162、20171220-招商證券-零售 新零售深度報(bào)告-三個(gè)層面看阿里騰訊新零售對(duì)局

1、敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告|行業(yè)行業(yè)專題報(bào)告專題報(bào)告可選消費(fèi)可選消費(fèi)|零售零售推薦推薦（維持維持）三個(gè)層面看阿里騰訊三個(gè)層面看阿里騰訊新零售對(duì)零售對(duì)局2017年12月20日新零售新零售深度深度報(bào)告報(bào)告上證指數(shù)上證指數(shù)3297行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）661.9總市值（億元）78561.4流通市值（億元）53391.2行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對(duì)表現(xiàn)2.34.74.0相對(duì)表現(xiàn)0.28.925.2資料來

2、源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1、《零售行業(yè)2018年度投資策略—新零售時(shí)代，看好龍頭崛起》201711202、《新零售深度報(bào)告—“新零售”一周年，阿里的求索與夢(mèng)想》201710233、《商貿(mào)零售行業(yè)投資策略—改善持續(xù)＋催化密集＋估值洼地＝四季度超額收益》20171012歲末年終，新零售風(fēng)云再起。歲末年終，新零售風(fēng)云再起。阿里224億入股高鑫零售，騰訊42.15億入股永輝，兩個(gè)最大的內(nèi)資超市企業(yè)分別站隊(duì)兩大陣營(yíng)，阿里騰訊的新零售

3、對(duì)局愈演愈烈，資本市場(chǎng)對(duì)新零售的未來走向及給行業(yè)帶來的變革高度關(guān)注。本文作為新零售系列報(bào)告的第三篇，從宏觀、中觀、微觀三個(gè)角度，希望能更全面的解讀阿里騰訊的新零售之局。?宏觀：宏觀：阿里騰訊生態(tài)鏈布局幾乎涉及互聯(lián)網(wǎng)各個(gè)領(lǐng)域，布局策略存一定差異阿里騰訊生態(tài)鏈布局幾乎涉及互聯(lián)網(wǎng)各個(gè)領(lǐng)域，布局策略存一定差異。兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里、騰訊都創(chuàng)建于二十世紀(jì)末，伴隨著本世紀(jì)初家用電腦的普及和商業(yè)模式的結(jié)構(gòu)性變化，兩大巨頭在互聯(lián)網(wǎng)浪潮中脫引而出，并在移動(dòng)

4、互聯(lián)網(wǎng)浪潮中繼續(xù)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，成為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的執(zhí)牛耳者。阿里的核心優(yōu)勢(shì)在于線上電商零售領(lǐng)域，然而在電商增速放緩的大環(huán)境下，阿里提出新零售戰(zhàn)略，加速整合線上線上資源。騰訊長(zhǎng)于社交娛樂且業(yè)務(wù)多元，廣告、支付、增值服務(wù)領(lǐng)域都有涉及，近來在線下零售版塊也布局頻繁。兩大巨頭在發(fā)展壯大的過程中選擇了截然相反的戰(zhàn)略路徑。阿里提出中心化戰(zhàn)略，自己做生態(tài)圈的核心，通過做大平臺(tái)來支撐前端入口。騰訊則強(qiáng)調(diào)去中心化策略，選擇與相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)更有效率的企業(yè)合作，給予

5、其所需資源，賦能合作伙伴進(jìn)而連接起所有場(chǎng)景。?中觀：阿里騰訊逐鹿零售，對(duì)局才剛剛開始中觀：阿里騰訊逐鹿零售，對(duì)局才剛剛開始。目前阿里在零售方面是雙線布局策略，一方面通過自有項(xiàng)目盒馬、銀泰等探索新零售改造方法論，一方面通過入股等方式進(jìn)行零售資源積累，步伐快于騰訊系有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。騰訊系之前以京東為新零售戰(zhàn)局主力，騰訊入股永輝開始走上前臺(tái)，在多領(lǐng)域與阿里形成對(duì)壘之勢(shì)。未來競(jìng)爭(zhēng)必將日益激烈。未來的新零售浪潮仍將由互聯(lián)網(wǎng)巨頭引領(lǐng)，主要是由于體量

