160、20171022-招商證券-零售-新零售深度報告-“新零售“一周年，阿里的求索與夢想

1、敬請閱讀末頁的重要說明證券證券研究報告研究報告|行業(yè)行業(yè)專題報告專題報告可選消費可選消費|零售零售推薦推薦（維持維持）“新零售”一周年，阿里的求索與夢想“新零售”一周年，阿里的求索與夢想2017年10月22日新零售新零售深度深度報告報告上證指數(shù)上證指數(shù)3379行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）662.0總市值（億元）83861.5流通市值（億元）54761.2行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對表現(xiàn)4.77.513.5相對表現(xiàn)2.56

2、.04.8資料來源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券相關(guān)報告相關(guān)報告1、《商貿(mào)零售行業(yè)投資策略—改善持續(xù)＋催化密集＋估值洼地＝四季度超額收益》201710122、《電商系列專題一—從京東對比看蘇寧的潛力》201709273、《胖東來深度報告—揭秘本土化零售傳奇企業(yè)》20170825在去年在去年10月的云棲大會上，馬云提出“新零售”戰(zhàn)略，如平地驚雷般炸響了沉月的云棲大會上，馬云提出“新零售”戰(zhàn)略，如平地驚雷般炸響了沉寂多年的實體零售行業(yè)。回顧這一年，阿

3、里新零售的理論基礎(chǔ)寂多年的實體零售行業(yè)?；仡欉@一年，阿里新零售的理論基礎(chǔ)愈發(fā)愈發(fā)完善，布局完善，布局逐漸加速，每一次股權(quán)投資都能引起二級市場的狂歡。線上線下加速，每一次股權(quán)投資都能引起二級市場的狂歡。線上線下其他其他巨頭也紛紛入巨頭也紛紛入局，新業(yè)態(tài)新物種如雨后春筍般涌出，新零售的未來走向和投資機會成為市場關(guān)局，新業(yè)態(tài)新物種如雨后春筍般涌出，新零售的未來走向和投資機會成為市場關(guān)注熱點。本文聚焦新零售的主角阿里巴巴，從戰(zhàn)略角度分析其目前的

4、布局動作及注熱點。本文聚焦新零售的主角阿里巴巴，從戰(zhàn)略角度分析其目前的布局動作及未來的宏大構(gòu)想。未來的宏大構(gòu)想。?“新零售”元年，巨頭們布局加速。“新零售”元年，巨頭們布局加速。阿里在提出新零售戰(zhàn)略一年以來，加速在零售領(lǐng)域布局，典型動作包括戰(zhàn)略入股線下零售企業(yè)三江購物、聯(lián)華超市、新華都；盒馬鮮生、零售通等新業(yè)務(wù)擴張。其他線上線下巨頭也紛紛跟進(jìn)，京東在便利店、無人零售等領(lǐng)域也邁出了堅實的步伐。傳統(tǒng)線下零售巨頭動作更多表現(xiàn)在新業(yè)態(tài)新物種的開

5、發(fā)，這些新物種在打法上較為相似，且目前僅永輝超級物種、天虹Space開始了復(fù)制推廣。新零售在今年掀起熱潮，背后是因為線上流量紅利見底，線下渠道得到價值重塑，同時移動互聯(lián)網(wǎng)、移動支付的逐步成熟提供技術(shù)基礎(chǔ)。?三維布局多條線并進(jìn)，第一年重在模式探索三維布局多條線并進(jìn)，第一年重在模式探索。阿里目前新零售發(fā)展的業(yè)務(wù)包括盒馬鮮生、銀泰商業(yè)、零售通、零售四塊業(yè)務(wù)，分別代表自營增量創(chuàng)新、自營存量改造、平臺化存量改造、平臺化增量創(chuàng)新兩個維度四個區(qū)塊。同

