鐵礦石半年報(bào)供給環(huán)比增加，多頭不必懼怕-20190623-華泰期貨-23頁(yè)

1、華泰期貨研究院華泰期貨研究院黑色及建材黑色及建材組趙鈺黑色及建材研究員?075523616492?zhaoyu@從業(yè)資格號(hào)：F3042576王英武?01064405663?wangyingwu@從業(yè)資格號(hào)：F3054463王海濤?01064405663?wanghaitao@從業(yè)資格號(hào)：F3057899孫宏園動(dòng)力煤研究員?02168755929?sunny@從業(yè)資格號(hào)：F0233787投資咨詢號(hào)：Z0000105華泰期貨華泰期貨|鐵礦石

2、半年報(bào)鐵礦石半年報(bào)20190623供給環(huán)比增加，多頭不必懼怕供給環(huán)比增加，多頭不必懼怕鐵礦石品種：半年報(bào)摘要鐵礦石品種：半年報(bào)摘要上半年鐵礦石上漲氣勢(shì)恢弘，鐵礦石期貨指數(shù)從年初的494點(diǎn)上漲至804點(diǎn)（截至6月21日收盤），漲幅61.02%。由于礦業(yè)產(chǎn)能周期較長(zhǎng)，前幾年全球礦業(yè)低迷的投資環(huán)境，直接導(dǎo)致自2018年下半年開(kāi)始，全球鐵礦供給開(kāi)始落后于鐵礦消費(fèi)，鐵礦由之前5年的供過(guò)于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求。恰在此時(shí)，全球礦業(yè)事故不斷，先有Vale的

3、潰壩事故，后有澳洲颶風(fēng)，直接導(dǎo)致全球鐵礦供給大幅收縮。而在消費(fèi)端，中國(guó)不斷加大基建和地產(chǎn)投資力度，中國(guó)鐵礦消費(fèi)仍保持了3%以上的增長(zhǎng)。概括起來(lái)即是在全球鐵礦開(kāi)始出現(xiàn)靜態(tài)缺口的情況下，由一場(chǎng)潰壩事故點(diǎn)燃了鐵礦的牛市。通過(guò)對(duì)全球礦山產(chǎn)銷的梳理，預(yù)計(jì)下半年，澳礦下調(diào)發(fā)運(yùn)目標(biāo)將對(duì)沖巴西礦復(fù)產(chǎn)，非主流礦下半年有增量，但不足以彌補(bǔ)上半年淡水河谷公司的大幅減量。因此鐵礦今年下半年供應(yīng)較上半年有增量，但全年供應(yīng)同去年相比呈現(xiàn)減量狀態(tài)，預(yù)計(jì)同比減少約30

4、00萬(wàn)噸左右。三季度鐵礦需求旺季有望復(fù)現(xiàn)，三、四季度政策因素對(duì)鐵礦消耗影響變大，唐山環(huán)保問(wèn)題、70周年國(guó)慶、取暖季、以及密集的政治經(jīng)濟(jì)會(huì)議，不同程度上都會(huì)通過(guò)限產(chǎn)政策的方式抑制鐵礦需求。通過(guò)對(duì)鐵礦供給和需求變量所做的分析，我們認(rèn)為鐵礦全年供不應(yīng)求的格局沒(méi)有改變，現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)保持堅(jiān)挺。我們預(yù)估庫(kù)存年內(nèi)或會(huì)向下突破1億噸，三季度仍然保持降庫(kù)狀態(tài)，但幅度不及二季度，四季度或會(huì)出現(xiàn)少量增庫(kù)。因此多頭情緒上不如擁有多次漲停和九連陽(yáng)記錄的上半年強(qiáng)

5、。從時(shí)間及合約上看，三季度好于四季度的概率較大，因此09合約確定性較高，但價(jià)格高點(diǎn)仍期望出現(xiàn)在01合約。鑒于01合約對(duì)09合約有100元以上的貼水，05合約對(duì)09合約有180元以上的貼水，因此01、05具有長(zhǎng)線投資價(jià)值。節(jié)奏上看，09合約收復(fù)100元基差行情、01合約換主力后的補(bǔ)漲行情、以及01合約春節(jié)前的補(bǔ)庫(kù)行情均值得期待。策略：策略：?jiǎn)芜叄嚎礉q，隨著庫(kù)存的消耗，鐵礦整體仍將繼續(xù)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，尤其期貨礦價(jià)，具有大貼水的做多優(yōu)勢(shì)套利：0

6、901、0105正套，如遇大幅回調(diào)仍推薦介入做擴(kuò)華泰期貨華泰期貨|鐵礦石半年報(bào)鐵礦石半年報(bào)20190623323一、一、高礦價(jià)刺激高礦價(jià)刺激生產(chǎn)生產(chǎn)？難抵主流礦山減量難抵主流礦山減量上半年鐵礦石走勢(shì)概括起來(lái)就是漲停漲，上漲氣勢(shì)恢弘，鐵礦石期貨指數(shù)從年初的494.08點(diǎn)上漲至804.45點(diǎn)（截至6月21日收盤），漲幅61.02%。113個(gè)交易日中主力合約錄得5個(gè)漲停。大幅上漲的邏輯有巴西淡水河谷公司潰壩事故、澳洲颶風(fēng)及巴西大雨、庫(kù)存大幅下

7、降、鋼廠補(bǔ)庫(kù)存、現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺、生鐵產(chǎn)量大幅增加以及基建發(fā)力預(yù)期、人民幣貶值等因素，有些邏輯甚至被多次交易。這其中的主導(dǎo)邏輯是巴西淡水河谷公司潰壩事故，概括起來(lái)即是在全球鐵礦開(kāi)始出現(xiàn)靜態(tài)缺口的情況下，由一場(chǎng)潰壩事故點(diǎn)燃的鐵礦牛市。從現(xiàn)貨指標(biāo)普氏指數(shù)來(lái)看，1月初指數(shù)72.35，1月均價(jià)76.03，6月20日指數(shù)117.55，6月均價(jià)106.07（截至6月21日）。礦價(jià)高歌猛進(jìn)，對(duì)礦山來(lái)說(shuō)是積極的生產(chǎn)刺激，但由于礦山投產(chǎn)有一定周期，并且預(yù)計(jì)未

8、來(lái)Vale復(fù)產(chǎn)，增加投資的動(dòng)力不足，因此上半年未見(jiàn)實(shí)質(zhì)性大幅增產(chǎn)。我們梳理了礦山產(chǎn)銷數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，下半年鐵礦增量不足以彌補(bǔ)巴西淡水河谷公司的大幅減量，鐵礦供需缺口仍然較大，港口庫(kù)存仍會(huì)進(jìn)一步下降。圖1：鐵礦62%普氏指數(shù)價(jià)格走勢(shì)單位：美元噸數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind華泰期貨研究院3040506070809010011012013579111315171921232527293133353739414345474951532015201620172