基于因子分析的電力上市公司財(cái)務(wù)分析

1、——一一盒融財(cái)會(huì)基于因子分析的電力上市公司財(cái)務(wù)分析趙雯雯(華東交通大學(xué)，江西南昌330013)【摘要】基于電力行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表提供的主要指標(biāo)數(shù)據(jù)，采用因子分析方法對(duì)電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行定量化的綜合評(píng)價(jià)，得到因子排名統(tǒng)計(jì)，并對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理能力進(jìn)行評(píng)估?！娟P(guān)鍵詞】電力行業(yè)；上市公司；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)；因子分析財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)決策的支持系統(tǒng)，在企業(yè)管理中占著舉足輕重的地位。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的日漸明顯，以知識(shí)經(jīng)濟(jì)為主要特征的時(shí)代的到來

2、，企業(yè)的利益相關(guān)者越來越注重企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。建立有效的財(cái)務(wù)分析體系是企業(yè)應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必由之路。基于電力行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表提供的指標(biāo)數(shù)據(jù)，采用因子分析方法對(duì)電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了定量化的分析，對(duì)其綜合財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了評(píng)估，為投資者做出最佳的投資決策提供依據(jù)。、一、財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇為了充分反映上市公司財(cái)務(wù)狀況，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、投資者獲利能力、發(fā)展能力五個(gè)方面選擇了16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。1償債能力。償債能力是指企業(yè)用其

3、資產(chǎn)償還長(zhǎng)短期債務(wù)的能力，企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力，是企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵。具體指標(biāo)如下：股東權(quán)益比率(x1)、流動(dòng)比率(X2)、資產(chǎn)負(fù)債率(X3)。2營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力就是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力。其實(shí)質(zhì)就是要以盡可能少的資產(chǎn)占用盡可能短的時(shí)間周轉(zhuǎn)，生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)品，創(chuàng)造盡可能多的銷售收入。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)是影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定與否和盈利能力強(qiáng)弱的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。具體指標(biāo)如下：存貨周轉(zhuǎn)率(X4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X5

4、)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x6)。3盈利能力。盈利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，較強(qiáng)的盈利能力為公司將來迅速發(fā)展壯大創(chuàng)造更好的經(jīng)濟(jì)效益打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。具體指標(biāo)如下：銷售毛利率(X7)和凈資產(chǎn)收益率(x8)。4投資者獲利能力。公司股東持有公司股票的目的主要是為了獲得投資回報(bào)，通過對(duì)股票投資者獲利能力的分析可以通曉公司股票的股東回報(bào)情況。具體指標(biāo)如下：每股收益(x9)、每股凈資產(chǎn)(XlO)、每股資本公積金(X11)、每股未分配利潤(rùn)()【

5、12)。5發(fā)展能力。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。具體指標(biāo)如下：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(X13)、稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率(X14)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(X15)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(X16)。二、財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的分析模型——因子分析法因子分析是多元統(tǒng)計(jì)分析中的一種重要方法，通過研究眾多變量之間的依賴關(guān)系，根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組，使同組內(nèi)的變量相關(guān)性較高，不同組的變量相關(guān)性較低，用少數(shù)幾個(gè)假想變量即因子來反映原來眾多的觀測(cè)變量所代表

6、的主要信息，并解釋這些觀測(cè)變量之間的相互依存關(guān)系。樣本來源于中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)(wWWcnlistcom)，根據(jù)該網(wǎng)站公布的名單，國(guó)內(nèi)電力行業(yè)上市公司(不包括電力設(shè)備類上市公司)共32家，剔除掉ST公司，總樣本數(shù)為26家。表1因子提取結(jié)果ComponentTotal％ofVarianceCumulative％14979931123112425079156746798318571116158406415775985968265512418

7、77627602660976261018212770879954998762780682642669189390494308794981003283205297032110261916379866912008980561992311300570356995871400341021399815O019401219992116001260079100根據(jù)特征值大于1的原則，我們提取5個(gè)公共因子(見表1)。累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)76％以上，可以認(rèn)為

8、這5個(gè)公共因子基本上覆蓋了原變量的絕大部分信息。通過因子載荷矩陣可知，公共因子在許多變量上有較高載荷。為了更好地確定和解釋公共因子的實(shí)際意義，應(yīng)用最大方差法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，對(duì)旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果進(jìn)行分析如下：第一個(gè)公共因子由每股凈資產(chǎn)()(10)和每股資本公積金(X11)、每股未分配利潤(rùn)(X12)決定，代表了企業(yè)的投資者獲利能力。企業(yè)導(dǎo)報(bào)2009年笫n期157萬方數(shù)據(jù)……一..一一…一一…一一…..一_..一一一…一一_..愈融財(cái)會(huì)基♂