6、時在業(yè)態(tài)維度上覆蓋零售的四個主要業(yè)態(tài)超市、百貨、便利店、專業(yè)連鎖。盒馬鮮生作為新零售的樣板和先鋒，在逐步迭代中已基本發(fā)展成熟，開始進(jìn)行全國范圍擴張，未來希望搭建起多層次的商業(yè)體系。銀泰商業(yè)目前仍在“1到0”的舊城改造階段，計劃實現(xiàn)核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化以及傳統(tǒng)商業(yè)模式的革新，同時作為百貨新零售試驗田，承擔(dān)百貨領(lǐng)域的模式探索以及一些新業(yè)態(tài)的落地孵化。零售通目標(biāo)是萬億級別的夫妻雜貨店市場，沖擊多年以來的經(jīng)銷商體系，阿里傳奇團隊“中供鐵軍”承擔(dān)地推任

7、務(wù)，有望助力業(yè)務(wù)加速擴張。?新零售是一個十年甚至更長維度的布局。新零售是一個十年甚至更長維度的布局。本輪新零售浪潮，核心在于在用不同方式對各個領(lǐng)域的零售市場進(jìn)行數(shù)據(jù)化革新。3.77萬億的GMV造就了阿里這一電商帝國，而線下還有更廣闊的社會零售交易規(guī)模，如果能將線下零售市場中的一部分通過數(shù)字化的方式接入阿里巴巴大平臺，可以給GMV的增長提供更廣闊的空間。阿里引領(lǐng)本次新零售，主要由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)強調(diào)執(zhí)行力和高效率，能夠集中力量辦大事，而且有天

8、貓、淘寶等作為穩(wěn)定業(yè)績來源，發(fā)展新業(yè)務(wù)成本費用壓力相對較小，而傳統(tǒng)零售企業(yè)可能相對較為保守。從阿里云的發(fā)展路徑來看，新零售從戰(zhàn)略提出，到業(yè)務(wù)突破和穩(wěn)定貢獻(xiàn)收益，可能還有漫長的路要走，第一年更多的是進(jìn)行模式和方法論的探索，但未來很可能會帶來行業(yè)的深遠(yuǎn)變革。10505101520Oct16Feb17Jun17Sep17(%)零售滬深300許榮聰許榮聰02168407349xurc@.cnS1090514090002鄒恒超鄒恒超0216840

9、7543zouhc@.cnS1090515040001行業(yè)研究行業(yè)研究敬請閱讀末頁的重要說明Page3圖表目錄圖1：各大零售新物種特征梳理..................................................................................6圖2：阿里巴巴年度活躍買家數(shù)量及增速..................................................

10、................7圖3：京東新獲客成本（元人）...............................................................................7圖4：2017H1中國移動用戶使用第三方移動支付場景.............................................7圖5：20082016年中國非現(xiàn)金支付金額（萬億元）及增長情況......

11、........................7圖6：阿里兩個維度的新零售版圖.............................................................................8圖7：盒馬鮮生門店數(shù)量變化情況.............................................................................9圖8：盒馬進(jìn)一步打

12、通線上、線下、物流的構(gòu)想.....................................................10圖9：2016年末主要上市百貨企業(yè)百貨&購物中心門店數(shù)量和面積對比..................11圖10：銀泰聯(lián)營&租賃業(yè)務(wù)收入占總收入的比重與同業(yè)對比..................................12圖11：雜貨鋪老板文化程度分布......................

13、......................................................13圖12：實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費品零售總額的比重:累計值（%）...............15圖13：2017財年阿里巴巴各業(yè)務(wù)構(gòu)成（億元）.....................................................16圖14：阿里云計算業(yè)務(wù)的增速和收入占比.................

14、.............................................17表1：阿里新零售動向..............................................................................................4表2：京東零售領(lǐng)域布局.........................................................

15、..................................5表3：盒馬鮮生多業(yè)態(tài)布局情況................................................................................10表4：私有化之后銀泰新動向............................................................................