安徽直接融資現(xiàn)狀、問題附發(fā)展對(duì)策

1、安徽直接融資現(xiàn)狀、問題及發(fā)展對(duì)策:www.in.analyseszw2005zw05ml.htm直接融資研究課題組一、安徽直接融資發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題(一)安徽直接融資發(fā)展現(xiàn)狀分析1.直接融資已成為安徽籌集建設(shè)資金的重要渠道在近年來全國(guó)直接融資快速發(fā)展的帶動(dòng)下，安徽直接融資的步伐也逐步加快。與全國(guó)不同的是，安徽直接融資工具主要是股票(包括可轉(zhuǎn)債)和企業(yè)債券兩種。經(jīng)過十多年的發(fā)展，安徽省股票和企業(yè)債券融資規(guī)模不斷壯大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1993

2、—2003年，安徽省從證券市場(chǎng)累計(jì)籌集的直接融資額達(dá)292.48億元，占同期GDP的1％，占同期全社會(huì)固定資產(chǎn)投資額的3.4％。直接融資規(guī)模的壯大不僅加速了全省工業(yè)資本的快速形成，有力地推動(dòng)了安徽省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且使直接融資發(fā)展成為安徽省企業(yè)籌集建設(shè)資金的一條重要渠道。僅以2003年為例，全省共有7家上市公司通過境內(nèi)外證券市場(chǎng)融資30.86億元，籌資額占全省地方財(cái)政收入的14％。這一籌資規(guī)模已經(jīng)接近當(dāng)年安徽實(shí)際利用外資直接投資3.91億

3、美元的水平。全省上市公司直接融資后所形成的資本規(guī)模，占全省國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)新增所有者權(quán)益的86.7％，占全部大中型企業(yè)新增所有者權(quán)益的22.9％。2.安徽直接融資以股票融資為主導(dǎo)從直接融資結(jié)構(gòu)看，股票融資額是企業(yè)債券融資額的數(shù)十倍。在1993—2003年安徽省累計(jì)直接融資額中，股票融資額為273.24億元，占累計(jì)融資額的93.4％，企業(yè)債券累計(jì)融資額為19.24億元，占累計(jì)融資額的6.6％；股票累計(jì)融資額是企業(yè)債券的14.2倍。從

4、發(fā)展歷程看，雖然安徽省企業(yè)債券融資始于20世紀(jì)80年代中期，起步早于股票融資，但債券融資受國(guó)家債券發(fā)行政策調(diào)整的影響更大更直接，2000年后安徽省企業(yè)債券融資實(shí)際已處于停滯狀態(tài)。但股票融資自1993年興起以來，盡管在1995年一度裹足不前，但此后的數(shù)年，每年新增的上市公司數(shù)量保持在3～4家，上市公司數(shù)已由1993年的3家增加到2004年的44家，上市公司已成為支撐安徽省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中流砥柱。3.上市公司融資能力顯著提高從首次公開發(fā)行籌

5、資額(IPO)看，安徽省上市公司IPO的融資規(guī)模不斷上升，已經(jīng)由1996年的6.45億元上升到2003年的24.6億元，單個(gè)企業(yè)IPO平均融資規(guī)模基本上保持在2～3億元。但受2001年下半年以來股市低迷影響，安徽省單個(gè)企業(yè)IPO平均融資規(guī)模略有下降。從再融資額看，安徽省上市公司的再融資能力不斷增強(qiáng)，已由1996年的1.11億元上升到2002年的14.63億元；再融資額占融資總額的比重越來越高，由1996年的7.43％上升到2002年的5

6、0.69％，股票市場(chǎng)上的融資越來越依賴于再融資。從融資品種創(chuàng)新看，在增發(fā)和配股門檻提高后，可轉(zhuǎn)換債券成了安徽省再融資的主打品種。2003年，由于受全國(guó)再融資整體形勢(shì)惡化的影響，沒有企業(yè)通過增發(fā)或配股進(jìn)行再融資，銅都銅業(yè)、山鷹紙業(yè)和豐原生化發(fā)行了共計(jì)15.1億元的可轉(zhuǎn)換債券，彌補(bǔ)了增發(fā)和配股融資的不足。4.上市公司集中分布于第二產(chǎn)業(yè)和少數(shù)地市從行業(yè)分布看，八成以上的上市公司分布在第二產(chǎn)業(yè)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2004年11月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和其對(duì)行業(yè)

7、的劃分，在其劃分的全部22個(gè)行業(yè)類別中，安徽省上市公司主要分布在其(一)直接融資發(fā)展具有的潛力1.國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展為直接融資創(chuàng)造巨大空間美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究證明：一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，其間接融資地位相對(duì)下降，直接融資地位相對(duì)上升?，F(xiàn)代發(fā)達(dá)市場(chǎng)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)證券化率(股票市值占GNP的比重)已達(dá)80％左右；新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)證券化率也達(dá)到40％以上。就直接融資具體方式而言，在發(fā)達(dá)國(guó)家公司債券是最主要的融資工具，公司債券融資占企業(yè)外部直接融

