發(fā)行新股（ipo）擬上市企業(yè)并購(gòu)重組特點(diǎn)淺析

1、時(shí)代徑貿(mào)2013Jf1周總第265剿發(fā)汗新版(IPO)擬上肅企業(yè)并購(gòu)室主且持點(diǎn)二支析鄒紅湘(廣東和勝工業(yè)鋁材股份有限公司，廣東中山528463)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)經(jīng)久不息的主題，從19世紀(jì)開始，企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)己有100多年的歷史。從歷史上看，西方國(guó)家的并購(gòu)活動(dòng)總共經(jīng)歷過(guò)5次大的浪濤，每一次并購(gòu)活動(dòng)與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展相適應(yīng)，大大促進(jìn)世界性的了資本的流動(dòng)和資源的合理配制，以及產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和升級(jí)換代。我國(guó)在改革開放后，

2、企業(yè)逐步成為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的主體，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)逐步增多，特別20世紀(jì)90年代上海和深圳證券市場(chǎng)的成立及隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，并購(gòu)活動(dòng)逐步活躍。近年來(lái)，隨著國(guó)際形勢(shì)的變化和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)做大做強(qiáng)，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因于企業(yè)并購(gòu)重組更趨普遍和頻繁，成為我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)展壯大的有效途徑。在中西方并購(gòu)的歷史過(guò)程中，對(duì)于一般性的企業(yè)并購(gòu)理論界進(jìn)行廣泛的研究和理論總結(jié)，并形成了不同的理論觀點(diǎn)，代表性的有代理理論、績(jī)效理論、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效

3、應(yīng)理論、多角化理論、策略聯(lián)盟理論等，簡(jiǎn)介如下:1、代理理論1976年，詹森和麥克林從企業(yè)所有權(quán)出發(fā)，提出了代理成本理論，并購(gòu)在代理理論方面的解釋z一、并購(gòu)可以降低代理成本，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)代理人出現(xiàn)代理問(wèn)題時(shí)，可以通過(guò)收購(gòu)股權(quán)獲得控制權(quán)，可以減少代理問(wèn)題，二、代理人動(dòng)機(jī)，代理人的報(bào)酬由公司規(guī)模決定，代理人有責(zé)任擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，通過(guò)并購(gòu)提高收入和職業(yè)保障程度。2、效率理論并購(gòu)效率理論是從并購(gòu)后對(duì)企業(yè)效率改進(jìn)的角度來(lái)考察的，認(rèn)為并購(gòu)和其他形式的資

4、產(chǎn)重組活動(dòng)有著潛在的社會(huì)效益。效率理論認(rèn)為公司購(gòu)并活動(dòng)能夠給社會(huì)收益帶來(lái)一個(gè)潛在的增量，而且對(duì)交易的參與者來(lái)說(shuō)無(wú)疑能提高各自的效率。效率理論的基本邏輯順序是:效率差異→并購(gòu)行為→提高個(gè)體效率→提高整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的效率。這一理論包含兩個(gè)基本的要點(diǎn)(1)公司購(gòu)并活動(dòng)的發(fā)生有利于改進(jìn)管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(2)公司購(gòu)并將導(dǎo)致某種形式的協(xié)同(Synergy)效應(yīng)。該理論暗含的政策取向是鼓勵(lì)公司購(gòu)并活動(dòng)的。3、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論該理論認(rèn)為由于企業(yè)的物

5、質(zhì)資源、人力資源、信息資源、財(cái)務(wù)資源均存在規(guī)模效應(yīng)，不同的企業(yè)上述資源的優(yōu)勢(shì)不同。如果資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的企業(yè)的整合，則會(huì)大大提高企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，從而達(dá)到經(jīng)營(yíng)協(xié)同的效果。同時(shí)，如果兩個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金資源不是相關(guān)的，并購(gòu)可以使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將大大降低，同時(shí)，并購(gòu)后資金可以更加合理的利用，減少閑置，提高資金的使用效率，降低財(cái)務(wù)成本。4、多角化理論作為一種購(gòu)并理論，多角化區(qū)別于股份持有者證券組合的多樣化理論。首先，在所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的情況下，公司管理層甚

