第五次并購(gòu)浪潮的“走向”

1、!““#!““#!““#!$經(jīng)濟(jì)論壇經(jīng)濟(jì)論壇經(jīng)濟(jì)論壇$李艷芳劉斌第五次并購(gòu)浪潮的“走向”企業(yè)并購(gòu)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中一個(gè)極其重要的現(xiàn)象，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的產(chǎn)物，是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一種反應(yīng)。縱觀資本主義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)歷了以大公司橫向兼并為特征的規(guī)模重組、以大公司為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重組、以跨國(guó)公司為特征的品牌重組以及以金融機(jī)構(gòu)為杠桿的機(jī)制重組等四次并購(gòu)浪潮。!“世紀(jì)#“年代中期，在經(jīng)歷了一段時(shí)間的低潮之后，$##%年美國(guó)電報(bào)電話公

2、司以$!&億美元兼并了麥考蜂窩電訊公司，貝爾公司以’’“億美元的歷史高價(jià)并購(gòu)了美國(guó)電氣公司，標(biāo)志著席卷全球的第五次并購(gòu)浪潮已云涌而至。同前四次并購(gòu)浪潮相比，新一輪并購(gòu)浪潮表現(xiàn)出了如下特征。一、第五次并購(gòu)浪潮的特點(diǎn)$(企業(yè)并購(gòu)規(guī)模巨大。在$#)“年以前的世界企業(yè)兼并史上，超過(guò)$“億美元的并購(gòu)案件非常罕見(jiàn)。在!“世紀(jì))“年代的并購(gòu)浪潮中，雖然出現(xiàn)了一些大型并購(gòu)案，但極少有突破百億美元的。進(jìn)入!“世紀(jì)#“年代后，大型上市公司成為并購(gòu)案的主角，

3、并購(gòu)金額在百億美元以上的并購(gòu)案時(shí)有發(fā)生。例如，$##&年英國(guó)電信公司以!“)億美元兼并美國(guó)第二長(zhǎng)途電話公司；$##)年?？松c美孚以#“億美元的價(jià)值創(chuàng)下了并購(gòu)史上的最高記錄，如此波瀾壯闊的企業(yè)并購(gòu)場(chǎng)面在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上前所未有。從企業(yè)并購(gòu)總規(guī)?？丛鲩L(zhǎng)更是驚人，據(jù)統(tǒng)計(jì)，$##年全球企業(yè)并購(gòu)交易額達(dá)$(%萬(wàn)億美元，比創(chuàng)記錄的$##&年增加了!!().；$##)年全球并購(gòu)交易額達(dá)到了!(萬(wàn)億美元，比$##年上升了).；$###年全球企業(yè)并購(gòu)交

4、易總額達(dá)’(%萬(wàn)億美元，比$##)年上升了’&.，也超過(guò)了$##“年至$##年全球兼并總額。!(企業(yè)并購(gòu)中注重強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。在前四次并購(gòu)浪潮中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)，即“大魚(yú)吃小魚(yú)”居主導(dǎo)地位，而發(fā)生在兩個(gè)勢(shì)均力敵的大巨頭之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合并不多見(jiàn)。在新一輪并購(gòu)浪潮中，強(qiáng)手之間合并的潮流幾乎進(jìn)入了所有行業(yè)。如$##&年底，波音公司以$’’億美元并購(gòu)了麥道公司，合并后的波音公司的世界市場(chǎng)占有率高達(dá)!.，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了歐洲空中客車公司；$##年$!月，

5、瑞士?jī)杉易畲蟮你y行———瑞士聯(lián)合銀行和瑞士銀行公司合并為瑞士012聯(lián)合銀行，資產(chǎn)總額超過(guò)&“““億美元，成為世界第二大銀行。新一輪并購(gòu)潮中所出現(xiàn)的這種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的趨勢(shì)，刺激了更多的企業(yè)，為了維持其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位，不得不卷入更加狂熱的并購(gòu)浪潮中。’(并購(gòu)中注重優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。在當(dāng)今世界市場(chǎng)上，各大公司經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，已形成了自己所特有的優(yōu)勢(shì)，但不可避免地存在著自己的劣勢(shì)。為了彌補(bǔ)自己的不足，在新一輪并購(gòu)潮中，越來(lái)越多的企業(yè)有意識(shí)地和自己有優(yōu)勢(shì)互

