企業(yè)重組行為與經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整

1、24E力feq耐seⅥ腳j秒i企業(yè)活力一資本經(jīng)營(yíng)一、企業(yè)重組的動(dòng)因企業(yè)重組是企業(yè)主體的市場(chǎng)行為，企業(yè)是否需要進(jìn)行重組以及如何進(jìn)行重組，是企業(yè)自主選擇的結(jié)果。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)一方面通過(guò)提供產(chǎn)品與服務(wù)來(lái)滿足市場(chǎng)需要；另～方面通過(guò)有效的經(jīng)營(yíng)管理獲取盈利，實(shí)現(xiàn)其自身的價(jià)值最大化?？梢哉J(rèn)為，前者是企業(yè)組織存在的必要條件，后者則是企業(yè)組織生存與發(fā)展的充分必要條件。企業(yè)為了生存與發(fā)展必須確保長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的盈利，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。而包括

2、市場(chǎng)需求在內(nèi)的企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境在許多情況下又是企業(yè)不可控制的，企業(yè)只能主動(dòng)地去適應(yīng)這種環(huán)境的變化。這樣就決定了企業(yè)生存與發(fā)展的可選擇空間，將主要集中在自身的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與資源的重新配置上。這里以上市公司的重組為觀察的樣本，作為研究企業(yè)重組的一個(gè)窗口。自1990年我國(guó)資本市場(chǎng)正式成立以來(lái)，上市公司作為我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)的代表，其重組活動(dòng)一直十分活躍。以1999年為例，截至1999年12月31日，僅上海證券交易所就公告發(fā)生了500余宗上市公司重

3、組。從上市公司重組的動(dòng)機(jī)來(lái)看，主要是為了改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和形象，調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，其中相當(dāng)數(shù)量的公司是在連續(xù)虧損之后的被動(dòng)重組，即“保殼”動(dòng)機(jī)，當(dāng)然也不排除“趕時(shí)髦”和純粹迎合市場(chǎng)投機(jī)炒作的虛假重組。但從整體上看，主要還是迫切需要改善上市公司績(jī)效的動(dòng)機(jī)占據(jù)主體地位，這些企業(yè)重組的方向絕大多數(shù)是由一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向一些新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，這些新興產(chǎn)業(yè)集中在計(jì)算機(jī)及信息網(wǎng)絡(luò)業(yè)、金融證券業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)和醫(yī)藥生物工程產(chǎn)業(yè)?？紤]到當(dāng)時(shí)的宏

4、觀經(jīng)濟(jì)背景，重組企業(yè)這種經(jīng)營(yíng)方向的流向具有一定的合理性。企業(yè)基于自身價(jià)值最大化目標(biāo)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力，存在經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整及重新配置資源的內(nèi)在要求，企業(yè)需2004年第4期口陳衛(wèi)正要做出重組的選擇并承擔(dān)重組的風(fēng)險(xiǎn)。從引發(fā)企業(yè)重組行為的查接誘因來(lái)看，主要來(lái)自三個(gè)方面：一是來(lái)自股東的強(qiáng)烈要求，出于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的不滿意，股東不僅用手投票，而且“用腳投票”，基于來(lái)自股東的壓力，企業(yè)管理層選擇重組的方式回應(yīng)股東的要求；二是來(lái)自債權(quán)人的壓力，如果企業(yè)不能

5、按期償還到期債務(wù)，債權(quán)人將迫使企業(yè)的管理層要么破產(chǎn)清償債務(wù)，要么通過(guò)重組做出新的償債承諾；三是企業(yè)管理層為了提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，審時(shí)度勢(shì)做出的一種戰(zhàn)略性的選擇。無(wú)論是那一種情況，都離不開(kāi)企業(yè)管理層的積極參與，特別是第三種情況應(yīng)該是管理層比較理想的主動(dòng)性選擇。由于企業(yè)管理層最了解企業(yè)和市場(chǎng)的真實(shí)情況，同時(shí)企業(yè)重組的具體操作也需要依靠他們的智慧和能力。因此，企業(yè)重組應(yīng)該納入企業(yè)管理層的視野，主動(dòng)地承擔(dān)起企業(yè)重組的職責(zé)。缺乏管理層主動(dòng)性的企業(yè)