6、大，進(jìn)行新零售探索財(cái)務(wù)壓力更小。新零售元年超市資產(chǎn)更受互聯(lián)網(wǎng)巨頭青睞，百貨的新零售改造已經(jīng)初現(xiàn)苗頭。阿里和騰訊在新零售的布局思路也有明顯差異，阿里是以自身為核心，強(qiáng)連接強(qiáng)邊界的中心化體系，而騰訊是以零售商為主導(dǎo)，是弱連接弱邊界的去中心化體系，騰訊只進(jìn)行數(shù)據(jù)、技術(shù)的對(duì)外賦能。?微觀：微觀：從盒馬鮮生和超級(jí)物種看阿里騰訊的不同邏輯從盒馬鮮生和超級(jí)物種看阿里騰訊的不同邏輯。阿里以盒馬鮮生為先鋒進(jìn)行方法論探索，目前盒馬大店模式已基本跑通，能讓消

7、費(fèi)者形成送貨上門的依賴性習(xí)慣，未來會(huì)更多采取與三江、高鑫零售的聯(lián)營(yíng)方式輸出盒馬方法論，改造其現(xiàn)有門店，拓展增量市場(chǎng)，旨在擴(kuò)大戰(zhàn)線廣度。與騰訊合作的超級(jí)物種堅(jiān)持自我孵化，未來會(huì)繼續(xù)鼓勵(lì)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)迭代，以全球供應(yīng)鏈為抓手將門店模式推廣至全國(guó)一二線核心城市，旨在推進(jìn)戰(zhàn)略縱深，打造共榮生態(tài)圈。騰訊選擇與其合作也正是因?yàn)殡p方的“智慧生態(tài)“觀念十分契合。?投資建議：投資建議：看好新零售格局下的龍頭和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量高的企業(yè)，超市行業(yè)：永輝超市、家家悅、中百集

8、團(tuán)、步步高；百貨行業(yè)：天虹股份、王府井、重慶百貨、鄂武商。20100102030Dec16Apr17Aug17Nov17(%)零售滬深300許榮聰許榮聰02168407349xurc@.cnS1090514090002鄒恒超鄒恒超02168407543zouhc@.cnS1090515040001關(guān)注本頁《企業(yè)家第一課》二維碼，領(lǐng)取更多有價(jià)值的行業(yè)、企業(yè)干貨行業(yè)研究行業(yè)研究敬請(qǐng)閱讀末頁的重要說明Page3圖表目錄圖1：本文思維導(dǎo)圖...

9、.................................................................................................4圖2：阿里巴巴發(fā)展歷程...........................................................................................5圖3：騰訊公司發(fā)展歷程........

10、...................................................................................6圖4：阿里巴巴收入結(jié)構(gòu)圖（2016年）.....................................................................6圖5：騰訊公司收入結(jié)構(gòu)圖（2016年）............................

11、.........................................6圖6：兩大巨頭生態(tài)鏈布局.......................................................................................7圖7：中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售平臺(tái)市場(chǎng)份額圖（2016）........................................................

12、....8圖8：騰訊公司收入結(jié)構(gòu)圖（2016年）.....................................................................8圖9：中國(guó)掃碼支付市場(chǎng)交易規(guī)模（億元）..............................................................8圖10：互聯(lián)網(wǎng)外賣配送品牌市場(chǎng)份額（3Q2017）...................

13、..................................8圖11：新零售圖譜（截至2017年12月16日）.....................................................11圖12：各大零售新物種特征梳理..............................................................................12圖13：互聯(lián)網(wǎng)巨頭和A

14、股收入前十零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（億元，去年年報(bào)）..14圖14：A股主要百貨、超市領(lǐng)域國(guó)企、民企數(shù)量.....................................................15圖15：阿里內(nèi)部的新零售改造方法論試驗(yàn)田............................................................16圖16：阿里體系和騰訊體系示意圖................

15、..........................................................16圖17：盒馬鮮生與超級(jí)物種分布圖（以上海為例，包括在建）...............................18圖18：盒馬APP主界面.......................................................................................

16、...18圖19：永輝生活微信小程序主界面..........................................................................18圖20：超級(jí)物種八大基礎(chǔ)工坊SKU情況.................................................................20圖21：盒馬鮮生門店數(shù)量.........................

17、................................................................21表1：在新零售概念提出之前阿里和京東的零售布局..................................................9表2：主要超市企業(yè)站隊(duì)情況...................................................................