宏觀策略2019年半年報(bào)

1、目錄目錄一、上半年宏觀市場(chǎng)回顧.............................................4二、宏觀環(huán)境評(píng)述....................................................................................................42.1中美貿(mào)易形勢(shì)二次緩和，短期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好..........................

2、...........42.2政經(jīng)壓力交織，美聯(lián)儲(chǔ)欲預(yù)防性降息........................................................62.3中短期衰退陰影，中長(zhǎng)期滯漲格局............................................................9三、大類資產(chǎn)市場(chǎng)分析...........................................

3、...............................................113.1商品市場(chǎng)整體強(qiáng)勢(shì)但嚴(yán)重分化...................................................................113.2美元指數(shù)高位盤(pán)整，人民幣依然偏弱......................................................132.3債券影響因素由經(jīng)

4、濟(jì)切換至通脹..............................................................142.4股市有望重演過(guò)山車行情..........................................................................15四、下半年資產(chǎn)配置建議.................................................

5、.....................................16意挑戰(zhàn)現(xiàn)存國(guó)際政經(jīng)規(guī)則的能力來(lái)源于美國(guó)總統(tǒng)職位權(quán)力，因此特朗普必定全力以赴爭(zhēng)取連任，贏得2020年總統(tǒng)大選將成為特朗普所有行動(dòng)的總體綱領(lǐng)。影響特朗普連任總統(tǒng)的因素大致有兩個(gè)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)與股市表現(xiàn)、民粹主義與對(duì)外立場(chǎng)。特朗普連任競(jìng)選口號(hào)是“讓美國(guó)繼續(xù)偉大KeepAmericanGreat”，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在大選期間必須保持強(qiáng)勁，而股市是經(jīng)濟(jì)狀況的晴雨表因此股市也

6、必須表現(xiàn)良好。我們知道中美之間經(jīng)貿(mào)聯(lián)系非常緊密，美國(guó)跨國(guó)公司在中國(guó)有大量直接或金融投資，中國(guó)擁有超萬(wàn)億美元國(guó)債，美國(guó)不可能在中美貿(mào)易紛爭(zhēng)中獨(dú)善其身；實(shí)際上經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀，美國(guó)股市也因中美貿(mào)易紛爭(zhēng)而陷入寬幅震蕩，美國(guó)10年期國(guó)債收益率下降至2017年以來(lái)新低。因此為了2020年總統(tǒng)連任競(jìng)選，除了不斷施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息之外，特朗普政府也有緩和中美貿(mào)易緊張局勢(shì)的需要。圖1：貿(mào)易紛爭(zhēng)沖擊中美貿(mào)易：貿(mào)易紛爭(zhēng)沖擊中美貿(mào)易圖2：特朗

7、普支持率：特朗普支持率(黑線黑線)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，建信期貨研投中心數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，建信期貨研投中心另一方面我們知道特朗普2016年成功當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)得益于在全球化浪潮中失意的美國(guó)中下層白人的民粹主義，而中國(guó)在中美貿(mào)易紛爭(zhēng)中采取的反制措施也是針對(duì)這些中下層白人聚居的州縣，2018年中美貿(mào)易紛爭(zhēng)以來(lái)這些州縣對(duì)中國(guó)出口增速大幅下降甚至負(fù)增長(zhǎng)，也就是說(shuō)目前為止他們所支持的特朗普的行為并沒(méi)有給他們帶來(lái)好處，他們的生活處境甚至有可能更加困難。

8、那么即使再堅(jiān)定的民粹主義選民，也會(huì)考慮對(duì)抗道路是否行得通。因此在對(duì)外立場(chǎng)方面，一方面一方面特朗普要樹(shù)立強(qiáng)硬形象以討好選民，另一方面也要考慮到對(duì)外強(qiáng)硬是否會(huì)產(chǎn)生副作用不利于國(guó)內(nèi)選情，特朗普的對(duì)外立場(chǎng)受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和大選選情的綜合影響，可能會(huì)出現(xiàn)比較頻繁的切換。就目前形勢(shì)而言，中美貿(mào)易紛爭(zhēng)惡化顯然不利于特朗普連任競(jìng)選，一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)股市受中美貿(mào)易紛爭(zhēng)的沖擊越來(lái)越大，另一方面美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面還是猶疑不決，因此在美國(guó)方面特朗普會(huì)有意緩和中美貿(mào)