6、重組不僅不能成功，而且極有可能以一場(chǎng)鬧劇方式收?qǐng)觯o企業(yè)帶來(lái)巨大的損失。二、企業(yè)重組的實(shí)質(zhì)可以認(rèn)為，企業(yè)重組是指企業(yè)基于自身價(jià)值最大化目標(biāo)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力，以經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整為目的，按照市場(chǎng)規(guī)律對(duì)企業(yè)擁有以及各類(lèi)社會(huì)存量資源要素的重新組合。第一，企業(yè)重組是企業(yè)基于自身價(jià)值最大化目標(biāo)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的主動(dòng)性調(diào)整。從這個(gè)意義上看，企業(yè)重組是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的應(yīng)有之意。一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展過(guò)程離不開(kāi)重組，只有通過(guò)主動(dòng)性的重組才能適應(yīng)變化

7、了的環(huán)境，獲得更大的生存發(fā)展空間。重組作為企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的行為，具有明確的目標(biāo)，即通過(guò)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與資源重新配置最終實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的目的。企業(yè)要不要進(jìn)行重組，以及企業(yè)如何進(jìn)行重組，都需要結(jié)合企業(yè)的自身情況及經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，根據(jù)重組目標(biāo)進(jìn)行決策。而任何偏離這一目標(biāo)的所謂重組，既不能改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，更談不上資源的優(yōu)化配置。第二。企業(yè)重組的主要方式是對(duì)存■資源重新配置。從企業(yè)自身角度來(lái)看，首先是對(duì)企業(yè)已經(jīng)擁有的資源進(jìn)行重組

8、，其次才是引入外部資源，將其與企業(yè)原有資源一道進(jìn)行重新組萬(wàn)方數(shù)據(jù)…riseVita1ity24qL資本經(jīng)膏一、企業(yè)重組的動(dòng)困企業(yè)重組是企業(yè)主體的市場(chǎng)行為，企業(yè)是否需要進(jìn)行重組以及如何進(jìn)行重組，是企業(yè)自主選擇的結(jié)果。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)一方面通過(guò)提供產(chǎn)品與服務(wù)來(lái)滿足市場(chǎng)需要另~方面通過(guò)有效的經(jīng)營(yíng)管理獲取盈利，實(shí)現(xiàn)其自身的價(jià)值最大化?？梢哉J(rèn)為，前者是企業(yè)組織存在的必要條件，后者則是企業(yè)組織生存與發(fā)展的充分必要條件。企業(yè)為了生存與發(fā)展必須確

9、保長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的盈利，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。而包括市場(chǎng)痛求在內(nèi)的企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境在許多情況下又是企業(yè)不可控制的，企業(yè)只能主動(dòng)地去適應(yīng)這種環(huán)境的變化。這樣就決定了企業(yè)生存與發(fā)展的可選擇空間，將主要集中在自身的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與資源的重新配置上。這里以上市公司的重組為觀察的樣本，作為研究企業(yè)重組的一個(gè)窗口。自1990年我國(guó)資本市場(chǎng)正式成立以來(lái)，上市公司作為我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)的代表，其重組活動(dòng)一直十分活躍。以1999年為例，截至1999年12月

10、31日，僅上海證券交易所就公告發(fā)生了5∞余宗上市公司重組。從上市公司重組的動(dòng)機(jī)來(lái)看，主要是為了改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和形象，調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，其中相當(dāng)數(shù)量的公司是在連續(xù)虧損之后的被動(dòng)重組，即“保殼“動(dòng)機(jī)，當(dāng)然也不排除“趕時(shí)髦“和純粹迎合市場(chǎng)投機(jī)炒作的虛假重組。但從整體上看，主要還是迫切需要改善上市公司績(jī)效的動(dòng)機(jī)占據(jù)主體地位，這些企業(yè)重組的方向絕大多數(shù)是由一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向一些新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，這些新興產(chǎn)業(yè)集中在計(jì)算機(jī)及信息網(wǎng)絡(luò)業(yè)、金融證券業(yè)

