企業(yè)重組中的金融風(fēng)險與防范

1、三墮筻堡絲堅塑絲竺些型墨垡企業(yè)重組中的金融風(fēng)險與防范企業(yè)重組是實現(xiàn)國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性調(diào)整，提高國民經(jīng)濟整體運行效率的重要手段。由于我國企業(yè)的主要債權(quán)人是銀行，在企業(yè)資產(chǎn)重組中如何防范金融風(fēng)險是值得引起注意的問題。一、企業(yè)資產(chǎn)重組中金融風(fēng)險的幾種表現(xiàn)形式1、部分企業(yè)在改制中的不規(guī)范操作行為，直接形成金融風(fēng)險。按照有關(guān)政策規(guī)定，企業(yè)采取兼并、合并、分立等重組形式，銀行債務(wù)應(yīng)當(dāng)按資產(chǎn)占用比例合理分?jǐn)?。但是在具體實施過程中銀行債務(wù)落實的難度較大。具

2、體表現(xiàn)為：一是有的企業(yè)實行租賃經(jīng)營改革，是以銀行借款所形成的資產(chǎn)出租的，形成債務(wù)留置，使銀行貸款處于懸空狀態(tài)；二是有的企業(yè)在實行劃小核算單位的“母體裂變”分立重組改革中，新分離出的企業(yè)并不對原母體企業(yè)的債務(wù)進行分割，不承擔(dān)原企業(yè)債務(wù)的歸還責(zé)任，從而使銀行貸款被架空和債權(quán)虛置；三是部分企業(yè)在股權(quán)制改造中，把可用資產(chǎn)進行再投資組成股份制企業(yè)，而對原企業(yè)債務(wù)不進行移并，形成虛增資產(chǎn)，直接影響信貸資產(chǎn)的安全歸流；四是部分企業(yè)以銀行貸款為主要形式

3、的經(jīng)營資金與外商聯(lián)營時，有意避開銀行監(jiān)督與參與，在合資協(xié)議中規(guī)定合資聯(lián)營企業(yè)不承擔(dān)原有企業(yè)債務(wù)，出現(xiàn)合資聯(lián)營中的轉(zhuǎn)產(chǎn)逃債問題，從而導(dǎo)致銀行貸款的歸還懸空。2、企業(yè)兼并破產(chǎn)中不講法、不守信行為所帶來的“逃債“風(fēng)險。主要表現(xiàn)在一些經(jīng)營管理不善的企業(yè)，不思改制、改組、改造，而是爭搶破產(chǎn)或者60發(fā)展研究／2005年第10期消極等待破產(chǎn)，沒有體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。更有甚者，有的企業(yè)連續(xù)幾年提供給銀行的報表為盈利，而為了本次能享受“

4、優(yōu)惠政策”卻又重新通過審計變成了虧損或潛虧大戶。還有，試點政策被任意擴大套用，有的非試點城市、地區(qū)和企業(yè)實施破產(chǎn)過程中，其安置破產(chǎn)企業(yè)職工的費用不是從當(dāng)?shù)卣a貼、發(fā)放救濟和社會保障等渠道解決，而是比照執(zhí)行點城市的優(yōu)惠政策，由此加大金融風(fēng)險。一是加劇信用制度的破壞程度；二是困難企業(yè)及其職工沒有危機感，造成生產(chǎn)不如破產(chǎn)，勞動不如不勞動的不良影響；三是國家法律、法規(guī)的權(quán)威遭受破壞；四是擔(dān)保關(guān)系混亂。目前，我國頒布了《擔(dān)保法》，規(guī)范了擔(dān)保行為

5、，但在實際工作中，受傳統(tǒng)模式的影響，工作還難有大突破，擔(dān)保形式化屢見不鮮，尤其是銀行擔(dān)保。3、重組上市中的風(fēng)險問題。按照國家的產(chǎn)業(yè)政策和上市條件對企業(yè)進行重組以達到上市目的，這本是一種很正常的經(jīng)濟行為，但有些地方為爭取更多的企業(yè)上市，在重組擬上市公司時由于認識偏差，操作失當(dāng)，引發(fā)了一些風(fēng)險問題。一是“拼裝上市”，將幾家績差公司中有些業(yè)績的車間部分分離出來，拼裝在一起，組成績優(yōu)公司上市，而績差公司則成為績優(yōu)公司的股東。這種拼裝的公司雖然有