9、tt1J~令祈的電fJ上市.~司財(cái)務(wù)嚴(yán)令析趙雯雯(華東交通大學(xué)，江西南昌330013)【摘要1基于電力行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)在提供的主妥指標(biāo)披據(jù)，采用因子分析方法對(duì)電力行業(yè)豐市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行定量化的綜合許價(jià)，得到因子排名統(tǒng)計(jì)，并對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理能力進(jìn)行許估.【關(guān)鍵詞1電力行業(yè)主市公司財(cái)務(wù)許價(jià)因子分析財(cái)務(wù)分析作為企業(yè)決策的支持系統(tǒng)，在企業(yè)管理中占著舉多變量之間的依賴關(guān)系，根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組，使同組足輕寰的地位。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)的日

10、漸明顯，以知識(shí)內(nèi)的變囊相關(guān)性較高，不間組的變囊相關(guān)性較低，用少數(shù)幾個(gè)經(jīng)濟(jì)為主要特征的時(shí)代的刮來，企業(yè)的利益相關(guān)者越來越莊重假想費(fèi)最即因子來反映原來眾多的現(xiàn)測(cè)變最所代表的主要借企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。建立有效的財(cái)務(wù)分析體系是企業(yè)應(yīng)對(duì)激烈市場(chǎng)黨爭(zhēng)的必由之路?；陔娏π袠I(yè)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表提供的指標(biāo)數(shù)據(jù)，來用因子分析方法對(duì)電力行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行了起最化的分析，對(duì)其綜合財(cái)務(wù)狀況址衍了評(píng)估，為投資者做出最佳的投資決策提供依據(jù)。…、財(cái)務(wù)指標(biāo)的i悲擇為

11、了充分反映上市公司財(cái)務(wù)狀況，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、投資者技利能力、發(fā)展能力五個(gè)方面選擇了16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。1.憤憤能力。償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)短期債務(wù)的能力，企業(yè)有對(duì)支付現(xiàn)金的能力，是企業(yè)能否生存和發(fā)展的關(guān)鍵。具體指標(biāo)如下z股東權(quán)益比率(Xl)、流動(dòng)比率(X2)、資產(chǎn)負(fù)債率(X3)。2.營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)營(yíng)話能力就是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的能力。真實(shí)質(zhì)就是要以盡可能少的資產(chǎn)占用盡可能矩的時(shí)間周轉(zhuǎn)，生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)

12、品，制造盡可能多的銷售收入。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)是影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定與否和盈利能力強(qiáng)弱的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。具體指標(biāo)如下:存貨周轉(zhuǎn)率(X4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X5)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X肘。3.贏利能力o蹋利能力主要反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，較強(qiáng)的鍾利能力為公司將來迅速發(fā)展壯大創(chuàng)造更好的經(jīng)濟(jì)效益打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。具體指標(biāo)如下:銷售毛利率(X7)和凈資產(chǎn)收益率CX8)。4.報(bào)資者藐和l能力。公司股東持有公詞股票的目的主要是為了我得投資陰報(bào)，j醒過對(duì)

13、股票投資者獲利能力的分析可以通曉公司股票的股東回報(bào)情況。具體指標(biāo)如下:每股收藍(lán)(X9)、每股凈資產(chǎn)(XI0)、每股資本公積金(Xll)、每股米分配利潤(rùn)α12)。5.攪展能力。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的慕礎(chǔ)上，擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力.具體指標(biāo)如下:主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率α13)、稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率(Xl4)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(Xl日、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(XI6)。二、財(cái)務(wù)攢效評(píng)價(jià)的分析模型…一…因子分析潔刷子分析是多元統(tǒng)計(jì)分析中的一種建費(fèi)方法，通過研究眾

14、息，并解釋這些觀測(cè)變置之間的相互依存關(guān)系。樣本來摞于中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)(陽w.cn1ist.co時(shí)，根據(jù)該附站公布的名單，國(guó)內(nèi)電力行業(yè)k市公司(不包括電力設(shè)備樊上市公司)共32家，剔除掉ST公詞，總樣本數(shù)為26家。表1因子提取結(jié)果ComponentTotal%ofVarianceCumulative%14.979931.1231.12422.507915.6746.79831.857111.6158.40641.57759.85968.