11、、基礎(chǔ)設(shè)施及公用事業(yè)和醫(yī)藥生物工程產(chǎn)業(yè)?？紤]到當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，重組企業(yè)這種經(jīng)營(yíng)方向的流向具有一定的合理性。企業(yè)基于自身價(jià)值最大化目標(biāo)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力，存在經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整及重新配置資源的內(nèi)在要求，企業(yè)需.2【防4年第4期4件J重口陳衛(wèi)平量~......““，.提f柏要做出重組的選擇并承擔(dān)重組的風(fēng)險(xiǎn)。從引發(fā)企業(yè)重組行為的直接誘因來(lái)看，主要來(lái)自三個(gè)方面:一是來(lái)自股東的強(qiáng)烈要求，出于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的不滿意，股東不僅用手投票，而且“用腳投稟基于

12、來(lái)自股東的壓力，企業(yè)管理層選擇重組的方式回應(yīng)股東的要求:二是來(lái)自債權(quán)人的壓力，如果企業(yè)不能按期償還到期債務(wù)，債權(quán)人將迫使企業(yè)的管理層要么破產(chǎn)清償債務(wù)，要么通過(guò)重組做出新的償債承諾三是企業(yè)管理層為了提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，審時(shí)度勢(shì)做出的一種戰(zhàn)略性的選擇。無(wú)論是那一種情況，都離不開(kāi)企業(yè)管理層的積極參與，特別是第三種情況應(yīng)該是管理層比較理想的主動(dòng)性選擇。由于企業(yè)管理層最了解企業(yè)和市場(chǎng)的真實(shí)情況，同時(shí)企業(yè)重組的具體操作也需要依靠他們的智慧和能力。因

13、此，企業(yè)重組應(yīng)該納入企業(yè)管理層的視野，主動(dòng)地承擔(dān)起企業(yè)重組的職責(zé)。缺乏管理層主動(dòng)性的企業(yè)重組不僅不能成功，而且極有可能以一場(chǎng)鬧劇方式收?qǐng)觯o企業(yè)帶來(lái)巨大的損失。二、企業(yè)重組的實(shí)質(zhì)可以認(rèn)為，企業(yè)重組是指企業(yè)基于自身價(jià)值最大化目標(biāo)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力，以經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整為目的，按照市場(chǎng)規(guī)律對(duì)企業(yè)擁有以及各類(lèi)社會(huì)存量資源要素的重新組合。第企業(yè)重組是企業(yè)基于自身價(jià)值最大化目標(biāo)及經(jīng)曹環(huán)填壓力，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的主動(dòng)性調(diào)整。從這個(gè)意義上看，企業(yè)重組是企業(yè)經(jīng)營(yíng)

14、過(guò)程中的應(yīng)有之意。一個(gè)企業(yè)的生存與發(fā)展過(guò)程離不開(kāi)重組，只有通過(guò)主動(dòng)性的重組才能適應(yīng)變化了的環(huán)境，獲得更大的生存發(fā)展空間。重組作為企業(yè)主動(dòng)適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的行為，具有明確的目標(biāo)，即通過(guò)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整與資源重新配置最終實(shí)現(xiàn)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的目的。企業(yè)要不要進(jìn)行重組，以及企業(yè)如何進(jìn)行重組，都需要結(jié)合企業(yè)的自身情況及經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，根據(jù)重組目標(biāo)進(jìn)行決策。而任何偏離這一目標(biāo)的所謂重組，既不能改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，更談不上資源的優(yōu)化配置。第二，企業(yè)量組

15、的主要方式是對(duì)存量資源重新配置。從企業(yè)自身角度來(lái)看，首先是對(duì)企業(yè)已經(jīng)擁有的資源進(jìn)行重組，其次才是引人外部資源，將其與企業(yè)原有資源一道進(jìn)行重新組合。企業(yè)原有的資源及其新進(jìn)入的資源所以需要重新組合，一方面是為了滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的要求，另一方面是因?yàn)橥ㄟ^(guò)資源的重新配置，能夠從整體上提高企業(yè)的績(jī)效。資源的重新配置能夠提高企業(yè)的績(jī)效是由資源的邊際收益規(guī)律決定的，當(dāng)企業(yè)某一資源處于過(guò)剩狀態(tài)時(shí)將導(dǎo)致其邊際收益遞減；而某一資源處于短缺狀態(tài)時(shí)又會(huì)造

