我國跨國公司的融資現(xiàn)狀與對策研究

1、.我國跨國公司的融資現(xiàn)狀與對策研究我國跨國公司的融資現(xiàn)狀與對策研究摘要摘要：融資是跨國公司財務(wù)管理的一個重要組成部分。而合理的融資結(jié)構(gòu)可以起到降低企業(yè)平均資本成本、提高融資效率和競爭力、提高企業(yè)價值等作用。我國企業(yè)要成功地開展跨國經(jīng)營進行海外投資必須高度重視公司整體融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)受企業(yè)制度、融資成本、市場環(huán)境等因素的制約，國內(nèi)跨國公司與國際跨國公司之間在這些制約企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的因素方面存在著較大的差異。目前由于我國經(jīng)濟制度和企業(yè)自身決

2、策等多方面的不足使得我國跨國公司融資結(jié)構(gòu)中存在很多問題根據(jù)我國跨國公司的融資現(xiàn)狀、發(fā)現(xiàn)其存在的問題并分析其原因，提出解決相應(yīng)的對策。關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞：跨國公司融資結(jié)構(gòu)成因分析解決對策企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌資而形成的，企業(yè)典型的融資方式分別為權(quán)益融資和債務(wù)融資。企業(yè)采用不同的融資方式就有不同的融資結(jié)構(gòu)，不同的資本來源其風險與成本不同，從而對企業(yè)產(chǎn)生的影響和約束也不同。合理的融資結(jié)構(gòu)可以起到降低企業(yè)平均資本成本、提高融資效率和競

3、爭力、提高企業(yè)價值等作用?？鐕居捎谒扇〉娜谫Y方式不同，而產(chǎn)生其各異的融資結(jié)構(gòu)。一般而言，跨國公司的融資方式可分為兩大類：一是企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累，即內(nèi)源性融資。如：企業(yè)自有資金、企業(yè)應(yīng)付稅利、應(yīng)付利息、企業(yè)未使用或未分配的專項基金等。二是企業(yè)的外部資金來源部分，即外源性融資。其中又包括：直接融資（例如：債券融資、股票融資、合資合作經(jīng)營）、間接融資（例如：銀行貸款、國際金融機構(gòu)貸款、融資租賃）和項目融資（例如：

4、BOT、POT、PPP等）。企業(yè)出于不同的目的和動機，會選擇不同的融資方式從而產(chǎn)生了不同的融資結(jié)構(gòu)。我國跨國公司的融資行為與西方國家都有顯著不同，中國跨國公司的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資的比例普遍很低，外源融資占絕對的比重，甚至部分跨國公司的融資結(jié)構(gòu)完全依賴外源融資；長期負債和總負債水平較低，所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比例較高；在總體資產(chǎn)負債率水平偏低的情況下，仍然存在著強烈的股權(quán)擴張沖動，不能有效利用債務(wù)融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)，增加企業(yè)價值。在融資順

5、序的選擇上，首先是外源融資，其中首選股權(quán)融資，然后才選擇債權(quán)融資，體現(xiàn)出較為明顯甚至強烈的股權(quán)融資偏好?？梢娭袊鐕靖蕾噷ν馊谫Y，特別是較高水平的股權(quán)融資。我國跨國公司融資結(jié)構(gòu)的主要存在以下幾個問題：(一)由于股市的畸形發(fā)展與企業(yè)債市發(fā)展落后產(chǎn)生的問題因為我國金融市場的不完善各項金融法制法規(guī)的落后股市成為中國企業(yè)融資的“好”途徑。我國股票被認為是企業(yè)進行“圈錢”的工具而并不是西方經(jīng)濟學中所推崇的“一國經(jīng)濟的晴雨表”。由于很少有企業(yè)