15、26551.24187.76276.02660.97626.10182.12770.87995.49987.62780.68264.26691.89390.4943.08794.98100.32832.05297.032110.26191.63798.669120.08980.56199.231130.0570.35699.587140.03410.21399.8150.0194O.12199.921160.01260.079100根據(jù)

16、特征值大于1的原則，我們提取5個(gè)公共因子(見衰?！袄酆?、方禁貢獻(xiàn)率地76%以上，可以認(rèn)為這5個(gè)公共因子藕本上覆蓋了原變戴的絕大部分信息。通過因子載荷矩陣可知，公共因子在許多變最上有較高載荷。為了更好地確定和解釋公共因子的實(shí)際意義，應(yīng)用最大方差法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，對(duì)旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果進(jìn)行分析如下z第一個(gè)公共因子由每股凈資產(chǎn)α10)和每股資本公積金(Xll)、每股未分配利潤(rùn)(XI2)泱寇，代表了企業(yè)的投資者我利能力。企業(yè)導(dǎo)報(bào)2009年第11

17、期157金融財(cái)會(huì)第二個(gè)公共因子主要由股東權(quán)益比率(x2)和流動(dòng)比率(X3)這兩個(gè)指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的償債能力。第三個(gè)公共因子主要由銷售毛利率(x7)、凈資產(chǎn)收益率(x8)這兩個(gè)指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的盈利能力。第四個(gè)公共因子主要由存貨周轉(zhuǎn)率(X4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(x5)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x6)三個(gè)因素決定，代表了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。第五個(gè)公共因子主要有稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率(X14)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(X15)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(X16)這三個(gè)指標(biāo)決定，代

18、表了企業(yè)的發(fā)展能力。表2因子得分ComponentScoreCoefficientMatrixComponent指標(biāo)12345Xl0006302378O10080077600035X2—004610073300656—0133704765X3003320269100184001590042X40002900432—015404640047X500238—0022202347001720058X6007500769045601492006

19、77X7—0032400503033920199202036X8O2179一O012200477008950064X902526OOOll0009600009—0095XlO002650332302380058500176X1102458032390039O13100172X1202846000760195016690006X13009890155400331040840061X14025350089O0107006020076X150

20、054300426004910313101986X160086600004—0081010530566(一)因子得分因子得分系數(shù)從表2得到了因子得分，就可以將標(biāo)準(zhǔn)化變換后的數(shù)據(jù)(ZX)帶入因子得分函數(shù)而得到每個(gè)樣品的因子得分。(二)因子得分函數(shù)FI=O0063ZXl—00461ZX2O0332ZX302535ZXl400543ZXl5—00866ZXl6F2=O2378ZXl00733ZX2—02691ZX3—0089ZXl400426

21、ZXl500004ZXl6F3=O1008ZXl00656ZX200184ZX3o0107ZXl4O0491ZXl50081ZXl6F4=O0776ZXI01337ZX200159ZX300602ZXl403131ZXl501053ZXl6F5=O0035ZX104765ZX2—0042ZX3一0076ZXl401986ZXl5o566ZXl6根據(jù)公式可以得到樣本企業(yè)在各個(gè)方面的排名(如表3)158企業(yè)導(dǎo)報(bào)2009年第11期企業(yè)名排排排

22、排排flf2f3f4f5稱名名名名名深圳能0615一OO10592183源335277957154885深南電10OO210213262322A9627970297111783穗恒運(yùn)00—116O216202538A0025325646397089萬澤股02OO108—13813146251份6417560585646970601—0O00粵電力812221116579478965087075皖能電011一O0—1174132125力0

23、8407159355606韶能股一OO2042OOOO181l7913份094446328918467惠天熱一0080一OOO195141214電3015371907098373魯能泰一OI0一O012125152011山5345521928547151名漳澤0—1一O—102323202420電力8361044499137487吉電股一0O3010o01249111910份89368511936547贛能股040015一O—01221

24、91624份24666654248844凱迪電13—O—0007l1718222力1343623601958233東方熱203一0—0—02510161419電365045207813342由以上分析可知，凱迪電力、深南電A、哈投股份三家公司投資者獲利能力較強(qiáng)，三家公司的營(yíng)運(yùn)能力方面都有些欠缺，還需加強(qiáng)。明星電力、閩東電力兩家公司盈利能力較強(qiáng)，國(guó)電電力的償債能力方面有些欠缺，還需加強(qiáng)。深圳能源在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力和投資者獲利能

25、力四個(gè)方面都表現(xiàn)良好。萬澤股份、凱迪電力、深圳能源、華能國(guó)際相對(duì)其他上市公司發(fā)展能力強(qiáng)，萬澤股份還需在營(yíng)運(yùn)能力方面有所加強(qiáng)。西昌電力、申能股份、穗恒運(yùn)A營(yíng)運(yùn)能力很好，但其他方面卻有所欠缺。通過系統(tǒng)分析，可以清楚地認(rèn)識(shí)各個(gè)企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)及不足所在，對(duì)企業(yè)日后改進(jìn)有著重要且積極的作用，對(duì)投資者更好地認(rèn)知企業(yè)有很大的幫助。參考文獻(xiàn)[1]王醒劉希敏上市公司財(cái)務(wù)分析方法及其應(yīng)用：企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)上海證券報(bào)20060823萬方數(shù)據(jù)盒融財(cái)會(huì)一一…一一一第

