,1,2,3……)【提示】（1）凈現(xiàn)金流量按年計算（2）在建設期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；（3）在運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 ◆完整工業(yè)投資項目的簡化計算公式 若完整工業(yè)投資項目的全部原始投資均在建設期內(nèi)投入，則建設期凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式為: 建設期某年凈現(xiàn)金流量（NCFt)=-該年原始投資額=-It(

14、t=0,1,…,s,s≥0),,如果項目在運營期內(nèi)不追加流動資金投資，則完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式為： 運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量（NCFt)=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資=EBITt+Dt+Mt+Rt-Ot(t=s+1,s+2,…,n) 則完整工業(yè)投資項目的運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式為： 運營期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量（NCFt)=該年息稅前利潤

15、×（1-所得稅稅率）+該年折舊+該年攤銷+該年回收額-該年維持運營投資=EBITt×（1-T)+Dt+Mt+Rt-Ot(t=s+1,s+2,…,n) =該年自由現(xiàn)金流量,,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 ◆完整工業(yè)投資項目的簡化計算公式 ○新建項目的稅前凈現(xiàn)金流量,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 ◆完整工業(yè)投資項目的簡化計算公式 ○新建項目的稅后凈現(xiàn)金流量,●凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 ◆

16、計算凈現(xiàn)金流量的一種做題方法：推薦1.首先確定項目計算期2.畫一條數(shù)軸，標出年限3.確定建設期各年的原始投資，并以箭線的形式標注在圖中。,●凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法 ◆計算凈現(xiàn)金流量的一種做題方法：推薦4.判斷經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的構成并分項確定經(jīng)營期各年的凈現(xiàn)金流量。一般包括息稅前利潤、折舊、攤銷和終結點的回收額。題目中已經(jīng)給出的直接標注在圖中，沒有直接給出的，分項計算，計算后標注在圖中。5.分年確定各年的凈現(xiàn)金流量?！跋葍深^

17、，后中間”,【例題】甲企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設期為2年，運營期為10年，全部建設投資分別安排在建設起點和建設期末分兩次等額投入，共投資210萬，；全部流動資金投資安排在建設期末投入，投資額為30萬元。投產(chǎn)后每年的凈利潤為60萬。固定資產(chǎn)殘值收入10萬元，所得稅率33%。計算該項目投資各年凈現(xiàn)金流量。,1、項目計算期=2+10=122、固定資產(chǎn)原值=210萬3、年折舊=200/10=20萬元4、各年凈現(xiàn)金流量：NCF0=-1

18、05萬元NCF1=0萬元NCF2=-105-30=-135萬元NCF3-11=60+20=80萬元NCF12=80+30+10=120萬元,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 A企業(yè)在建設起點投入固定資產(chǎn)550萬元，無形資產(chǎn)投資100萬元，墊支流動資金100萬元，當年完工并投產(chǎn)。預計項目使用壽命為10年，凈殘值為50萬元。投資項目投產(chǎn)后第1～5年每年預計外購原材料、燃料和動力費為100萬元，工資及福利費為70萬元，

19、其他費用為30萬元，每年折舊費為50萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為10萬元；,,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 第6～10年每年不包括財務費用的總成本費用（包括營業(yè)稅金及附加）為280萬元，其中，每年預計外購原材料、燃料和動力費為120萬元，每年折舊費為50萬元，無形資產(chǎn)攤銷額為10萬元。投資項目投產(chǎn)后第1～5年每年預計營業(yè)收入為400萬元，第6～10年每年預計營業(yè)收入為600萬元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，

20、教育費附加率為3%。該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅。A企業(yè)適用的所得稅稅率為33%。,,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 求：（1）投產(chǎn)后1～5年每年的經(jīng)營成本 解：投產(chǎn)后1～5年每年的經(jīng)營成本 =100+70+30=200（萬元）,,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 求：（2）投產(chǎn)后各年的應交增值稅 解：投產(chǎn)后1～5年每年的應交增值稅 =（400-100）&#

21、215;17%=51（萬元）投產(chǎn)后6～10年每年的應交增值稅 =（600-120）×17%=81.6（萬元）,,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 求：（3）投產(chǎn)后各年的營業(yè)稅金及附加　投產(chǎn)后1～5年每年的營業(yè)稅金及附加=51×（7%+3%）=5.1（萬元）　　投產(chǎn)后6～10年每年的營業(yè)稅金及附加=81.6×（7%+3%）=8.16（萬元）,,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 求

