財務投資可行性報告

1、1,投資財務,第一節(jié)、項目投資（固定資產(chǎn)投資）生產(chǎn)性資產(chǎn)： 重置性資產(chǎn)：維持經(jīng)營的重置性投資 降低成本的重置性投資 擴充性資產(chǎn)：現(xiàn)有產(chǎn)品與現(xiàn)有市場的擴充性投資 新產(chǎn)品與新市場的擴充性投資 與工業(yè)安全或環(huán)境保護的擴充性投資,2,現(xiàn)金流量圖,一、現(xiàn)金流量圖

2、 橫軸為周期數(shù) 起點為第0年,表示現(xiàn)在. 1標志第0年末,或第1年初 箭頭向下表示現(xiàn)金流出 箭頭向上表示現(xiàn)金流入穩(wěn)健起見,期間的流出并入期初流出;期間的流入并入期末流入.,同時發(fā)生的相抵后并入期初或期末.,3,投資財務,二、評價投資項目的判據(jù)1.靜態(tài)判據(jù) 投資回報率(會計收益率) 投資回收期2.動態(tài)判據(jù)(考慮時間價值) 凈現(xiàn)值(PV)(財務凈現(xiàn)值(FPV)) 內(nèi)

3、部收益率 (IRR),4,投資財務,,,,,,,,P,A A A A,投資回報率= (400 x 4 -1000) / (1000 x 4)投資回收期= 2.5年凈現(xiàn)值 = -1000 + 400/(1+i)+400/(1+i)2 +400/(1+i)3+400/(1+i)4內(nèi)部收益率= 使凈現(xiàn)值為零的那個i (貼現(xiàn)率),P=1000萬元A=400萬元,5,三、現(xiàn)金流量怎么計算?1. 用現(xiàn)金流量

4、還是用利潤來衡量業(yè)績?,年份 1 2 3 4 5 6 7 8 合計 投資 (20) (20) (20) (20) (20) (10

5、0)銷售收入 100 100 100 100 100 500付現(xiàn)成本 (70) (70) (70) (70) (70) (350)直線折舊

6、 (20) (20) (20) (20) (20) (100)利潤 10 10 10 10 10 50加速折舊

7、 (30) (25) (20) (15) (10) ( 5 )利潤 0 5 10 15 20 50營業(yè)現(xiàn)金流量

8、30 30 30 30 30 150 流動資金 (20) 20 0凈現(xiàn)金流量 (20) (20) (20) (10) 10 30

9、 30 50 50累計凈現(xiàn)金流量 (20) (40) (60) (70) (60) (30) (0) 50 50,,,,,6,資金(貨幣)的時間價值 現(xiàn)金流量的計算,直接法 一、 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入 - 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)

10、金流出 二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 四、匯率變動對現(xiàn)金的影響額 五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額,間接法（補充資料）1.將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 凈利潤 +非付現(xiàn)的成本費用 2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量3.籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量4.匯率變動對現(xiàn)金的影響額5.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額,7,資金(貨幣)的時間價值 現(xiàn)金流量的計算,直接法的補充資

11、料1.不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動2.將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 凈利潤 +非付現(xiàn)的成本費用 3.現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的凈增加情況 現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的凈增加額,8,投資財務,2. 現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-- 付現(xiàn)成本 殘值 回收流動資金 現(xiàn)金流出量 生產(chǎn)設備購置 維護、維修費

12、墊支流動資金,9,投資財務,3. 區(qū)分相關成本和沉沒成本 例：某公司打算開發(fā)一片土地，作可行性分析， 咨詢費5萬元，后因故未開發(fā)。一年后，又 擬開發(fā)，這5萬元的咨詢費是否算作開發(fā)成 本？ 項目的相關成本：直接有關 項目的沉沒成本：項目前，已發(fā)生或已被指定用