6、一定業(yè)績，但由于公司內(nèi)部各部分互無聯(lián)系，這就為公司上市后的管理造成很大困難。二是做“壓縮餅干”，即通常所講的并股上市。有些公司業(yè)績不高，但通過兩股并一股，甚至三股并一股，使公●林偉民司平均每股稅后利潤和平均每股凈資產(chǎn)成倍提高。這種方法不僅可以使績差股變成績優(yōu)股，而且公司上市后，具有很大的股東擴張能力，吸引莊家炒作。這種情況主要表現(xiàn)在非國有企業(yè)的重組上市中，其折股比例不受國家有關(guān)規(guī)定所限制。三是移花接木，即關(guān)聯(lián)上市。某些集團公司，將內(nèi)部的

7、一些好企業(yè)進行包裝上市，上市后企業(yè)又以投資為名將募集的資金用于購買集團公司中的績差企業(yè)。在投資過程中，如何進行資產(chǎn)的評估，如何作價，一般股民難以監(jiān)督。還有一些集團公司為了減少包袱，將部分績差企業(yè)包裝上市，在包裝過程中，采用母公司直接注入利潤的辦法，改善被包裝企業(yè)的業(yè)績形象，使丑女變靚女出嫁。四是“吹泡泡糖”，即虛報業(yè)績上市。有些公司上市虛報預(yù)測利潤，上市后實際完成數(shù)和預(yù)測數(shù)大相徑庭，只好刊登“道歉聲明”。4、企業(yè)購并中的融資風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)

8、險。企業(yè)購并行為需要大量資金的支持，購并者在選擇金融支付工具時，既可選用本公司的現(xiàn)金或股票去購并，也可以選用債務(wù)支付工具(包括賣方融資各處信用債等形式)通過向外舉債來完成購并。但由于我國企業(yè)購并是一種在資本不足情況下的資產(chǎn)重組，這就決定了在我國的企業(yè)中購并具有一定的難度，因此要注意購并融資風(fēng)險。一是現(xiàn)金金融支付工具自身的缺陷會給購并帶來一定的風(fēng)險。利用購并公司自己的資金來完成購并行為雖說風(fēng)險比舉債購并小，但現(xiàn)金支付工具本身存在一定的缺陷

9、。首先，現(xiàn)金支萬方數(shù)據(jù)萬方數(shù)據(jù)萬方數(shù)據(jù)絲堅幽!些型墨堡三墮笪堡一付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔(dān)，受到公司本身現(xiàn)金頭寸的制約，正常情況下公司能否拿出那么多的現(xiàn)金是很成問題的，即使調(diào)劑出足夠的現(xiàn)金，公司所承受的現(xiàn)金壓力也比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再次，從被購并者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，

10、這會影響購并的成功機會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。二是購并本質(zhì)上是一種資本經(jīng)營，在運作過程中常常風(fēng)云變幻，難免會有閃失或風(fēng)險。三是舉舉債收購更是要冒極大的風(fēng)險。80年代末，美國垃圾債券泛濫一時，并且其間114％的購并是屬于杠桿收購行為。進入90年代后，美國的經(jīng)濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)管當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易的貸款分揀出來，以供監(jiān)督；各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處攤銷，垃圾債

11、券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。四是與融資風(fēng)險相關(guān)聯(lián)的債務(wù)風(fēng)險也威脅著收購中所付出代價過高，舉債過于沉重，就會導(dǎo)致其收購成功后付不出本息而破產(chǎn)倒閉。5、地方政府在企業(yè)重組中政策上失之偏頗，使銀行在防范金融風(fēng)險上處于被動地位。這主要表現(xiàn)為一些地方政府和企業(yè)只要求銀行提供貸款，而在制定改革方案時卻對債權(quán)銀行的銀行信貸資產(chǎn)保全重視不夠。有的地方在一些已制定和出臺的改革措施方案中，明確規(guī)定了有違反金融政策的減免、掛息或懸空銀行債權(quán)等所謂優(yōu)惠