16、成“瓶頸”效應(yīng)，兩者都會(huì)影響到企業(yè)整體資源配置的效率。通過(guò)資源重組，就可以改善資源配置失衡的狀態(tài)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的效率。需要指出的是，重組本身并不會(huì)增加社會(huì)資源要素的總量，雖然從特定企業(yè)重組的角度來(lái)看，似乎包含了資源的存量與增量的重新組合。但該企業(yè)獲得的增量是以社會(huì)存量的減少為代價(jià)的。從社會(huì)資源總量的角度看，重組只是改變了資源的分布狀況，而沒(méi)有增加社會(huì)資源要素的總量。但這種存量資源的重新配置，將提高存量資源的利用效率，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配

17、置。因此，雖然社會(huì)資源要素總量沒(méi)有增加，但社會(huì)有效資源要素總量卻增加了，最終導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)化配置。第三。在企業(yè)重組過(guò)程中。評(píng)價(jià)與選擇經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的主要依據(jù)是經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。這對(duì)于多樣化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)尤其重要。由于企業(yè)資源的有限性，不可能涉足所有的有前景的行業(yè)領(lǐng)域，因此要選擇與發(fā)展那些對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)最大的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，而放棄那些貢獻(xiàn)小的，從而將企業(yè)寶貴的資源配置到對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)最大的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。當(dāng)年亞柯卡重組克萊思勒汽車(chē)公司就是這樣

18、做的，通過(guò)裁撤該公司的十幾個(gè)分支機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)主業(yè)而使克萊斯勒公司起死回生?？巳R斯勒公司重組后，由大幅度虧損而在兩年后恢復(fù)盈利，企業(yè)經(jīng)營(yíng)步人正常軌道。同時(shí)，對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)最大的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)通常表明企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)在選擇經(jīng)營(yíng)方向和調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)該充分地發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)這些優(yōu)勢(shì)的保持和發(fā)揮，使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地。三、企業(yè)重組的主要層面與形式從我國(guó)上市公司企業(yè)重組行為可以看出企業(yè)重組涉及層面的深度與廣度，企業(yè)重組全面涉及到企業(yè)組

19、織的各個(gè)層面?？梢哉J(rèn)為，企業(yè)重組行為是以經(jīng)營(yíng)重組為核心，包括資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、產(chǎn)權(quán)重組、組織重組等一系列重組活動(dòng)。1經(jīng)營(yíng)重組經(jīng)營(yíng)重組是企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向與經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。根據(jù)前面的分析，經(jīng)營(yíng)重組的具體動(dòng)因雖然十分復(fù)雜，但總的說(shuō)來(lái)，不外乎以下幾種：適應(yīng)環(huán)境的變化；提高企業(yè)績(jī)效；尋求薪的盈利模式或者增長(zhǎng)點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)重組在企業(yè)重組中處于核心位置。企業(yè)為了適應(yīng)變化了的環(huán)境，需要根據(jù)自身的情況及時(shí)調(diào)整自身的經(jīng)營(yíng)，包括經(jīng)營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。一般而言，經(jīng)

20、營(yíng)重組涉及對(duì)原來(lái)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的重新審視以及對(duì)新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的評(píng)估和選擇，并通過(guò)這種調(diào)整，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增值。經(jīng)營(yíng)重組“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，引起企業(yè)的一系列重組活動(dòng)，包括組織重組、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、產(chǎn)權(quán)重組等一系列重組活動(dòng)。2資產(chǎn)重組企業(yè)資產(chǎn)本質(zhì)上是企業(yè)所擁有的經(jīng)營(yíng)性資源，伴隨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性重組，企業(yè)的資源需要重新配置，也就是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)的重新組合，一方面適應(yīng)變化了的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要，另一方面實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。資產(chǎn)重組