8、資的90％，其融資額一般是股票融資額的3～10倍。2002年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化率也僅為36.6％；債券融資占企業(yè)外部直接融資比例不足10％；2000年A股股票融資額是債券的11.7倍。同期的安徽，經(jīng)濟(jì)證券化率僅為23.6％，比全國(guó)低13個(gè)百分點(diǎn)；股票融資額是債券的14.2倍。此外，本世紀(jì)前20年，是我國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)的戰(zhàn)略機(jī)遇期，經(jīng)濟(jì)增速仍將在7％以上，2010年GDP將超18萬億元，2020年GDP將超35萬億元。2010年，若經(jīng)濟(jì)證

9、券化率提高到50％，則證券市場(chǎng)股票市值將超過9萬億元；若提高到80％，則股票市值將超過14萬億元，而2002年我國(guó)股票市值僅為3.83萬億元。因此，安徽省直接融資還有很大的發(fā)展?jié)摿ι写M(jìn)一步發(fā)掘。2.居民收入增長(zhǎng)和財(cái)富增加為直接融資提供充足的資金保證改革開放20多年來，我國(guó)城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄存款余額不斷飚升。從全國(guó)看，到2003年末，儲(chǔ)蓄存款余額已增加至10.36萬億元。金融機(jī)構(gòu)存差已達(dá)4.91萬億元，全國(guó)人均GDP已超過1000美元。

10、從安徽省看，2003年末，安徽省城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額已達(dá)2475.8億元，金融機(jī)構(gòu)存差達(dá)815.6億元，人均GDP達(dá)780美元。我國(guó)國(guó)民收入提高和財(cái)富增加，既使其對(duì)金融資產(chǎn)的需求日趨多樣化，進(jìn)一步推進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)育和完善，又為充分發(fā)揮資本市場(chǎng)直接融資作用提供充足的資金保證。3.國(guó)家融資政策的調(diào)整將大力推動(dòng)直接融資進(jìn)一步發(fā)展資本市場(chǎng)發(fā)展政策是決定直接融資發(fā)展快慢的關(guān)鍵性因素。現(xiàn)階段我國(guó)以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)，已嚴(yán)重威脅整個(gè)國(guó)家金融安

11、全和經(jīng)濟(jì)安全。據(jù)初步調(diào)查統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)大型商業(yè)銀行的不良貸款高達(dá)近2萬億元，占銀行向國(guó)有企業(yè)貸款余額的40％以上。為此，中央及時(shí)調(diào)整了現(xiàn)行融資政策，突出強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展直接融資。2002年，黨的十六大報(bào)告明確指出將大力發(fā)展資本市場(chǎng)作為一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)來抓。2003年，十六屆三中全會(huì)的決議中提出，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資。2004年，伴隨著《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的發(fā)布，標(biāo)志著我國(guó)直接融

12、資迎來又一個(gè)“春天”。4.外部環(huán)境持續(xù)改善為直接融資營(yíng)造新的發(fā)展平臺(tái)目前我國(guó)的市場(chǎng)化程度已超過50％，接近70％的水平，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位已基本確立，市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用更加明顯。信用環(huán)境優(yōu)劣是影響直接融資的首要因素，當(dāng)前，“信用安徽”已成為新世紀(jì)安徽“三大發(fā)展戰(zhàn)略”之一。在建設(shè)“信用安徽”過程中，以政府信用為先導(dǎo)，企業(yè)信用為主體，個(gè)人信用為基礎(chǔ)的全方位信用體系正在加快建立與完善之中。為加快經(jīng)濟(jì)調(diào)整，盤活國(guó)有資產(chǎn)存量，全國(guó)

13、各地的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)蓬勃興起。1997年，以上海產(chǎn)權(quán)交易所為龍頭、包括安徽省在內(nèi)的“長(zhǎng)江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)”正式建立，現(xiàn)在其成員單位已從起初的9家發(fā)展到40家，有效地提高了資源配置效率。為適應(yīng)WTO規(guī)則的要求，安徽省正在加大清理地方性法規(guī)，優(yōu)化對(duì)企業(yè)投融資服務(wù)，企業(yè)融資的積極性和主動(dòng)性正在不斷高漲。外部環(huán)境持續(xù)改善為安徽直接融資的發(fā)展?fàn)I造了良好的平臺(tái)。5.企業(yè)治理機(jī)制的不斷完善為直接融資提供持久的動(dòng)力源泉企業(yè)治理機(jī)制是影響其融資方式