6、至其他員工將面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，如果公司的單一經(jīng)營(yíng)陷于困境的話。同時(shí)公司可以通過(guò)多角化經(jīng)營(yíng)來(lái)增加職員的升遷機(jī)會(huì)和工作的安全感。此外，如果公司原本具有商譽(yù)、客戶群體或是供應(yīng)商等無(wú)形資產(chǎn)時(shí)，多角化經(jīng)營(yíng)可以使此資源得到充分的利用。雖然多角化經(jīng)營(yíng)未必一定通過(guò)收購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，而可通過(guò)內(nèi)部的成長(zhǎng)而達(dá)成，但時(shí)間往往是重要因素，通過(guò)收購(gòu)其他公司可迅速達(dá)到多角化擴(kuò)展的目的。5、策略性結(jié)盟理論策略性結(jié)盟理論(StrategicRealignment)。該理論認(rèn)為，公

7、司的購(gòu)并活動(dòng)有時(shí)是為了適應(yīng)環(huán)境的變化而進(jìn)行多角化收購(gòu)以分散風(fēng)險(xiǎn)的，而不是為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或是有效運(yùn)用剩余資源。多角化互保的形成，可使公司有更強(qiáng)的應(yīng)變能力以面對(duì)改變著的經(jīng)營(yíng)環(huán)境上述各種理論研究表明，均表明一般企業(yè)并購(gòu)重組的目的和動(dòng)機(jī)主要為追求經(jīng)濟(jì)效益，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)組織的人格特征。然而近年來(lái)，我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)通過(guò)發(fā)行新股上市CIPO)籌集資金，而企業(yè)發(fā)行新股上市是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，其中改制重組、規(guī)范整頓是企業(yè)上市成功

8、的重要基礎(chǔ)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。可以說(shuō)，改制重組是企業(yè)進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的第一道門檻，改制重組是否規(guī)范直接影響到企業(yè)上市的成功與否，特別是我國(guó)目前對(duì)企業(yè)發(fā)行還是采取核準(zhǔn)制的情況，對(duì)國(guó)家上市政策的要求和監(jiān)管部門對(duì)上市企業(yè)審核意見的導(dǎo)向的理解非常重要。那么企業(yè)發(fā)行新股并上市的并購(gòu)重組和一般企業(yè)的并購(gòu)重組主要有哪些不同點(diǎn)呢，本人認(rèn)為，其不同點(diǎn)主要源于我國(guó)目前仍采用核準(zhǔn)制的新股發(fā)行機(jī)制。監(jiān)管部門為保證上市企業(yè)的質(zhì)量，制訂大量的發(fā)行政策，這些政策對(duì)企業(yè)各

9、個(gè)方面進(jìn)行了必要的規(guī)范。因而在實(shí)踐中，相關(guān)政策成為企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組的重要標(biāo)準(zhǔn)，甚至相關(guān)企業(yè)不惜犧牲經(jīng)濟(jì)利益而滿足相關(guān)政策的要求。總體來(lái)講.IPO的并購(gòu)重組與追求經(jīng)濟(jì)利益的一般的并購(gòu)重組的本質(zhì)區(qū)別在于其政策導(dǎo)向性。下面根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法))((企業(yè)上市準(zhǔn)則》等相關(guān)法律法規(guī)和政策的要求，就IPO并購(gòu)重組與一般企業(yè)的并購(gòu)重組的不同點(diǎn)就一些方面f乍一比較分析g1、規(guī)范同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)所謂同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，就是指上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東

10、或?qū)嶋H控制人及其所控制的企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或相近，雙方可能或間接可能構(gòu)成利益沖突關(guān)系。目前，在IPO過(guò)程中，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是紅線，企業(yè)存在這些情況是不能上市的，無(wú)論是在法律法規(guī)和實(shí)際操作中均是明文禁的。但在實(shí)際情況中，許多企業(yè)控股股東在不同的公司經(jīng)營(yíng)著相同的業(yè)務(wù)，且具有一定的普遍性。解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的辦法，當(dāng)然有很多，但將涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的公司吸收合并，是一個(gè)較好的解決辦法，因?yàn)榇伺e對(duì)控股股東來(lái)講沒(méi)有任何損失，也不會(huì)改變企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)和實(shí)際控制人。