22、：（4）投產(chǎn)后6～10年每年的經(jīng)營成本　　投產(chǎn)后6～10年每年的經(jīng)營成本=280-50-10-8.16=211.84（萬元）,,●凈現(xiàn)金流量(NCF)的簡化計算方法 求：（5）投產(chǎn)后各年的息稅前利潤　投產(chǎn)后1～5年每年的息稅前利潤 =400-（100+70+30+50+10）- 5.1=134.9（萬元）　投產(chǎn)后6～10年每年的息稅前利潤=600-280=320（萬元）,,求：（6）各年所

23、得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點,求：（6）各年所得稅后的現(xiàn)金凈流量：難點 NCF0=-（550+100+100）=-750（萬元）NCF1～5=134.9×（1-33%）+50+10=150.38NCF6～9=320×（1-33%）+50+10=274.4NCF10=320×（1-33%）+50+10+100+50=424.4,,第三節(jié) 項目投資決策評價指標,投資決策評價指標及其類型 ●評價指標

24、的含義 ●評價指標的分類,,一、非貼現(xiàn)指標,（一）靜態(tài)投資回收期1.含義——是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。2.計算 （1）公式法 特殊條件：項目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等；這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應大于或等于原始總投資。①不包括建設期的回收期（PP′） ②包括建設期的回收期PP=PP′＋建設期,,,建設期s=1年，投產(chǎn)后2～10年凈現(xiàn)金流量相等

25、，運營期前9年每年凈現(xiàn)金流量NCF2～10=200萬元建設發(fā)生的原始投資合計 為1000（萬元）∵m×運營期前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量=9×200=1800＞原始投資額=1000∴可以使用簡化公式計算靜態(tài)回收期,【例】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0為-1000萬元，NCF1為0萬元，NCF2～10為200萬元，NCF11為300萬元。根據(jù)上述資料計算靜態(tài)回收期,,,不包括建設期的投資回收期包

26、括建設期的投資回收期=5+1=6（年）,（2）列表法（一般條件下的計算方法）,,不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP′=PP-建設期,【例】某投資項目的凈現(xiàn)金流量為： NCF0=-100萬元， NCF1=0 ，NCF2=30萬元NCF3 =30萬元，NCF4=50萬元，NCF5=60萬元，NCF6=80萬元。 要求:按照列表法確定該項目的靜態(tài)回收期,解：依題意列表如下,包括建設期的投資回收期 =3＋40/5

27、0=3.8年　 不包括建設期的投資回收期 =3.8－1=2.8年,,3、靜態(tài)投資回收期：特點 優(yōu)點①便于理解，計算簡單，容易為決策人所正確理解；②能夠直觀地反映原始投資的返本期限；③可直觀利用回收期之前的現(xiàn)金凈流量信息。。缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素；（2）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。,,（二）投資利潤率——又稱投資報酬率，是指項目投資方案的年平均利潤額占平均投資

28、總額的百分比。投資利潤率＝年平均利潤額/平均投資總額決策原則是該指標越高越好，低于無風險投資利潤率的方案為不可行方案。,二、貼現(xiàn)指標（一）凈現(xiàn)值（NPV）1.含義——是指在項目計算期內(nèi)，按設定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求的最低報酬率。2.計算凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計。,動態(tài)評價指標 ●凈現(xiàn)值(NPV)：一般方法舉例（運營期各年凈現(xiàn)金流

29、量不相等）（1） NPV=-100+30×（1+10%）-1+..+90×（1+10%）-4　 （2）NPV=-100+50×（1+10%）-2+70×（1+10%）-3+90×（1+10%）-4,,動態(tài)評價指標 ●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例【例1】凈現(xiàn)值的計算：特殊方法一（涉及普通年金現(xiàn)值）當建設期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時，公式為：　　

30、 某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產(chǎn)，預計投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。要求根據(jù)以上資料計算項目的凈現(xiàn)值。,動態(tài)評價指標 ●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例【例2】凈現(xiàn)值的計算：特殊方法二（涉及普通年金現(xiàn)值＋復利現(xiàn)值）當建設期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量(不含回收額)相等，但終結點第n年有回收額Rn 時，公式為：（1）

31、 (2),NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）或=-100+19×（P/A，10%，10）+10×（P/F，10%，10）≈20.60（萬元）,【例】某投資項目的凈現(xiàn)金流量如下：為NCF0=-100萬元，NCF1～9=19萬元，NCF10=29萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為10%。計算該項目的凈現(xiàn)值,動態(tài)評價指標 ●凈現(xiàn)值(NPV)：特殊方法舉例

