紡織服裝行業(yè)存量思維下尋求相對的確定性

1、內(nèi)容目錄12019H1回顧...........................................................................................................................41.1產(chǎn)業(yè)變化41.1.1內(nèi)部消費處企穩(wěn)階段41.1.2出口不確定性增加51.1.3主要原材料供需格局有所變化61.2板塊業(yè)績表現(xiàn)71.3板塊行情表現(xiàn)91.3.1跑輸

2、大盤，消費類板塊中表現(xiàn)靠后........................................91.3.2二級市場流動性較好，機構(gòu)持倉占比仍處近年來低位...........................101.4板塊估值情況1122019H2展望.........................................................................................

3、................................132.1被動補庫存周期持續(xù)132.2產(chǎn)能擴張意愿有所降低，產(chǎn)能周期或進入后半段...............................142.3成本費用方面的判斷152.3.1原材料價格變動趨勢152.3.2費用端變化預判173投資策略..................................................................

4、............................................................183.1制造端投資主線...........................................................183.2品牌端投資主線...........................................................193.3“同步大市”評級193.4

5、重點標的.......................................203.4.1航民股份（600987.SH）：雙主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定..................................................................203.4.2新澳股份（603889.SH）：盈利具備韌性....................................................

6、..................213.4.3健盛集團（603558.SH）：增長亮眼，風險規(guī)避...........................................................213.4.4地素時尚（603587.SH）：穿越周期..............................................................................223.4.

7、5海瀾之家（600398.SH）：收益空間相對確定..............................................................233.4.6開潤股份（300577.SZ）：內(nèi)生成長邏輯持續(xù)...............................................................234主要風險提示..............................

8、........................................................................................24圖表目錄圖1：社零總額累計同比情況..................................................4圖2：社零總額累計同比情況（絕對值口徑）....................................4圖3：紡服

9、社零累計同比情況..................................................4圖4：紡服社零累計同比情況（絕對值口徑）....................................4圖5：紡織服裝重點商品出口金額（美元計）累計同比情況........................5圖6：紡織服裝出口重點商品規(guī)模及增速情況.................................

10、...5圖7：紡織服裝出口重點商品結(jié)構(gòu)變化情況......................................5圖8：染料月均價變動情況....................................................7圖9：SW紡織服裝單季度利潤增速情況........................................8圖10：SW紡織服裝單季度毛利率凈利率情況.............

11、......................8圖11：SW紡織服裝資產(chǎn)負債率情況...........................................8圖13：SW紡織服裝經(jīng)營性現(xiàn)金流規(guī)模及增速情況...............................9圖14：SW紡織服裝資本性支出及折舊攤銷情況.................................9圖15：申萬28個一級行業(yè)年初至今（截至5月30日

12、）漲跌幅情況.................9圖16：SW紡織服裝細分板塊區(qū)間漲跌幅情況（截至5月30日）.................10圖17：SW紡織服裝周換手率情況（總市值加權(quán)平均）..........................10圖18：消費類板塊質(zhì)押比例情況..............................................10圖19：SW紡織服裝基金持倉情況...............

13、.............................11圖20：基金加倉結(jié)構(gòu)變動情況................................................11圖21：SW紡織服裝歷史市盈率情況（按周、截至5月30日）....................11圖22：重點子板塊估值情況（截至5月30日）..................................12圖23：品牌端市銷率估值情況..

14、..............................................12圖24：SW紡織服裝庫存周期情況（年度）....................................13圖25：SW紡織服裝庫存周期情況（季度）....................................13圖26：衣著類PPI變動與板塊盈利增速情況...................................

15、.14圖27：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（現(xiàn)期）情況（年度）..................................14圖28：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（遠期）情況（年度）..................................14圖29：板塊資本性投入情況（年度）..........................................15圖30：板塊資本性投入情況（季度）.........................

16、.................15圖31：資本支出折舊攤銷情況...............................................15圖32：固定資產(chǎn)與折舊攤銷增速情況..........................................15圖33：2019年以來棉花現(xiàn)貨價格走勢.........................................16圖34：2019年以來內(nèi)外棉價

17、差情況...........................................16表1：美對中關(guān)稅加征情況....................................................6表2：消費類各板塊成分股表現(xiàn)（截至5月30日）.............................10表3：SW紡織服裝及全A估值修復幅度及空間................................

18、.12表4：制造端投資主線.......................................................18表5：制造端關(guān)注標的看點...................................................18表6：品牌端投資主線.......................................................19表7：品牌端關(guān)注標的看點......