汽車(chē)與汽車(chē)零部件h1行業(yè)跟蹤政策頻出車(chē)市銷(xiāo)量有望回暖國(guó)產(chǎn)替代零部件整體邏輯不變-190719(31頁(yè))

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分131行業(yè)研究|可選消費(fèi)|汽車(chē)與汽車(chē)零部件證券研究報(bào)告汽車(chē)與汽車(chē)零部件行業(yè)汽車(chē)與汽車(chē)零部件行業(yè)跟蹤報(bào)告跟蹤報(bào)告2019年07月19日汽車(chē)與汽車(chē)零部件汽車(chē)與汽車(chē)零部件H1行業(yè)跟蹤行業(yè)跟蹤——政策頻出車(chē)市銷(xiāo)量有望回暖，國(guó)產(chǎn)替代零部件整體邏輯不變政策頻出車(chē)市銷(xiāo)量有望回暖，國(guó)產(chǎn)替代零部件整體邏輯不變報(bào)告要點(diǎn)：報(bào)告要點(diǎn)：?2019上半年車(chē)市承壓，刺激政策頻出有望帶動(dòng)下半年回暖上半年車(chē)市承壓，刺激政策頻出有望帶動(dòng)下半

2、年回暖2019年1月6月汽車(chē)銷(xiāo)量月汽車(chē)銷(xiāo)量1232.30萬(wàn)臺(tái)，同比下降萬(wàn)臺(tái)，同比下降12.37%。其中乘用車(chē)受三四線購(gòu)車(chē)需求消費(fèi)力下降疊加國(guó)五國(guó)六切換的不確定情緒，銷(xiāo)量同比下滑9.46%，隨著刺激政策頻出推動(dòng)去庫(kù)存進(jìn)度疊加國(guó)六轉(zhuǎn)隨著刺激政策頻出推動(dòng)去庫(kù)存進(jìn)度疊加國(guó)六轉(zhuǎn)換完成，利空因素不斷出清，下半年車(chē)市有望回暖換完成，利空因素不斷出清，下半年車(chē)市有望回暖；另外，政策支持疊加基建建設(shè)回暖及增值說(shuō)下調(diào)，重卡19年預(yù)計(jì)維持高位需求；公路客運(yùn)需

3、求下滑疊加新能源公車(chē)補(bǔ)貼退坡客車(chē)銷(xiāo)量同比下滑7.49%；新能源汽車(chē)補(bǔ)貼持續(xù)退坡，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速迅速回落，新能源汽車(chē)長(zhǎng)期發(fā)展前景不變。?PEPB處于底部區(qū)間，安全邊際較大處于底部區(qū)間，安全邊際較大對(duì)比歷史最低點(diǎn)，當(dāng)前整車(chē)行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，零部件對(duì)比歷史最低點(diǎn)，當(dāng)前整車(chē)行業(yè)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，零部件行業(yè)估值較低行業(yè)估值較低，未來(lái)估值修復(fù)的概率提升。未來(lái)估值修復(fù)的概率提升。汽車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量回暖將率先利好整車(chē)板塊，隨后主機(jī)廠提

4、升產(chǎn)量后，利好因素傳導(dǎo)至零部件企業(yè)。?“消費(fèi)升級(jí)“消費(fèi)升級(jí)國(guó)產(chǎn)替代”邏輯扶持零部件優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展國(guó)產(chǎn)替代”邏輯扶持零部件優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展自動(dòng)擋滲透提升，我國(guó)變速器齒輪技術(shù)突出，行業(yè)整合前景遼闊自動(dòng)擋滲透提升，我國(guó)變速器齒輪技術(shù)突出，行業(yè)整合前景遼闊（未來(lái)三年我國(guó)自動(dòng)變速器齒輪市場(chǎng)規(guī)模約289.46億元、309.81億元以及333.81億元），MEMS傳感器市場(chǎng)規(guī)模不斷傳感器市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張擴(kuò)張（預(yù)計(jì)2019、2020、2021年MEMS傳感器

5、市場(chǎng)規(guī)模分別為420.13億元、446.21億元、472.27億元，1521年復(fù)合增速6.5%）國(guó)家強(qiáng)制法規(guī)落實(shí)國(guó)家強(qiáng)制法規(guī)落實(shí)TPMS將迎來(lái)爆將迎來(lái)爆發(fā)增長(zhǎng)發(fā)增長(zhǎng)(2020年市場(chǎng)空間43.78億元左右，年復(fù)合增長(zhǎng)率39.95%)；智能傳感器市場(chǎng)空間大，復(fù)合增長(zhǎng)率高智能傳感器市場(chǎng)空間大，復(fù)合增長(zhǎng)率高（毫米波雷達(dá)1725年復(fù)合增長(zhǎng)率58%左右；超聲波雷達(dá)、攝像頭傳感器1625年復(fù)合增長(zhǎng)率38%、17%左右）。投資建議投資建議我們推薦持續(xù)關(guān)