13、 途的成本費用,10,投資財務,4.機會成本： 一定量的資金，既可投資A，也可投資B。現(xiàn)投資 于B，投資于A的可能收益，即B的機會成本。 例：某公司有土地A，要新建車間時不用購置土地， 土地是否可以不算成本？ 機會成本并非真實發(fā)生的成本，而是一種理性的思 考方式。5.新項目對原有項目的影響6.墊支流動資金要考慮項目建成后營運資本的增減,11,7

14、. 貼現(xiàn)率(折現(xiàn)率)的確定 投資財務,政策性貼現(xiàn)率社會平均利潤率資本加權平均成本,12,四、投資項目的風險分析 投資財務,風險調(diào)整貼現(xiàn)率法 對不同風險的項目,分別以不同的貼現(xiàn)率來計算凈現(xiàn)值. 問題是如何根據(jù)風險的大小確定風險貼現(xiàn)率 不足之處在于把風險和時間價值混在了一起.肯定當量法 把有風險的現(xiàn)金,乘以一個系數(shù),調(diào)整為無風險

15、 的現(xiàn)金收支,然后再去貼現(xiàn),13,,,,,,,,,,,,,,,1億元,1400萬元,6000萬元,1200萬元,1.比較公司前景與權益前景 A公司的資本結構為40%的負債,其稅后成本為5%; 60% 的所有者權益,其稅后成本為20%.它的加權平均資本 成本為14%.該公司正在考慮一項投資為1億元,永續(xù)年 金凈現(xiàn)金流量為1400萬元的項目 (1)公司前景

16、 (2)權益前景,14,,由于是永續(xù)年金 IRR(1) = 1400/10000=14% IRR(2) = 1200/6000 =20% 是否可以認為20%的收益率更有吸引力,因為權益現(xiàn)金 流量是受杠桿作用的,比原始現(xiàn)金流量更有風險,因此 需要一個較高的風險調(diào)整貼現(xiàn)率,即權益成本為20%. 而當負債為9000萬元時,可得: IRR(3) = (1400-450)/10

17、00 = 95% 比權益成本20%要高出許多,是否意味著舉債越多,對 權益者越有利呢?,15,案例二:資本預算分析東風機械制造公司的資本預算,1994年1月東風機械制造公司打算投資建造一條新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)空氣清潔機。根據(jù)目前的市場行情，購買一套新的流水線設備，投資為1000萬元，另外還須花費50萬元用于新設備的安裝。根據(jù)財務規(guī)定，安裝費用可資本化。1993年6月，公司曾經(jīng)支付5萬元，請一家專業(yè)咨詢公司進行過一次論證。咨詢公

18、司認為，東風公司一個零部件倉庫很適合安裝這條流水線。該倉庫已使用多年，折舊全部提凈。咨詢公司經(jīng)過評估，認為該倉庫若出售， 扣除稅金和費用后，可獲凈收入20萬元。由于東風公司不計劃將倉庫另作別用，如果新生產(chǎn)項目不上的話，則打算出售此倉庫。,16,,新的生產(chǎn)設備屬特種設備，經(jīng)濟壽命為5年，可以按直線折舊，也可加速折舊，加速折舊各年的折舊系數(shù)分別為：0·20、0·34、0·20、0·14、0·

19、;12。該項目投產(chǎn)要求公司增加營運資本，增加部分主要用于原材料和備用件的存貨。但在實際中，由于原材料采購額的擴大，公司得到的付款條件也寬松了，應付款項可以增加，最終并非所有存貨的增加都會引起營運資本的增加，預測實際增加值只需要5萬元。雖然投資和收入都發(fā)生于全年各月中，但為了方便起見，將現(xiàn)金流出歸于年初，現(xiàn)金流入歸于年末。東風公司的工程師們估計新生產(chǎn)線能于1995年1月1日安裝完畢，并投入生產(chǎn)。生產(chǎn)中的固定成本（不包括折舊）為每年10