11、因而為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而采取的并購(gòu)活動(dòng)是企業(yè)上市前重組規(guī)范較為頻繁的活動(dòng)。當(dāng)然同時(shí)也會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，好比說(shuō)有時(shí)被并購(gòu)公司業(yè)績(jī)一般，并購(gòu)后會(huì)拖累整個(gè)公司的盈利水平，單從業(yè)績(jī)指標(biāo)上來(lái)看是得不償失的。但無(wú)論怎樣，只要負(fù)面的影響在一定可控的范圍之內(nèi)，為消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而進(jìn)行的并購(gòu)重組是可取的，有時(shí)也是必須的。2、規(guī)范關(guān)聯(lián)交易在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)中，往往常有非常明顯的家族性質(zhì)，一般是一個(gè)中心企業(yè)，周圍圍著一幫衛(wèi)星企業(yè)，而這些衛(wèi)星企業(yè)往往又是實(shí)際控制人家人經(jīng)營(yíng)，

12、形成大量而又非常復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易。這些企業(yè)和中心企業(yè)往往相互依賴，而且通常管理不善，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)能力。如果從經(jīng)濟(jì)性來(lái)講，中心企業(yè)為有效控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低管理的風(fēng)險(xiǎn)和和難度，一般不會(huì)將此類企業(yè)收為庵下。但從上市來(lái)講，根據(jù)《公司法))((證券法))股標(biāo)上市準(zhǔn)則》中對(duì)關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易的性質(zhì)、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)內(nèi)容、規(guī)范程序和風(fēng)險(xiǎn)防患方面作了若干規(guī)定，雖然沒(méi)有禁止，但總的原因是要求企業(yè)規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易。不但如此，存在大額的關(guān)聯(lián)交易很容易在審核過(guò)和中

13、引起監(jiān)管部門的注意而對(duì)通過(guò)審核造成非常大的負(fù)面影響。因此在IPO實(shí)踐過(guò)程中，為控制風(fēng)險(xiǎn)，減少甚至是消滅關(guān)聯(lián)交易，如果關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)是必不可少的，沒(méi)有替代性，一般企業(yè)會(huì)將關(guān)聯(lián)企業(yè)吸收合并，納入公司的統(tǒng)一管理之下。因于IPO企業(yè)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的處理的并購(gòu)重組具有明顯的上市導(dǎo)向性，而其他并購(gòu)重組存在很大差異。3、主營(yíng)業(yè)務(wù)方面的要求非常多的企業(yè)在成長(zhǎng)到一定時(shí)期時(shí)，往往實(shí)行多角化或多元化戰(zhàn)略，選擇此戰(zhàn)略的原因主要是為降低單一產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，所謂雞蛋

14、不要放在一個(gè)籃子里面?，F(xiàn)在許多世界級(jí)的企業(yè)如通用電器、三星電子等都是非常成功的例子，一般來(lái)講通過(guò)并購(gòu)重組可以幫助企業(yè)快速實(shí)現(xiàn)多元化，實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營(yíng)。但對(duì)于擬上市企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)(3年〉則要特別的注意。根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條規(guī)定發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更“。所以在進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)首先，必須對(duì)被并購(gòu)重組公司進(jìn)行充足的考察，確定其基本行業(yè)和業(yè)務(wù)定位與公司業(yè)務(wù)基本一致