26、二個(gè)公共因子主要由股東權(quán)益比率(X2)和流動(dòng)比率(X3)這兩個(gè)指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的償債能力a篇三個(gè)公共劇子主要由銷售毛利率(X7)、凈資產(chǎn)收簡(jiǎn)率(X8)這兩個(gè)指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的盈利能力。第四個(gè)公共因子主要由存貨周轉(zhuǎn)率CX4)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X5)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X6)王個(gè)因素決足，代表了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，第五個(gè)公共棚子主要有稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率(XI4)、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(XI5)、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率(Xl6)這三個(gè)指標(biāo)決定，代表了企業(yè)的發(fā)展能力

27、。表2因子得分ComponentSceCoefficientMatrxComponent指標(biāo)2345Xl0.00630.2378O.10080.07760.0035X2…0.04610.07330.0656一O.13370.4765X30.0332ω0.26910.01840.0159ω0.042X40.00290.0432一O.1540.4640.047X50.0238…0.02220.23470.01720.058X60.0750.

28、0769叩0.456O.14920.0677X7幣。.0324~0.05030.3392O.19920.2036X80.2179叩0.01220.04770.0895ω0.064X90.25260.00110.00960.0009~0.095XlO0.02650.3323…0.2380.05850.0176Xll叫0.24580.32390.0390.1310.0172X120.28460.0076甲O.1950.16690嗣006X1

29、30.0989O.15540.03310.4084叫0.061X140.25350.0890.01070.0602一0.076X150.0543叩0.04260.04910.3131O.1986X16…0.08660.00040.0810.10530.566(…〉因子得分，因子得分系融從表2得到了因子得分，就可以將標(biāo)準(zhǔn)化變換屆的數(shù)據(jù)企業(yè)名稱f1深圳能0.6源335深南電1.0A962穗↑亙運(yùn)0.A002萬澤股0.2份641粵電力0.65

30、79皖能電時(shí)O.力084韶能脫0.份094息天熱0.電301魯自B毒草0.山534名海澤0.電力836省電股四O.份893贛能股0.4份24凱邊電1.3力134東方熱時(shí)2.電365排排排排排名f2名f3名f4名f5名1.50.0.10.59221832779571548850.0時(shí)2.時(shí)O.2132623227970297111783時(shí)O.1.60.21620253853256463970890.01.083.8131462575605

31、8564697O.10.0.00.8122211164789650870751.1儼O.脅。刷174132125071593556060.20.420.00.0181179134463289184670.80.0.0.019514121453719070983730.牛O.0.1212515201155219285471510.一O.23232024201044499137487O.3O.10啡，0.124911191068511936

32、5470.O.150.0.122191624666654248844ωO.一O.ωO.O.7171822236236019582330.30.0.0.2510161419045207813342(ZX)帶入困子得分的數(shù)陽得到每個(gè)樣品的朋子得分。由以上分析可知，凱池電力、深南電A、哈投股份二三家公司(工)因子得分函數(shù)投資者獲利能力較強(qiáng)，二三家公詞的營(yíng)運(yùn)能力方回都有蠟欠缺，F(xiàn)l=0.0063ZXI0.0461ZX20.0332ZX3……0.

33、坯需加強(qiáng)。明星電力、閩東咆力兩家公司盈利能力較強(qiáng)，國(guó)電電2535ZXI40.0543ZXI5響。.0866ZX16力的償債能力方面有些欠缺，還裔加強(qiáng)。深圳能源在償債能力、F2=0.2378ZXl0.0733ZX20.2691ZX3......心.營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力和投資者就利能力四個(gè)方面都表現(xiàn)良好。傭9ZXI40.0426ZXI50.0004ZX16JJ澤股份、凱:I!l.電力、深圳能糖、華能國(guó)際相對(duì)其他上市公司發(fā)F3=0.1008ZX

34、10.0656ZX20.0184ZX3…...0.展能力強(qiáng).li澤股份還需旨在營(yíng)屈能力方面有所加強(qiáng)。因晶電力、0107ZXI40.0491ZX150.081ZXI6申能股份、穗恒運(yùn)A營(yíng)運(yùn)能力很好，但其他方面卻有所欠缺。F4=…0.0776ZX卜0.1337ZX20.0159ZX3…0.通過系統(tǒng)分析，可以清楚地認(rèn)識(shí)備個(gè)企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)及不足所在，0602ZX14O.3131ZX150.1053ZXI6對(duì)企業(yè)日后改進(jìn)有著重要且積極的作用，對(duì)投資者