21、包括三種類(lèi)型：一是企業(yè)原有資產(chǎn)的重組；二是同一產(chǎn)權(quán)主體不同企業(yè)之間的資產(chǎn)重組；三是不同產(chǎn)權(quán)主體企業(yè)之間的資產(chǎn)重組。3債務(wù)重組債務(wù)重組涉及兩層含義，一是涉及企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的方式擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，提高經(jīng)營(yíng)效率；二是在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)經(jīng)與債權(quán)人協(xié)商所進(jìn)行的債務(wù)處理協(xié)議，通過(guò)這種方式擺脫危機(jī)。這里所說(shuō)的債務(wù)重組主要是第二層面的涵義，債務(wù)重組對(duì)于國(guó)有企業(yè)具有特殊的意義。4產(chǎn)權(quán)重組產(chǎn)權(quán)重組是指在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間通

22、過(guò)交易等方式發(fā)生的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移。事實(shí)上，在企業(yè)重組過(guò)程中，無(wú)論是資產(chǎn)重組還是債務(wù)重組，都可能涉及到產(chǎn)權(quán)重組的內(nèi)容，例如資產(chǎn)在不同產(chǎn)權(quán)主體之間的轉(zhuǎn)移、債權(quán)債務(wù)在不同產(chǎn)權(quán)主體之間的轉(zhuǎn)移等等。通過(guò)產(chǎn)權(quán)重組，真正實(shí)現(xiàn)資源在全社會(huì)的優(yōu)化配置。5組織重組隨著經(jīng)營(yíng)重組的進(jìn)行，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也需要進(jìn)行變革，包括組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整、人員及權(quán)力的重新配置、管理制度與企業(yè)文化的重新組合等等。通過(guò)這種組織重組，使企業(yè)組織適應(yīng)變化了的企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的要求。從企業(yè)重組所涉及

23、的形式來(lái)看，也表現(xiàn)的十分多樣化，根據(jù)其在實(shí)踐中出現(xiàn)的頻率，可以將其分為五類(lèi)：第一類(lèi)為企業(yè)兼并與收購(gòu)(簡(jiǎn)稱為并購(gòu))，具體表現(xiàn)又可以分為五種方式，包括收購(gòu)股權(quán)、收購(gòu)資產(chǎn)、整體收購(gòu)、承擔(dān)債務(wù)式兼并和吸收合并；第二類(lèi)為股權(quán)投資，即上市公司與相關(guān)公司共同投資設(shè)立新公司；第三類(lèi)是資產(chǎn)出售，即上市公司將其自身的資產(chǎn)出售給其它企業(yè)，因此獲得收益的行為；第四類(lèi)是股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵覆①?gòu)方公司根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議受讓上市公司的股權(quán)，從而成為上市公司股東的行為，股權(quán)轉(zhuǎn)

24、讓包括社會(huì)公眾股轉(zhuǎn)讓、法人股轉(zhuǎn)讓以及國(guó)家股轉(zhuǎn)讓?zhuān)殡S股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)鶗?huì)導(dǎo)致上市公司控股股東的變化，形成進(jìn)一步的資產(chǎn)重組行為；第五類(lèi)是資產(chǎn)置換，即將上市公司的資產(chǎn)與控股股東的資產(chǎn)進(jìn)行等值互換，為了提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，通常上市公司置入的是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，置出的是所謂“劣質(zhì)資產(chǎn)”。一(作者單位：中南民族大學(xué)管理學(xué)院)252004年第4期萬(wàn)方數(shù)據(jù)合。企業(yè)原有的資源及其新進(jìn)入的資過(guò)這些優(yōu)勢(shì)的保持和發(fā)揮，使其在市陷入財(cái)務(wù)嗣境時(shí)經(jīng)與債權(quán)人協(xié)商所進(jìn)源所以需