6、補(bǔ)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)合并，以增強(qiáng)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。最典型的是德國(guó)的奔馳公司和美國(guó)的克萊斯勒公司的合并，兩者合并后，分別在美洲和歐洲擴(kuò)大了銷售，大大增加了其原有的市場(chǎng)份額，從而為其成為!$世紀(jì)居于世界領(lǐng)先地位的汽車制造企業(yè)奠定了良好的基礎(chǔ)。%(跨國(guó)并購(gòu)比重日益提高。近來(lái)年，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，跨國(guó)并購(gòu)作為一種新的投資形式，被廣泛地應(yīng)用于國(guó)際投資領(lǐng)域，成為發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)入外國(guó)市場(chǎng)的主要方式，其比重在逐年提高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，$##&年全球跨國(guó)并購(gòu)金額達(dá)!““

7、億美元，$##年上升到’’!&億美元。$##)年以來(lái)，國(guó)際上許多巨型公司和重要產(chǎn)業(yè)都卷入了跨國(guó)并購(gòu)。美國(guó)的許多大企業(yè)在歐洲和亞洲進(jìn)行大量收購(gòu)，同時(shí)，在歐洲和亞洲內(nèi)部也出現(xiàn)了大量的跨國(guó)并購(gòu)。進(jìn)入$###年后，跨國(guó)并購(gòu)更是發(fā)展迅猛，先后出現(xiàn)了福特收購(gòu)沃爾沃、英美煙草公司收荷蘭樂(lè)福門(mén)等巨型并購(gòu)案件。在這一年中，全球跨國(guó)并購(gòu)額高達(dá)$$“““億美元。(高新技術(shù)領(lǐng)域跨行業(yè)并購(gòu)異軍突起，出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)業(yè)融合動(dòng)向。通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)中一

8、個(gè)值得關(guān)注的新動(dòng)向。由于技術(shù)進(jìn)步，特別是電腦技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)軟件以及數(shù)字化技術(shù)的迅速發(fā)展，使得電腦網(wǎng)絡(luò)同傳統(tǒng)媒體相互融合，并使數(shù)字化技術(shù)向通訊、娛樂(lè)等許多行業(yè)迅速滲透，給產(chǎn)業(yè)性質(zhì)帶來(lái)了革命性的變化。如!“““年$月美國(guó)最大的因特網(wǎng)服務(wù)公司———美國(guó)在線和全球第一大媒體公司———時(shí)代———華納公司宣布合并，組成美國(guó)在線———時(shí)代———華納公司，合并的公司成為了融媒體、娛樂(lè)和通訊為一體的世界巨頭。這次合并不僅有利于提高美國(guó)在線和時(shí)代華納的經(jīng)濟(jì)效益

9、，而且被視為傳媒業(yè)的數(shù)字化革命，有利于推動(dòng)美國(guó)信息技術(shù)的發(fā)展，拓寬了傳媒渠道。二、新一輪并購(gòu)浪潮的動(dòng)因分析$(全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快是新一輪并購(gòu)潮興起的推動(dòng)器。進(jìn)入!“世紀(jì)#“年代以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程明顯加快，各國(guó)市場(chǎng)范圍從國(guó)內(nèi)或區(qū)域逐步擴(kuò)大到全球。隨著市場(chǎng)范圍外延的擴(kuò)大，原來(lái)在本國(guó)或本地區(qū)居壟斷或領(lǐng)先地位的大企業(yè)不得不在更大范圍內(nèi)重新考慮自己的規(guī)模問(wèn)題。按規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論，無(wú)論在何種經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，企業(yè)都有追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的本能。當(dāng)某一企業(yè)

10、未能達(dá)到當(dāng)時(shí)社會(huì)狀!!主持人：耿惠斌!“#$#%&“’(&)$經(jīng)濟(jì)大觀!經(jīng)濟(jì)論壇經(jīng)濟(jì)論壇經(jīng)濟(jì)論壇!““#!““#!““#!$況下的最佳企業(yè)規(guī)模時(shí)，它就不能獲得最佳規(guī)模收益，其產(chǎn)品也不能獲得最大超額利潤(rùn)，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中就可能處于不利的境地，因此，在未達(dá)到最佳企業(yè)規(guī)模之前，企業(yè)大都采取各種方式力圖擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而擴(kuò)大規(guī)模最有效的途徑就是企業(yè)并購(gòu)，在新一輪并購(gòu)潮中所出現(xiàn)的強(qiáng)強(qiáng)合并則更是迅速打造世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“航空母艦”的有利工具。這種合并所達(dá)