32、【例3】凈現(xiàn)值的計算――特殊方法三（涉及遞延年金現(xiàn)值） 當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時，公式為：,NPV=-100+20×[（P/A，10%，11）-（P/F，10%,1）]或=-100+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)=11.7194≈11.72（萬元）,【例】某項目的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：為NCF0=-100萬元，NCF1

33、=0萬元，NCF2～11=20萬元；假定該項目的基準折現(xiàn)率為10%。則計算的該項目凈現(xiàn)值,4.優(yōu)缺點優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風險。缺點：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。,3.決策原則NPV≥0，方案可行；否則，方案不可行。,（二）凈現(xiàn)值率 （NPVR）,◆優(yōu)點：可從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關系；計算過程比較簡

34、單。 缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率?！魶Q策原則：NPVR≥0，方案可行。,（三）現(xiàn)值指數(shù),——現(xiàn)值指數(shù)是指項目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的比值?，F(xiàn)值指數(shù)＝經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和/投資現(xiàn)值之和現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值率的關系 現(xiàn)值指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率 ◆決策原則：PI≥1，方案可行,(四）內(nèi)部收益率（IRR）——內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報酬率，指項目投資實際可望達

35、到的收益率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實際收益率。計算方法 ：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。,1、特殊條件下的簡便方法 ◆特殊條件：①全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零。②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。 （適合于建設期為0，運營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結合內(nèi)插法來確定。）,【例】某投資項目在建設

36、起點一次性投資254580元，當年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。根據(jù)上述資料，判斷并用特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率,（2）（P/A,IRR,15）=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵（P/A，18%，15）= 254580 /50000 = 5.0916∴IRR=18%,（1）∵,=-254580，,=50000,∴此題可采用特殊方法,動態(tài)評價指標 ●內(nèi)部收益率（IRR）:特殊方法

37、 ◆【例題】某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0=-100（萬元），NCF1-10=20（萬元）要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR；　 （2）如果可以，試計算該指標。,,動態(tài)評價指標 ●內(nèi)部收益率（IRR）:特殊方法：例題解（1）因NCF0=-100，NCF1-10=20，可以應用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR。 （2）令：－100+20×（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR

38、,10）=100/20=5 采用內(nèi)插法 ，求得：IRR=15.13%,2、逐步測試法 ——就是要通過逐步測試找到一個能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個使凈現(xiàn)值小于零的兩個最接近的折現(xiàn)率，然后結合內(nèi)插法計算IRR。,動態(tài)評價指標 ●內(nèi)部收益率（IRR）:一般方法：逐步測試法 當 時， ，繼續(xù)測試；當 時， ，繼續(xù)測試；當

39、 時， ，完成測試。,,【例】某投資項目只能用一般方法計算內(nèi)部收益率。按照逐次測試逼近法的要求，自行設定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測試，得到表中所示數(shù)據(jù)（計算過程略）：,,24%＜IRR＜26%應用內(nèi)插法：IRR=24%+×（26%-24%）≈25.13%,,3、內(nèi)部收益率（IRR）優(yōu)缺點　◆優(yōu)點：①能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收

40、益水平；②計算過程不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀。◆缺點：計算過程復雜；決策原則：只有當該指標大于或等于行業(yè)基準折現(xiàn)率的投資項目才具有財務可行性。,（五）動態(tài)指標之間的關系第一，都考慮了資金時間的價值；第二，都考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價方案可行與否的時候，結論一致。即：（1）當凈現(xiàn)值＞0時，凈現(xiàn)值率＞0，現(xiàn)值指數(shù)>1,內(nèi)部

41、收益率＞基準收益率；（2）當凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，現(xiàn)值指數(shù)=1,內(nèi)部收益率=基準收益率；（3）當凈現(xiàn)值＜0時，凈現(xiàn)值率＜0，現(xiàn)值指數(shù)<1,內(nèi)部收益率＜基準收益率。第五，都是正指標,第四節(jié) 項目投資決策分析方法的應用,一．獨立方案的財務可行性評價,評價要點1.如果某一投資項目的所有評價指標均處于可行期間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看完全具備財務可行性，應當接受此投資方案。這些條件是：,凈