25、要建新組合，一方而是為丁場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得一席之地。行的債務(wù)處理協(xié)議，通過(guò)這種方式擺滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)性調(diào)擎的要求，另二三、企業(yè)撒姐的蟲(chóng)哥哥擺闊與形式脫危機(jī)。這果所說(shuō)的債務(wù)贛組主要是一方商是因?yàn)閕跑過(guò)資源的攝新配置，第二屁麗的涵義，債務(wù)主意組對(duì)于罔有能夠從贅體上提高企業(yè)的績(jī)效。資源從我國(guó)上市公詞企業(yè)熏姐行為可企業(yè)具有特殊的意義。的重新配置能夠提高企業(yè)的績(jī)效是由以辛苦ill企業(yè)撞組涉及牒麗的深度與廣4.產(chǎn)權(quán)瞰組資源的邊際收益規(guī)律決定的，~企業(yè)肢，

26、企業(yè)意組全麗涉及到企業(yè)組織的產(chǎn)權(quán)重組是指在不闊的產(chǎn)權(quán)主體某一資源處于過(guò)剩狀態(tài)時(shí)將導(dǎo)致其邊各個(gè)思睛?？梢哉J(rèn)為，企業(yè)重組行為之間通過(guò)交易等方式發(fā)生的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移。際收益遞減而某一資源處于短缺狀是以經(jīng)營(yíng)鼓組為核心，包括資產(chǎn)囊組、事實(shí)上，在企業(yè)重組過(guò)程中，無(wú)論是態(tài)時(shí)又會(huì)造成“瓶頸“效應(yīng)，兩者都債務(wù)囊姐、產(chǎn)權(quán):lI級(jí)、組織囊組等一資產(chǎn)重組還是債務(wù)重姐，都可能涉及會(huì)影響到企業(yè)整體資掘配置的效率。系列重組活動(dòng)。到產(chǎn)權(quán)重組的內(nèi)容，例如資產(chǎn)在不同通過(guò)資源重組

27、，就可以改善資源配置1.經(jīng)營(yíng)重組產(chǎn)權(quán)主體之間的轉(zhuǎn)移、債權(quán)債務(wù)在不失衡的狀態(tài)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的效經(jīng)營(yíng)重組是企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向與經(jīng)營(yíng)同產(chǎn)權(quán)主體之間的轉(zhuǎn)移等等。通過(guò)產(chǎn)率。需要指出的是，重組本身并不會(huì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。根據(jù)前面的分析，經(jīng)營(yíng)權(quán)重組，真正實(shí)現(xiàn)資源在全社會(huì)的優(yōu)增加社會(huì)資源要擎的總量，雖然從特重組的具體動(dòng)困凰然十分復(fù)雜，但總化配置。定企業(yè)重組的角度來(lái)看，似乎包含了的說(shuō)來(lái)，不外乎以下幾種:適應(yīng)環(huán)境5.組織踵組資糠的存最與增量的建新組合，f!l該的變

28、化提高企業(yè)績(jī)效尋求新的盈隨著經(jīng)營(yíng)黛組的進(jìn)行，企業(yè)的組企業(yè)就得的增最是以社會(huì)存酷的減少利模式或者增快點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)重組在企業(yè)織結(jié)構(gòu)也需要進(jìn)行變革，包括組織結(jié)為代價(jià)的。從社會(huì)資源總酷的角度肴，重組中處于核心位置。企業(yè)為了適應(yīng)構(gòu)的調(diào)廉、人員及權(quán)力的黛新配景、道組只是改變了資源的分布狀況，而變化了的環(huán)境，需要根據(jù)自身的情況管珊制If與企業(yè)文化的建新組合等等。沒(méi)有增加社會(huì)資源要紫的總盤(pán)。但這及時(shí)調(diào)3醒自身的經(jīng)營(yíng)，包括經(jīng)營(yíng)方向通過(guò)這種組織建姐，使企業(yè)組織

29、造成種存最資源的熏新配嫂，將提高存最和經(jīng)膏結(jié)構(gòu)的調(diào)整。一般附窯，緞臂變化了的企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的要求。資源的利用效率，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配撒細(xì)涉及對(duì)照來(lái)經(jīng)膏領(lǐng)域的熏新審視從企業(yè)熏組所涉及的形式來(lái)看，景。因此，雖然社會(huì)資源要素總量投以及對(duì)新的經(jīng)肯領(lǐng)域的評(píng)估和選擇，也表現(xiàn)的十分多樣化，根據(jù)其在實(shí)踐有增加，但社會(huì)有姓資糠要素總量卻并通過(guò)這種調(diào)整，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的增中出現(xiàn)的頻率，可以將其分為五費(fèi):增加了，最終導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)資源的優(yōu)值。經(jīng)營(yíng)重組“添一發(fā)而動(dòng)全身