20、0萬元可變成本為銷售額的60%，所得稅率是40%。,17,,東風公司此項目投資資金來源靠貸款，貸款的年利率為10％，為期5年。項目經(jīng)營5年后，公司計劃拆除生產(chǎn)線和廠房，把這塊地皮建造一塊綠地。由于這是一種公益事業(yè)，清理場地的費用可以抵沖稅款。生產(chǎn)線上拆下的設備能出售，售價則取決于經(jīng)濟狀況。公司所作的估計是最低50萬元，最高200萬元。如果經(jīng)濟不景氣，對二手設備的需求量小，那么只能售得50萬元；如果經(jīng)濟狀況一般，則可售價100萬元，如果

21、經(jīng)濟情況十分景氣，對二手設備需求量很大，則估計可售得200萬元。當然，出售所得也一定要上稅的。,18,,公司總部對上述情況仔細研究后，一致認為數(shù)據(jù)是有根據(jù)的。公司總部又請了市場專家對銷售情況進行了預測，認為如果經(jīng)濟保持目前的增長水平，1995年的銷售額可達1000萬元（銷售量10000套，單價1000元〕。如果經(jīng)濟不景氣，則銷售量為9000套；經(jīng)濟增長加快，則可銷售11000套。專家對這三種情況的出現(xiàn)可能性存在看爭議，最后大家比較統(tǒng)一的

22、認識是保持一般的可能性是50%，不景氣的可能性是25%；特別繁榮的可能性也是25%。專家們同時認為，在這5年中銷售量基本保持穩(wěn)定，但銷售量金額則會按照通貨膨脹率同步增長，其原因是單價的提高。據(jù)估計，這5年的年通貨膨脹率約為5%。,19,根據(jù)上述的情況請回答下列問題：1．1993年所付的咨詢費是否應在這項投資分析中加以考慮， 為什么？2． 到1998年末 ，5年貸款到期，在投資分析中是否要考慮 到這年末

23、的還款作為一項現(xiàn)金流出？為什么？每年的 利息支出是否要作為一項現(xiàn)金流出?為什么?3． 請計算本項目的凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率。 ａ．先算出各年度的期望值，再算出凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益 率。 ｂ．分別概括三種經(jīng)濟狀態(tài)，算出其凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益 率，然后再用其出現(xiàn)概率求出期望值。 ａ和ｂ的 結果一樣嗎？為什么？4． 就概率而言

24、，請討論對一個大公司許多小項目的概率分析與對一個小公司的一個大項目的概率分析的作用有什么不同。,20,,5． 作出凈現(xiàn)值對（ａ）銷售量和（ｂ）殘值的敏感性分析：假定銷售量和殘值在基本情況上作正負10％，正負20％，正負30％的變動。當銷售量變動時，殘值不變；當殘值變動時，銷售量不變。關于凈現(xiàn)值對銷售量或殘值變動的敏感性分析可以說明什么？6． 假定該具有平均風險的項目的凈現(xiàn)值的變異系數(shù)為0．5～1．0。對于項目的資本成本，公司的處理原則

25、是，高于平均風險的資本成本增加2個百分點，低于平均風險的則降低1個百分點。如果風險程度按目前值估計，公司是接受該項目還是拒絕。7． 現(xiàn)在假定，如果經(jīng)濟不景氣，項目可能于1996年末下馬。這樣的話，因設備的耗損還不嚴重，出售的話，可賣得800萬元。若地皮再出售，又可凈得15萬元。此外，5萬元的凈流動資金投入也可回收。在假定1996年末中止項目的情況下，計算項目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率。這一假定將對項目決策產(chǎn)生何種影響,21,,8 ·

26、;在投資項目分析中，存在著兩類風險：系統(tǒng)風險（市場風險）和公司特定風險。在此案例中，所涉及的是何種風險。討論這兩類風險與資本預算決策的相關性。9·假定公司經(jīng)理認為該項目的預計現(xiàn)金流量與公司目前經(jīng)營項目的預計現(xiàn)金流量呈負相關，這對公司整體來說意味著什么？如果項目的現(xiàn)金流量與國民經(jīng)濟整體狀況呈負相關關系，這又意味著什么？10·在本案例中，假定從1996年起的銷售情況與1995年相關，這種情況被稱為時效上的相關性；反之