11、到的規(guī)模擴(kuò)大的效果是企業(yè)通過(guò)內(nèi)部擴(kuò)張和并購(gòu)小企業(yè)所無(wú)法企及的。另外，全球經(jīng)濟(jì)一體化還促進(jìn)了資本市場(chǎng)的一體化，為規(guī)模巨大的企業(yè)間的并購(gòu)提供了更加方便的資本工具。!“科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、組織方式的變革，為新一輪企業(yè)并購(gòu)提供了條件。資本作為能夠帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值，其自身有一種無(wú)限擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)，任何一個(gè)個(gè)別資本都想盡力吞并別人，擴(kuò)張自身，以永久維持自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是，作為現(xiàn)實(shí)社會(huì)中的任何一個(gè)企業(yè)都不可能不受任何限制地任意擴(kuò)張下去，因?yàn)槠鋽U(kuò)張除了

12、要受到自身力量的有限性的限制外，還要受社會(huì)科技的進(jìn)步程度和組織方式變革進(jìn)程的限制。這是因?yàn)?!當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大到一定程度之后，繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，其前提是生產(chǎn)專業(yè)化和企業(yè)內(nèi)部分工有了新發(fā)展，組織方式、管理形式有了新的突破，而所有這一切大都與新的技術(shù)的投入和新的機(jī)器在生產(chǎn)中的運(yùn)用是分不開(kāi)的。“當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度之后繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，會(huì)使協(xié)調(diào)和控制的困難增加，信息的傳遞失真，通訊聯(lián)系和渠道會(huì)變得更加復(fù)雜和難以把握。在這種情況下只有改變通信技

13、術(shù)，增加信息網(wǎng)絡(luò)的功能，才能在更大范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)信息的暢通無(wú)阻和降低信息損失，而所有這一切同樣離不開(kāi)科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和發(fā)展。近年來(lái)，由于電腦網(wǎng)絡(luò)技術(shù)及通訊技術(shù)的飛速發(fā)展，使得企業(yè)的組織管理產(chǎn)生了“扁平化”的傾向，即企業(yè)內(nèi)部跨度可以更小，幅度可以更大。另外，諸如全球采購(gòu)系統(tǒng)、企業(yè)資源計(jì)劃等信息技術(shù)的發(fā)展及應(yīng)用，都使得少量的管理人員可有效地管理更大的公司，從而為新一輪并購(gòu)創(chuàng)造了條件。$%此次并購(gòu)潮的出現(xiàn)，還有另外一個(gè)重要原因。國(guó)際上大部分投資分析

14、家和大企業(yè)家都認(rèn)為，第五次并購(gòu)浪潮的出現(xiàn)是一種戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，特別是自&’’(年以來(lái)，作為全球經(jīng)濟(jì)一體化的一部分，歐洲一體化為跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)了壓力和動(dòng)力。歐洲的許多并購(gòu)案都著眼于歐洲一體化所帶來(lái)的更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，一體化完成，歐洲的經(jīng)濟(jì)國(guó)界在無(wú)形中消失，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)半徑更長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更多，企業(yè)并購(gòu)是明智之舉。三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展方向我國(guó)企業(yè)并購(gòu)是改革開(kāi)放的產(chǎn)物，自&’()年河北保定市和湖北武漢市首開(kāi)并購(gòu)先河起，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)在全國(guó)范圍內(nèi)已迅速展

15、開(kāi)。特別是進(jìn)入’年代后，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革于&’’!年確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的方向后，一場(chǎng)中國(guó)企業(yè)史上前所未有的并購(gòu)大浪潮席卷全國(guó)，相繼發(fā)生了寶延風(fēng)波、萬(wàn)申事件、光大標(biāo)購(gòu)玉柴等并購(gòu)事件，直到最近發(fā)生的海信與浪潮合并、小天鵝與科龍結(jié)盟、青島啤酒收購(gòu)$多家國(guó)內(nèi)啤酒企業(yè)等。隨著我國(guó)并購(gòu)浪潮的涌動(dòng)，其對(duì)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了多方面積極的影響。伴隨著!&年&!月我國(guó)正式加入，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正逐步融入世界經(jīng)濟(jì)的大潮中，為使我國(guó)經(jīng)濟(jì)能在世界經(jīng)濟(jì)