15、，確保并購(gòu)重組后企業(yè)的主業(yè)不發(fā)生重大變化。而在實(shí)際中審核中，監(jiān)管部門把握更加嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，一般要求企業(yè)主業(yè)容出(創(chuàng)業(yè)板要求主業(yè)唯一).因于在并購(gòu)重組不同行業(yè)的企業(yè)時(shí)，一定要考慮其對(duì)主業(yè)地位影響。其次，要確保由于并購(gòu)重組不會(huì)導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大的變化而導(dǎo)致控股股東和實(shí)際人控制人發(fā)?151?Economc&TradeUpdateSum.No.265Januaη.2013生變化，或董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員發(fā)生重大的變化，否則三年的報(bào)告期可能要重

16、新計(jì)算，會(huì)打亂上市的整個(gè)計(jì)劃，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是得不償失的。4、財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的要求關(guān)注被重組企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、盈利能力等方面，評(píng)估并購(gòu)重組是否產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)，這是一般重組均應(yīng)考慮的。但作為擬上市來(lái)講，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公司與各被重組主體在總資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)等指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比狀況，以便確定最佳的重組方案。根據(jù)(首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法〉第十二條發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化的適用意見一一證券期貨法律適用意

17、見第3號(hào)》發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)存在對(duì)同一公司控制權(quán)人下相同、類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組的，應(yīng)關(guān)注重組對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額的影響情況。發(fā)行人應(yīng)根據(jù)影響情況按照以下要求執(zhí)行z(1)被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目100%的，為便于投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況，發(fā)行人重組后運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)年度后方可申請(qǐng)發(fā)行。(2)被重組方重組前→個(gè)會(huì)計(jì)年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度

18、的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行入相應(yīng)項(xiàng)目50%.但不超過(guò)100%的，保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)按照相關(guān)法律法規(guī)對(duì)首次公開發(fā)行主體的要求，將被重組方納入盡職調(diào)查范圍并發(fā)表相關(guān)意見。發(fā)行申請(qǐng)文件還應(yīng)按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第9號(hào)一一首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)文件》(證監(jiān)發(fā)行字[2006]6號(hào).)附錄第四章和第八章的要求，提交會(huì)計(jì)師關(guān)于被重組方的有關(guān)文件以及與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的其他文件。(3)被重組方重組前一個(gè)會(huì)計(jì)

19、年度末的資產(chǎn)總額或前一個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入或利潤(rùn)總額達(dá)到或超過(guò)重組前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目20%的，申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表至少須包含重組完成后的最近一期資產(chǎn)負(fù)債表。但對(duì)于非同一控制權(quán)下相關(guān)業(yè)務(wù)重組，迄今為止，證監(jiān)會(huì)未發(fā)文進(jìn)行規(guī)范，但在實(shí)際審核過(guò)程中執(zhí)行如下標(biāo)準(zhǔn)z發(fā)行人收購(gòu)非同一控制下相同、相似產(chǎn)品或者同一產(chǎn)業(yè)鏈的(上接第149頁(yè))的范圍，致使金融風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大o政府及其有關(guān)部門如人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、工商管理等部門要認(rèn)真履行職責(zé)，提出相應(yīng)的管制措施，加強(qiáng)對(duì)民間

20、借貸的管理，規(guī)范民間借貸。要特別強(qiáng)調(diào)民間借貸利率只能夠在國(guó)家允許合理的利率范圍內(nèi)開展。要嚴(yán)厲打擊高利貸行為，特別是對(duì)參與高利貸行為的黨政干部要嚴(yán)肅查處。第五，多措并舉，緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。一是各級(jí)政府要搭建好銀行、擔(dān)保公司與企業(yè)之間的融資橋梁，積極創(chuàng)造條件，爭(zhēng)取銀行加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度，幫助企業(yè)解決融資難的問(wèn)題。二是中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)要切實(shí)發(fā)揮作用，樹立為企業(yè)服務(wù)的理念，想方設(shè)法為企業(yè)解決資金緊張問(wèn)題。三是建立適合中小企業(yè)特點(diǎn)