30、“，尋l第…費(fèi)為企業(yè)兼并與收購(gòu)(簡(jiǎn)稱為并化配置。起企業(yè)的一系列重組活動(dòng)，包括組織購(gòu))，具體表現(xiàn)又可以分為五種方式，第三，在企業(yè)重組過(guò)程中，評(píng)價(jià)j慧組、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、產(chǎn)權(quán)囊包括收購(gòu)股，權(quán)、收購(gòu)資產(chǎn)、整體收購(gòu)、與選拇經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的主要依據(jù)是經(jīng)組等一系列重組前動(dòng)。承扭債務(wù)式兼并和破收合并第二類(lèi)營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，這對(duì)于多2.資產(chǎn)量組為股權(quán)投資，即上市公司與相關(guān)公司樣化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)克其重要。由于企業(yè)企業(yè)資產(chǎn)本質(zhì)上是企業(yè)所擁有的共網(wǎng)投資設(shè)

31、立新公司第二三類(lèi)是資產(chǎn)資源的有限性，不可能涉足所有的有經(jīng)營(yíng)性資源，伴隨企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性重組，出售，即上市公司將其自身的資產(chǎn)出前景的行業(yè)領(lǐng)域，因此要選擇與發(fā)展企業(yè)的資源需要重新配置，也就是對(duì)售給其它企業(yè)，因此挾得收益的行為那些對(duì)企業(yè)價(jià)值貫獻(xiàn)最大的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，通過(guò)對(duì)資第四樊是股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵覆①?gòu)方公司而放棄那些貫獻(xiàn)小的，從而將企業(yè)寶產(chǎn)的重新組合，一方面適應(yīng)變化了的根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議受讓上市公詞的股貴的資源配置到對(duì)企業(yè)價(jià)值賞獻(xiàn)最

32、大企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的需要，另一方面實(shí)現(xiàn)權(quán)，從而成為上市公司股東的行為，的經(jīng)肯業(yè)務(wù)。當(dāng)年sl樹(shù)卡攘組克萊思資源的優(yōu)化配置。資產(chǎn)攝組包括三種股權(quán)轉(zhuǎn)讓包括社會(huì)公眾股轉(zhuǎn)讓、法人勒汽車(chē)公司就是這樣做的，通過(guò)裁撇費(fèi)慧出:一是企業(yè)原有資產(chǎn)的囊組一股轉(zhuǎn)讓以及周寐般轉(zhuǎn)讓?zhuān)殡S股權(quán)轉(zhuǎn)該公司的十幾個(gè)分支機(jī)構(gòu)，增強(qiáng):~是間一產(chǎn)權(quán)主體不間企業(yè)之間的資產(chǎn)讓?zhuān)鶗?huì)導(dǎo)致上市公司控股股東的而使克萊斯勒公司起死回生?？巳R斯3重組三是不間產(chǎn)權(quán):體企業(yè)之間的變化，形成進(jìn)…步的資

33、產(chǎn)重組行為:勒公司蠢組脯，由大幅度虧損而在附資產(chǎn)撒組。第五類(lèi)是資產(chǎn)置換，即將上市公司的年后恢復(fù)盈利，企業(yè)經(jīng)營(yíng)步人正常軌3.債務(wù)姐姐資產(chǎn)與投股股東的資產(chǎn)進(jìn)行等值互換，i覽。同時(shí)，對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)最大的經(jīng)債務(wù)戴組涉及兩膳食義，一是涉為了提高企業(yè)的經(jīng)臂攢效，通常上市營(yíng)業(yè)務(wù)通常表明企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，及企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，涌過(guò)公司董入的是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)置出的是企業(yè)在選擇經(jīng)營(yíng)方向和調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的方式擴(kuò)大絞所謂“劣質(zhì)資產(chǎn)“0?時(shí)，