16、之林中立于不敗之地，筆者認(rèn)為今后我國(guó)企業(yè)并購(gòu)應(yīng)朝著如下幾個(gè)方向發(fā)展。&“由以強(qiáng)并弱向強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合方向發(fā)展。在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的初期，限于當(dāng)時(shí)企業(yè)的實(shí)力和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)育不全，通常表現(xiàn)出來(lái)的并購(gòu)主體之間的關(guān)系是以強(qiáng)并弱，這一過(guò)程存在的合理性在于，它適應(yīng)了在我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)發(fā)展初期企業(yè)規(guī)模和企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不太大的狀況。但是隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展，特別是為適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的需要，必須要由最初的“強(qiáng)弱”兼并向“強(qiáng)強(qiáng)”聯(lián)合發(fā)展，特別是像我們這樣的發(fā)展中國(guó)

17、家，企業(yè)規(guī)模有限，在加入之后，我國(guó)企業(yè)將難以與迅速進(jìn)入的外國(guó)大型、超大型企業(yè)集團(tuán)相抗衡，所以我國(guó)企業(yè)要想做大做強(qiáng)，以使在國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)上爭(zhēng)得一席之地，必須走強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的道路。!“由內(nèi)到外，逐步步入國(guó)際市場(chǎng)。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)大都是從國(guó)內(nèi)企業(yè)之間并購(gòu)開(kāi)始，逐步發(fā)展到以內(nèi)并外型為主，從而步入國(guó)際產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。二戰(zhàn)以后，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在國(guó)際分工的基礎(chǔ)上形成的世界性的生產(chǎn)、分配、交換和消費(fèi)格局，使各國(guó)之間的聯(lián)系更為緊密。在這種情況下，各國(guó)都

18、希望通過(guò)世界市場(chǎng)利用其他國(guó)家和地區(qū)的自然資源、人力資源和先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)。特別是近年來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家一方面由于一些行業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求嚴(yán)重不足；另一方面，為了分擔(dān)高新技術(shù)領(lǐng)域的巨額投資成本和研發(fā)開(kāi)支，其向發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的活動(dòng)不斷加劇。我國(guó)目前的企業(yè)并購(gòu)，絕大多數(shù)是國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)。之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，一方面與我國(guó)的總體實(shí)力和我國(guó)各企業(yè)集團(tuán)的實(shí)際狀況相關(guān)；另一方面，我國(guó)的絕大部分企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中形成了一種認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，

19、認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的企業(yè)發(fā)展應(yīng)當(dāng)是立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，拓展國(guó)外市場(chǎng)，把國(guó)外市場(chǎng)看成是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的延伸和補(bǔ)充，甚至認(rèn)為只要國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展了，國(guó)外市場(chǎng)可有可無(wú)。目前西方發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)并購(gòu)熱迫使我們不得不調(diào)整我國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略，擺正和處理好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)外市場(chǎng)的關(guān)系。因此，為了能同國(guó)際上一些強(qiáng)大的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)應(yīng)在國(guó)內(nèi)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的基礎(chǔ)上，盡快向由內(nèi)并外型轉(zhuǎn)變，使我國(guó)企業(yè)逐步進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的大舞臺(tái)。$“規(guī)模經(jīng)營(yíng)、集團(tuán)化發(fā)展?，F(xiàn)代社會(huì)化生產(chǎn)的發(fā)展呈現(xiàn)出

20、一種明顯的兩極化趨向，一是具有一定經(jīng)濟(jì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)不斷捕捉有利的時(shí)機(jī)，收購(gòu)兼并處于劣勢(shì)地位的企業(yè)，擴(kuò)大自己的優(yōu)勢(shì)，形成規(guī)模經(jīng)營(yíng)和集團(tuán)化發(fā)展；一是社會(huì)分工的發(fā)展和社會(huì)需求的不斷個(gè)性化、多樣化形成眾多新的目標(biāo)市場(chǎng)，導(dǎo)致許多新的中小企業(yè)不斷涌現(xiàn)。這種兩極化發(fā)展趨勢(shì)一方面直接導(dǎo)致企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)和集團(tuán)化發(fā)展，另一方面不斷為新的更大規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)創(chuàng)造著條件。因而，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必然通過(guò)企業(yè)并購(gòu)不斷突破原有企業(yè)規(guī)模的限制，創(chuàng)造出一個(gè)又一個(gè)大型、超