21、的資信評(píng)估體系。引導(dǎo)企業(yè)注重誠(chéng)信建設(shè)，完善企業(yè)信用檔案，督促企業(yè)增強(qiáng)責(zé)任意識(shí)和信用意識(shí)，提高信用貸款比例。四是通過(guò)減稅降費(fèi)，緩解中小企業(yè)成本上升壓力。目前(上接第150頁(yè))從而活躍國(guó)債市場(chǎng)。而且這樣也可以使得其中的內(nèi)幕套利機(jī)會(huì)消失，從而使得市場(chǎng)趨于均衡，將所有利益在全民中進(jìn)行分配。3、建立統(tǒng)一的債券市場(chǎng)我國(guó)的債券市場(chǎng)同時(shí)并存著銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)兩個(gè)處于分割狀態(tài)的市場(chǎng)，這無(wú)論對(duì)于國(guó)債的流通性和收益率水平的差異性都造成了極大的影響。因此

22、“打通“銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，建立統(tǒng)一互聯(lián)的國(guó)債市場(chǎng)體系，允許合格的投資者同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)中進(jìn)行交易。這樣不僅可以避免因市場(chǎng)分割造成的信息混亂，也可以擴(kuò)大市場(chǎng)參與者規(guī)模，提高市場(chǎng)的活躍程度。4、適當(dāng)提高國(guó)債發(fā)行規(guī)模與發(fā)行頻率按照國(guó)際慣例，發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)依存度應(yīng)該控制在45%以下，而我國(guó)的債務(wù)依存度僅15%.我國(guó)應(yīng)該結(jié)合國(guó)際通行的國(guó)際債負(fù)擔(dān)率、國(guó)債償債率和國(guó)債依存度等指標(biāo)建立相關(guān)監(jiān)測(cè)制度，適當(dāng)?shù)赝ㄟ^(guò)擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模將債務(wù)依存度提高到合理的水

23、平。同時(shí)在擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)國(guó)債投資使用經(jīng)濟(jì)效益的管控工上下游的企業(yè)或資產(chǎn)，重組前一年末的的資產(chǎn)總額、重組前一年的收入總額、利潤(rùn)總額與重組前一個(gè)會(huì)計(jì)年度發(fā)行人的相同指標(biāo)比較2三個(gè)指標(biāo)任一個(gè)超過(guò)100%.運(yùn)營(yíng)36個(gè)月2三個(gè)指標(biāo)任一個(gè)在50%100%之間，運(yùn)營(yíng)24個(gè)月:三個(gè)指標(biāo)任一個(gè)在20%50%之間，運(yùn)營(yíng)一個(gè)會(huì)計(jì)年度:三個(gè)指標(biāo)均小于20%.不受影響?？疾炱跒槿魏我粋€(gè)時(shí)點(diǎn)起12個(gè)月(不是一個(gè)會(huì)計(jì)年度)合并計(jì)算。公司在進(jìn)行重組前，應(yīng)

24、重點(diǎn)關(guān)注總資產(chǎn)、收入及利潤(rùn)等指標(biāo)，分同一控制和非同一控制兩種情況，考慮公司整個(gè)上市的計(jì)劃，設(shè)計(jì)重組方案。在對(duì)關(guān)聯(lián)方和存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的公司進(jìn)行清理而發(fā)生并購(gòu)重組時(shí)，如果被重組主體在總資產(chǎn)、收入、利潤(rùn)指標(biāo)按上述標(biāo)準(zhǔn)增加會(huì)計(jì)運(yùn)營(yíng)年度使報(bào)告期延期而影響到上市的進(jìn)程時(shí)，就要放棄并購(gòu)，相關(guān)人員應(yīng)對(duì)影響上市的關(guān)聯(lián)公司和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的公司進(jìn)行關(guān)閉或轉(zhuǎn)讓:如果上述指標(biāo)不影響上市進(jìn)程，則根據(jù)實(shí)際情況將上述公司納入上市主體進(jìn)行統(tǒng)一管理。上面分析了擬上市企業(yè)考慮同業(yè)