12、政策，對妥善解決企業(yè)與銀行之間沉積的各種問題帶來負面影響。二、防范企業(yè)重組中金融風(fēng)險的若干對策1、確立“在發(fā)展中強調(diào)規(guī)范，在規(guī)范中突出發(fā)展”，這是企業(yè)重組中化解和防范風(fēng)險的指導(dǎo)原則。我國還是一個信用經(jīng)濟不發(fā)達的國家，不僅法律制度不健全、經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，而且交易水平和監(jiān)管能力也不高，客觀上存在著金融運行的風(fēng)險。眾多實踐證明，企業(yè)重組中，金融改革不能滯后，金融服務(wù)不能滯后。因而要提高企業(yè)重組的效率，務(wù)必加快金融改革的步伐，堅持“發(fā)展是硬道理”

13、，切不可因噎廢食。2、要贏得金融部門對企業(yè)重組的積極支持。在企業(yè)重組中，無論是聯(lián)合兼并，實行股份制，還是租賃、出售、破產(chǎn)等形式，銀行不可避免地要受到一定損失。但只要按照國家規(guī)定的政策辦事，真正轉(zhuǎn)換了經(jīng)營機制，對銀行來說并不是壞事，因為劣勢企業(yè)經(jīng)過正當(dāng)?shù)姆沙绦驅(qū)嵤┢飘a(chǎn)、兼并、聯(lián)合，可以使銀行通過呆賬核銷甩掉一些歷史包袱，處理一部分不良貸款，進一步優(yōu)化信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。因此，在企業(yè)重組中要取得金融部門的密切配合和支持。一是重組前的支持。金融

14、部門的有其自身優(yōu)勢，可以在企業(yè)重組中起牽線搭橋的作用。二是重組中的支持。主要是發(fā)揮金融對企業(yè)重組中的監(jiān)督作用，一方面在企業(yè)重組中金融部門要積極參與企業(yè)重組的全過程，協(xié)助政府和企業(yè)制定重組方案，及時把握企業(yè)重組信息，全面了解重組企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，特別是債權(quán)債務(wù)狀況，以便有針對性地提出債權(quán)處理意見；另一方面要依法維護銀行債權(quán)，堅持資產(chǎn)負債比例匹配的原則，防止重組中蓄意懸空銀行貸款，依法依規(guī)采取有力措施加以防范。三是重組后的信貸資金的支持，

15、縮短企業(yè)重組后的磨合期。3、金融部門要改善服務(wù)，強化金融改革與企業(yè)重組的協(xié)同性。一方面要適應(yīng)企業(yè)重組的要求，建立和完善現(xiàn)代金融體系的金融制度，積極促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的金融機制，將推進企業(yè)重組與防范金融風(fēng)險有機結(jié)合起來。要通過建立和完善金融法規(guī)和政策，將企業(yè)重組中銀行債權(quán)保全問題納入規(guī)范化、法制化軌道，不斷提高金融企業(yè)的經(jīng)營和管理水平。要改善信貸資金存量分布結(jié)構(gòu)，增強抵御風(fēng)險能力。集中資金支持企業(yè)改革與重組，使企業(yè)利用資本市場

16、進行資源配置，促進資產(chǎn)的合理流動。另一方面銀行要改進服務(wù)手段、服務(wù)環(huán)境、提高服務(wù)質(zhì)量，為企業(yè)重組提供良好的金融服務(wù)。企業(yè)重組中不僅涉及銀行的債權(quán)債務(wù)，而且在許多方面需要銀行提供進一步的金融服務(wù)。4、適度加快資本市場的發(fā)展，不斷為企業(yè)重組拓寬空間?？梢耘卸?，在市場取向的改革中，構(gòu)成金融先導(dǎo)重要組成部分的資本市場，終歸要在市場金融主導(dǎo)型資本配置體系中起到中堅的作用。這就迫切需要發(fā)展和規(guī)范資本市場，造就更多的機構(gòu)投資者，充分利用資本市場上的資

17、本組合投資機制和資本變現(xiàn)機制，高質(zhì)量地實現(xiàn)企業(yè)重組，并步入良性的循環(huán)，這是化解和防范重組中風(fēng)險的關(guān)鍵一環(huán)。目前要加快發(fā)展和規(guī)范資本市場，積極穩(wěn)妥地發(fā)展證券市場，投資基金的投資銀行等，不斷地為企業(yè)重組服務(wù)。5、要加強對會計、法律等中介機構(gòu)的道德建設(shè)。由于會計、法律等中介機構(gòu)的非理性行為會給投資者帶來極大的利益損失。因此必須加強對這些中介機構(gòu)的職業(yè)教育，杜絕虛假信息外流和為企業(yè)“粉飾”，切實保護投資者利益。[作者單位：公司]福州國際航空港有