6、會發(fā)放股息股利也就意味著發(fā)行股票融資在中國的低成本而且這種成本要遠低于債務(wù)融資成本。所以跨國公司近年來資產(chǎn)負債率呈下降趨勢而股權(quán)融資率則一直增加。同時對我國大部分企業(yè)來說債券融資僅僅是理論上存在的一種融資方式這與美國等發(fā)達國家企業(yè)融資以債券融資為主恰恰相反而這種輕債務(wù)重股權(quán)的融資方式無疑是不利于企業(yè)的長遠發(fā)展以及企業(yè)的財務(wù)風險管理、激勵機制效果等方面的。(二)由于內(nèi)源融資比重過低產(chǎn)生的問題內(nèi)源融資主要指企業(yè)利用自身的折舊基金與留存盈利進

7、行融資。在主要發(fā)部融資的一個常見方式就是銀行貸款銀行貸款相對簡單、成本相對節(jié)約、靈活性強，而且可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。但銀行貸款的財務(wù)風險較高、限制條款較多，籌資數(shù)額也有限。公司債券本質(zhì)上也是借錢與還錢與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開交易相對于股權(quán)融資，債券融資的融資成本較低但與銀行貸款有類似的缺點，財務(wù)風險較高、限制條款多，且籌資數(shù)額有限。而股權(quán)融資即公司發(fā)行股票融資相對于債權(quán)融資，股權(quán)融資的優(yōu)勢如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還

8、，也不必負擔固定的利息費用，從而大大降低公司的財務(wù)風險；由于預(yù)期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，容易吸收社會資本，因而付出的成本低。根據(jù)我國的融資現(xiàn)狀以及存在的問題，為了優(yōu)化我國跨國公司融資結(jié)構(gòu)，提出以下幾點解決對策：(一)提高我國跨國企業(yè)資信水平只有盡可能降低公司總體融資成本才能實現(xiàn)公司價值最大化。我們知道我國企業(yè)跨國經(jīng)營的融資結(jié)構(gòu)很大部分取決于母公司自身的實力與信譽度這可能與目前國際金融市場對融資者的資信水平要求很高有關(guān)。因此我國政府應(yīng)鼓勵中國銀

9、行等在國際上信譽較高、整體實力較強的金融機構(gòu)通過設(shè)立財務(wù)公司或控股、參股等方式在資金與資信上支持我國企業(yè)進行跨國經(jīng)營與融資增強其國際競爭力提高其國際信譽度以利于我國跨國公司在全球范圍內(nèi)以較低成本獲得融資優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。(二)重視發(fā)揮融資杠桿的作用公司高層管理人員是否重視融資杠桿的作用直接影響了公司融資目標結(jié)構(gòu)的設(shè)定融資杠桿比率是指公司的長期債務(wù)融資與公司全部長期資金(含留存利潤、長期債務(wù)融資和股權(quán)融資)的比率它反映了公司對固定成本資金的使

10、用程度。融資杠桿的使用可以使公司每股收入的增量數(shù)倍于公司利稅前收入的增量。因此在合理權(quán)衡收益與風險的基礎(chǔ)上提高債務(wù)在公司融資結(jié)構(gòu)中的比重優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)有利于實現(xiàn)股東財富最大化從而增強投資者的信心有利于公司股價的上升和公司價值的提升。(三)積極發(fā)展國際債券融資當前我國跨國公司在國際市場上發(fā)行債券進行融資較國際股權(quán)融資少我國企業(yè)1993年才被允許直接進入國際債券市場融資。在發(fā)達國家公司債券融資一般約為股票融資的510倍而我國企業(yè)債券融資規(guī)模僅

11、為股票融資的十幾分之一。我國企業(yè)融資順序是先股權(quán)后債券因此債券融資的杠桿作用無法得到利用也就不可能達到有效地增加公司的市場價值優(yōu)化我國跨國公司融資結(jié)構(gòu)的目的。因此我國政府應(yīng)創(chuàng)造更為寬松的宏觀環(huán)境繼續(xù)鼓勵一批經(jīng)濟效益良好、償債能力強的大企業(yè)到海外直接發(fā)行國際債券或由我國資信良好的商業(yè)銀行和國際信托投資公司代理發(fā)行國際債券。(四)加強國內(nèi)金融市場建設(shè)與金融體制改革在目前我國市場經(jīng)濟體制下企業(yè)融資方式的單一性問題還遠沒有解決企業(yè)要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)