42、現(xiàn)值NPV≥0內(nèi)部收益率IRR≥基準折現(xiàn)率ic 主要指標 動態(tài)指標凈現(xiàn)值率NPVR≥0現(xiàn)值指數(shù)PI≥1包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即項目計算期的一半) 次要指標 不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP′≤P/2(即運營期的一半) 靜態(tài)指標投資利潤率ROI≥基準投資利潤率i(事先給定)

43、 輔助指標,,,,,2.若主要指標結論可行，而次要或輔助指標結論不可行，則基本具備財務可行性。3.若主要指標結論不可行，而次要或輔助指標結論可行，則基本不具備財務可行性。4.若主要指標結論不可行，次要或輔助指標結論也不可行，則完全不具備財務可行性。,（一）原始投資相同且項目計算期相等時,【提示】在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結論；但投資額不相同時

44、，情況就可能不同。,二、互斥方案的比較與決策,（二）原始投資不相同,但項目計算期相同時,●多個互斥方案的比較決策 ◆差額內(nèi)部收益率 ⊿IRR 法：方法說明　　 假設有甲、乙兩個投資方案，各年的凈現(xiàn)金流量如下圖所示,20×(P/A,△IRR,3)-50=0　△IRR=9.2%（假定的數(shù)據(jù)，不一定準確） 假定行業(yè)基準收益率為12%，則選擇投資額少的甲方案； 假定行業(yè)基準收益率為8%，則選擇投資額大的乙方案。,（

45、三）項目計算期不同時,例題 某企業(yè)準備投資一個完整工業(yè)建設項目，所在的行業(yè)基準折現(xiàn)率（資金成本率）為10%，分別有A、B、C三個方案可供選擇。（1）A方案的有關資料如下 金額單位元,●例題 　 已知A方案的投資于建設期起點一次投入，建設期為1年，該方案年等額凈回收額為6967元。（2）B方案的項目計算期為8年，包括建設期的靜態(tài)投資回收期為3.5年，凈現(xiàn)值為50000元，年等額凈回收額為9370元。（3）C方案

46、的項目計算期為12年，包括建設期的靜態(tài)投資回收期為7年，凈現(xiàn)值為70000元。,●例題要求：（1）計算或指出A方案的下列指標：①包括建設期的靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值 （2）評價A、B、C三個方案的財務可行性（3）計算C方案的年等額凈回收額。 （4）按計算期統(tǒng)一法的最短計算期法計算B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值,●例題要求：（5）分別用年等額凈回收額法和最短計算期法作出投資決策（已知最短計算期為6年，A、C方案調(diào)整后凈現(xiàn)值分別為30344

47、元和44755元） (6)按照方案重復法計算三個方案調(diào)整后凈現(xiàn)值。,●例題解（1）①因為A方案第三年的累計凈現(xiàn)金流量=30000+30000+0-60000=0 所以包括建設期的靜態(tài)投資回收期=3（年） ②凈現(xiàn)值=折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量之和=30344（元） （2）對于A方案：由于凈現(xiàn)值（30344元）大于0；包括建設期的投資回收期=3年=6/2年　　所以該方案完全具備財務可行性；,●例題解 （2）B方案：由于凈

48、現(xiàn)值（50000元）大于0　包括建設期的靜態(tài)投資回收期為3.5年小于8/2年，所以該方案完全具備財務可行性；C方案：由于凈現(xiàn)值（70000元）大于0 包括建設期的靜態(tài)投資回收期為7年大于12/2年 所以該方案基本具備財務可行性,●例題解（3）C方案的年等額凈回收額 =凈現(xiàn)值×(A/P,10%,12)=70000×0.1468=10276（元） （4）按計算期統(tǒng)一法的最短計算期法，B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=年等

49、額凈回收×(P/A,10%,6)　　　　　　　　　　　　 =9370×4.3553=40809（元）,●例題解（5）分別用年等額凈回收額法和最短計算期法作出投資決策 ①年等額凈回收額法：A方案的年等額凈回收額=6967（元）；B方案的年等額凈回收額=9370（元）；C方案的年等額凈回收額=10276（元）因為C＞B ＞ A，所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。,●例題解（5）分別用年等額凈回收

50、額法和最短計算期法作出投資決策 ②最短計算期法：A方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=30344（元）；B方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=40809（元）；　　C方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=44755（元）　因為C＞B ＞ A，所以C方案最優(yōu)，其次是B方案，A方案最差。,●例題解(6)按照方案重復法計算三個方案調(diào)整后凈現(xiàn)值 NPV,A=30344×[1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)]=62600,●