25、競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、主營(yíng)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)四個(gè)方面的政策要求而采取的并購(gòu)重組的特點(diǎn)，實(shí)際除上述談到的相關(guān)方面外，上市政策和法規(guī)中影響企業(yè)并購(gòu)重組的因素還非常之多，本文無(wú)法一一列舉，如政策中對(duì)企業(yè)節(jié)能環(huán)保的要求，就對(duì)某些行業(yè)的企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)生很大的影響，如一個(gè)以鋁型材生產(chǎn)為主業(yè)的擬上市企業(yè)，從經(jīng)營(yíng)上考慮他可以并購(gòu)一家鋁棒生產(chǎn)企業(yè)或電解鋁企業(yè)，以保證原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，這是非常合理的選擇，但如果考慮到上市因素，則絕不可取，很明顯，電解鋁是國(guó)家重點(diǎn)限制制的

26、高能耗、高污染行業(yè)，經(jīng)營(yíng)此類業(yè)務(wù)的企業(yè)不符合上市的政策要求。通過(guò)上文中的簡(jiǎn)單的比較比析，對(duì)于企業(yè)發(fā)行新股(lPO)并購(gòu)重組與一般的并購(gòu)重組的區(qū)別有了作了一般的介紹，使大家有了一個(gè)粗略的了解，那就是一般企業(yè)的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)主要考慮的是經(jīng)濟(jì)性，而擬上市企業(yè)的并購(gòu)重組主要從政策要求的角度出發(fā)，成功上市是企業(yè)短期并購(gòu)重組主要目的，一切活動(dòng)均圍繞此展開，除此以外，其他均不重要。作者簡(jiǎn)介:鄒紅湘，男，廣東和勝工業(yè)鋁材股份有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，董事會(huì)秘書。

27、中小企業(yè)面臨勞動(dòng)力成本持續(xù)上升、稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過(guò)重、融資成本過(guò)高和原材料價(jià)格上漲過(guò)快四重成本壓力。對(duì)于勞動(dòng)力成本上升和原材料價(jià)格上漲，政府似乎無(wú)法采取措施對(duì)其進(jìn)行直接干預(yù):但對(duì)于融資成本上升和稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過(guò)重，政府卻有很大政策施展空間。尤其在稅費(fèi)減免方面，政府完全可結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策和就業(yè)政策，有針對(duì)性地制定力度更大的減稅降費(fèi)措施。參考文獻(xiàn):[1]李笑來(lái).貸款通則廬句電子工業(yè)出版社2∞9ISBN:9787121087097.[勾金永熙.新編民間借貸實(shí)務(wù)

28、379問(wèn)陰法律出版社，2oo8，ISBN:9787503686351[習(xí)羅來(lái)軍.淺議民間借貸的產(chǎn)生極其存在的原因。]世紀(jì)橋，2007(10):7778.作者簡(jiǎn)介:陳濃字(1992一)，男，現(xiàn)就讀于西華師范大學(xué)商學(xué)院2010級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)。作，充分發(fā)揮國(guó)債的財(cái)政職能。發(fā)行頻率過(guò)低是我國(guó)國(guó)債機(jī)制中較為突出的問(wèn)題，我國(guó)的國(guó)債往往是在財(cái)政緊缺時(shí)進(jìn)行的，特別是中長(zhǎng)期債券產(chǎn)品，我國(guó)的中長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行頻率僅為美國(guó)的12.4%。我國(guó)應(yīng)該建立固定的國(guó)債發(fā)行周

29、期與發(fā)行頻率，以提高的居民的投資連續(xù)性和國(guó)債的流通性。參考文獻(xiàn):[1]胡勇，陳敏.從國(guó)債收益率曲線看我國(guó)國(guó)債發(fā)行的問(wèn)題日].重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)，2003年第5期.[2]郭多樣，吳艷對(duì)我國(guó)國(guó)債收益率問(wèn)題的探討U].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，第19卷第3期向韓碩辰我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)存在的問(wèn)題一一基于國(guó)債收益率與定期存款利率賤套利機(jī)會(huì)的研究U].~~方經(jīng)貿(mào)，2011年第7期[4]罩宇環(huán).制約國(guó)債收益率發(fā)揮市場(chǎng)基準(zhǔn)利率作用的障礙分析及對(duì)策日].廣西金融研究，20