ch2外匯與匯率

1、1,第二章 外匯與匯率,2024/3/31,2,一、外匯概念（foreign exchange）,“外國”的貨幣——最直觀的理解從不同的貨幣層次來看——不僅包括外國的鈔票和硬幣，以外幣履行支付義務(wù)的票據(jù)、銀行的外幣存款和以外幣表示的有價證券也是外匯以外幣表示的債權(quán)債務(wù)證明以外幣表示的金融資產(chǎn),2024/3/31,3,外匯概念有廣義與狹義之分。廣義的外匯泛指一切以外國貨幣名義表示的金融資產(chǎn)。狹義的外匯是指以外幣表示的可以進行國

2、際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。,2024/3/31,4,外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財政部）以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差是可以使用的債權(quán)。,外匯指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：⑴外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；⑵外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；⑶外幣有價證券，包括債券、股票等；⑷特別提款

3、權(quán)；⑸其他外匯資產(chǎn)。,IMF對外匯的定義,《中華人民共和國外匯管理條例》 2008年8月1日國務(wù)院修訂通過,2024/3/31,5,世界主要貨幣名稱及英文簡寫,2024/3/31,外匯管理與管制,外匯管理：政府對外匯收、支、存、兌所進行的一種管理。當(dāng)政府對于公民、企業(yè)，乃至政府機關(guān)取得、支用、攜帶、保管外匯等行為嚴(yán)格加以限制時，往往稱之為實施外匯管制。,2024/3/31,6,7,完全可兌換，并不等于毫不實施外匯管理。無論實行怎樣

4、自由兌換的國家和地區(qū)，除去在特定的旅游點，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價、流通。 實施外匯管制的國家，該國的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全（受限制）可兌換的。,2024/3/31,8,我國的外匯管理和人民幣可兌換問題,1949年建國之后，長期實行嚴(yán)格的外匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣。 在集中計劃管理體制下，實行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點建設(shè)之所必要。而由于這一時期的外貿(mào)經(jīng)營由國

5、家壟斷，外匯由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營，因而也具備實行嚴(yán)格外匯管理的條件。,2024/3/31,9,1979年的經(jīng)濟體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴大了地方、企業(yè)的自營外貿(mào)權(quán)；實行引進外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開放的要求。外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標(biāo)是實現(xiàn)人民幣的完全可兌換。,2024/3/31,10,199

6、4年，外匯管理體制進行了一次重大改革：⑴ 實行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機關(guān)團體的外匯收入必須及時調(diào)回國內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項下對外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購匯。 外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。⑵ 境內(nèi)居民個人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴大了供匯范圍。⑶ 建立了全國外匯交易中心，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。,2024/3/31,11,1996

7、年底，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。至于資本項目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無確定的時間表。,2024/3/31,12,人民幣匯率制度,第二十七條　人民幣匯率實行以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度。 第二十八條　經(jīng)營結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)和符合國務(wù)院外匯管理部門規(guī)定條件的其他機構(gòu)，可以按照國務(wù)院外匯管理部門的規(guī)定在銀行間外匯市場進行外匯交易。 第二十九條　外匯市場交易

8、應(yīng)當(dāng)遵循公開、公平、公正和誠實信用的原則。 第三十條　外匯市場交易的幣種和形式由國務(wù)院外匯管理部門規(guī)定。 第三十一條　國務(wù)院外匯管理部門依法監(jiān)督管理全國的外匯市場。 第三十二條　國務(wù)院外匯管理部門可以根據(jù)外匯市場的變化和貨幣政策的要求，依法對外匯市場進行調(diào)節(jié)。,2024/3/31,13,中國外匯體制的演進,：,= 2.8元人民幣,,1994年統(tǒng)一匯率，建立基于市場供求，,有管理的匯率形成機

9、制。,.,1994-1997年期間，人民幣兌美元升值,，,4.8%，亞洲金融危機后，人民幣/美元.匯價穩(wěn)定在8.28附近,,人民幣/美元,,,,1985-1993年期間，實施,釘住美元小幅調(diào)整和自由,浮動相結(jié)合的雙規(guī)匯率體制,前者作為官方匯率，后者,作為自留外匯市場的結(jié)算匯率,,,,,,2005年7月21日19:00 起，,中國實施參考一籃子貨,幣，基于市場供需的,浮動匯率體系,,,2005年7月21日19:00 ，人,民幣/美元匯率

10、調(diào)升為 8.11,.,,,2006年1月4日起，,在銀行間外匯市場引入,詢價交易，同時保留,自動價格配對，并 引入做市商機制。,,2024/3/31,14,2005.7.21-2015.3.6人民幣與美元之間的匯率變動趨勢,2024/3/31,15,2013.8.16-2015.3.6人民幣與美元之間的匯率變動趨勢,2024/3/31,16,外國把人民幣的匯率歸之為固定釘住（美元）匯率制；IMF 則特別把中國的匯率安排劃入該組織

11、“其他常規(guī)的固定釘住匯率安排” 項目之下。,2024/3/31,17,IMF確定的資本賬戶交易項目有43項。當(dāng)前，有些項目已允許兌換，并且具體項目在逐步增多。如果最簡單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時允許國際短期游資自由流出入。,經(jīng)常項目：反映本國與外國交往中經(jīng)常發(fā)生的項目，是國際收支平衡中重要的項目。包括：貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、收益項目、經(jīng)常轉(zhuǎn)移。資本項目：（1）資本性質(zhì)的轉(zhuǎn)移；（2）專利、版權(quán)、商標(biāo)等資產(chǎn)的一次性買斷、賣