6、注受到“國(guó)產(chǎn)替代消費(fèi)升級(jí)”邏輯驅(qū)動(dòng)的優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)，無(wú)論從汽車(chē)新四化趨勢(shì)還是從消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)角度出發(fā)，長(zhǎng)期都將受益。推薦關(guān)注：保隆科技精鍛科技寧波高發(fā)威孚高科。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、汽車(chē)下游銷(xiāo)量不及預(yù)期、項(xiàng)目拓展進(jìn)度不及預(yù)期等。推薦推薦|維持維持過(guò)去一年市場(chǎng)行情資料來(lái)源：Wind相關(guān)研究報(bào)告《國(guó)元證券行業(yè)研究汽車(chē)行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)：汽車(chē)庫(kù)存進(jìn)一步緩解，新能源高增長(zhǎng)可期汽車(chē)與汽車(chē)零部件胡偉20190703》2019.07.08《

7、國(guó)元證券行業(yè)跟蹤汽車(chē)消費(fèi)政策跟蹤——禁止限購(gòu)，汽車(chē)銷(xiāo)量有望回暖汽車(chē)與汽車(chē)零部件20190612胡偉》2019.06.13報(bào)告作者分析師滿(mǎn)在朋執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)S0020519070001電話02151097188郵箱manzaipeng@.cn聯(lián)系人薛雨冰電話02151097188郵箱xueyubing@.cn附表：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)附表：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)公司代碼公司代碼公司名稱(chēng)公司名稱(chēng)投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)昨收盤(pán)昨收盤(pán)（元）（元）總市值總市值（百萬(wàn)

8、元）（百萬(wàn)元）EPSPE2018A2019E2020E2018A2019E2020E603197保隆科技買(mǎi)入19.593272.010.941.341.7221.3914.7911.52300258精鍛科技增持11.724746.600.640.700.8318.8916.0013.13603788寧波高發(fā)增持14.383308.751.181.371.6014.6312.5610.72000581威孚高科增持18.0718231.74

9、2.372.362.498.018.077.64資料來(lái)源：Wind，國(guó)元證券研究中心22%12%2%8%18%7121011110411711汽車(chē)與汽車(chē)零部件滬深300請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分331圖目錄圖1：2018年汽車(chē)銷(xiāo)量同比下降12.37%.........................................................6圖2：2018年7月開(kāi)始汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速為負(fù)............

10、....................................6圖3：2018年乘用車(chē)首次銷(xiāo)量下降..................................................................6圖4：2019年5月起，乘用車(chē)銷(xiāo)量顯著提升....................................................6圖5：1419年分車(chē)型乘用車(chē)銷(xiāo)量.........

11、............................................................7圖6：2018年起SUV增速持續(xù)下滑................................................................7圖7：日系車(chē)銷(xiāo)量波動(dòng)較其他車(chē)系更為平穩(wěn).....................................................8圖8：

12、25萬(wàn)元以上車(chē)型占比出現(xiàn)顯著提升........................................................8圖9：2018年6月后汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存系數(shù)并沒(méi)有出現(xiàn)向下趨勢(shì)......................8圖10：2019年6月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)回歸至50.4%...........................8圖11：2016年起卡車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)上升...................

13、..............................................9圖12：20142019年卡車(chē)月度銷(xiāo)量..................................................................9圖13：20162019年卡車(chē)分類(lèi)銷(xiāo)售環(huán)比...........................................................9圖14：20

14、142019年重型貨車(chē)銷(xiāo)量穩(wěn)中有升...................................................9圖15：卡車(chē)需求量與固定資產(chǎn)投資額變動(dòng)存在正相關(guān)...................................10圖16：2015年起客車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)下滑..............................................................10圖17：2014

15、2019年客車(chē)月度銷(xiāo)量................................................................10圖18：20142019年分車(chē)型客車(chē)銷(xiāo)量.............................................................11圖19：20162019年分類(lèi)客車(chē)月度銷(xiāo)量同比.....................................

16、.............11圖20：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)上升但增速下滑..................................................11圖21：2019年6月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量淡季不淡.................................................11圖22：20142019年汽車(chē)板塊PE估值.......................................

17、..................13圖23：20142019年汽車(chē)板塊PB估值.........................................................13圖24：20142019年汽車(chē)零部件板塊PE估值..............................................13圖25：20142019年汽車(chē)零部件板塊PB估值........................

18、......................13圖26：汽車(chē)行業(yè)受銷(xiāo)量影響，盈利能力下滑.................................................14圖27：各國(guó)變速器配比具有明顯的地域性特征..............................................16圖28：DCT變速器在大眾車(chē)型中的占比逐年提升.................................

19、........16圖29：TOP20暢銷(xiāo)車(chē)自動(dòng)變速器滲透率達(dá)到75%.......................................16圖30：TOP20暢銷(xiāo)車(chē)DCT滲透率達(dá)到22%................................................16圖31：預(yù)計(jì)未來(lái)三年自動(dòng)變速器占比持續(xù)擴(kuò)大..............................................17圖3

20、2：自主品牌汽車(chē)自動(dòng)變滲透提升速度更快..............................................17圖33：我國(guó)自動(dòng)變速器市場(chǎng)規(guī)模將有自主品牌帶動(dòng).......................................17圖34：DCT是我國(guó)自動(dòng)變速市場(chǎng)擴(kuò)大的核心驅(qū)動(dòng)力.....................................17圖35：自主品牌自動(dòng)變速器齒輪市場(chǎng)空間將突破百億..

21、.................................18圖36：2017年全球MEMS主要供應(yīng)商市場(chǎng)份額..........................................19圖37：產(chǎn)品線數(shù)量決定MEMS企業(yè)護(hù)城河...................................................19圖38：國(guó)內(nèi)MEMS傳感器廠商競(jìng)爭(zhēng)格局.........................