12、斷。,2024/3/31,18,二、匯率及其標(biāo)價方法,2024/3/31,19,2024/3/31,2024/3/31,20,21,,2015年3月8日10:30中國銀行外匯牌價,,2024/3/31,22,2024/3/31,23,現(xiàn)匯? 現(xiàn)鈔?,中間價?,人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日銀行掛牌的該貨幣對人民幣的“中間價”,2024/3/31,2024/3/

13、31,24,25,三、匯率的種類,單一匯率與復(fù)匯率單一匯率（unitary exchange rate）：在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟國家，存在的是由市場機制形成的單一匯率，也即無論外匯的用途如何，匯率都是相同的。復(fù)匯率，多重匯率（multiple exchange rate）：指外匯管理當(dāng)局根據(jù)不同情況和需要制定兩種或兩種以上的匯率。,復(fù)匯率是建立在貨幣兌換管制基礎(chǔ)上的。,2024/3/31,26,設(shè)置復(fù)匯率的主要目的在于,（1）鼓勵或限制某

14、些商品出口；（2）鼓勵或限制某些貨物進口；（3）鼓勵某些商品在國內(nèi)生產(chǎn)；（4）借高價賣出或低價買入以充實國庫。,,2024/3/31,27,匯率制度：固定匯率與浮動匯率固定匯率(Fixed Exchange Rate)是指政府用行政或法律手段選擇一個基本參照物，以確定、公布和維持本國貨幣與該單位參照物之間的固定比價。充當(dāng)參照物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國貨幣或某一組貨幣。浮動匯率(Float Exchange Rat

15、e)，其基本點是各國對匯價波動不加限制，聽任其隨市場供求關(guān)系的變化而漲跌；各國中央銀行只是根據(jù)需要，自由選擇是否進行干預(yù)以及把匯價維持在什么樣的水平上。,2024/3/31,28,匯出方式：票匯、電匯和信匯匯率（國際結(jié)算）國家匯率管理：官方匯率和市場匯率銀行營業(yè)時間：開盤匯率和收盤匯率政府允許存在：單一匯率和多重匯率外匯資金性質(zhì)：貿(mào)易匯率和金融匯率外匯買賣交割時間：即期匯率和遠(yuǎn)期匯率,2024/3/31,29,四、匯率與幣值、

16、匯率與利率,1.匯率與幣值幣值是一個常用的概念。從國內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價的倒數(shù)，稱為貨幣的“對內(nèi)價值”；引入?yún)R率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一國的貨幣來表示，稱為貨幣的 “對外價值”。匯率與幣值——對內(nèi)價值與對外價值,2024/3/31,30,兩種貨幣所以能相互兌換，在于有同一的、可比的基礎(chǔ)：都具有購買力，都具有內(nèi)在價值。但兌換比率卻并不等于它們之間購買力的對比。外匯作為一種商品，存在供求對比以及種種影響它們之間對比的因

17、素。一國貨幣的對內(nèi)價值與對外價值存在明顯的偏離是常態(tài)。,2024/3/31,31,20世紀(jì)90年代中期，一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹，人民幣在國內(nèi)的明顯貶值；而與之同時，人民幣在對外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：,1994~1997年人民幣對內(nèi)價值與對外價值動態(tài),2024/3/31,32,2.匯率與利率,匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。 對外開放的國家，如果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會從利率水平偏低的國家流向利率水平偏高的國家

18、；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動。典型的影響匯率短期波動的因素——相對利率水平釘住匯率的國家和地區(qū)，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個國家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。,2024/3/31,33,實行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯(lián)系的。但必須是最嚴(yán)厲的管制。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。,我國上個世紀(jì)90年代中期以后的幾年，對應(yīng)物價水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)

19、。其中一年定期居民儲蓄利率從1996年的 7.47% 逐步下調(diào)到1999年的 2.25%。而同一期間，美國在通貨膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率一直維持在 5% 左右。相應(yīng)地，中國的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在4～5%的高水平上。,2024/3/31,34,匯率的決定,匯率決定主要涉及兩個方面：可比的基礎(chǔ)兩種鑄幣可比是由于都由金所鑄成：把兩種鑄幣所含的金量加以比較可以算出比例——鑄幣平價當(dāng)鑄幣退出流通，不同種類的貨幣之所以可比，是

20、由于它們都具有購買力外匯的供求：外匯在市場上市一種商品外匯供不應(yīng)求決定本幣承受對外貶值壓力外匯供過于求決定本幣承受對外升值壓力,2024/3/31,35,（五）匯率的作用與風(fēng)險,本幣匯率下降，即對外貶低，能促進出口、抑制進口；若本幣匯率上升，即對外升值，則有利進口，不利出口。,匯率與進出口,,例如：一種商品從中國出口美國出口成本=7.5元人民幣，在美國市場出售價格=1美元匯率：1＄=8.27￥，出口一件商品的利潤=0.77元,

21、利潤提高了，自然就會調(diào)動出口商的積極性,2024/3/31,36,這必須有一定伴隨的條件，即進出口需求有價格彈性——進出口品的需求會由于進出口品價格的變動而變動。匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商品供給擴大的可能程度，即出口供給彈性所制約。一國出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤，還以一國貨幣對內(nèi)購買力不變?yōu)榍疤?；國?nèi)物價上漲，就會對消額外利潤，從而也就沒有調(diào)低出口品在外國市場上價格的空間。當(dāng)競爭對手通過貶低各自本幣匯率等措

22、施加以反擊時，競爭的優(yōu)勢即不復(fù)存在。 匯率作用于進出口，是規(guī)律；但如果不具備必要的條件，作用并不會實現(xiàn)。,2024/3/31,37,匯率與物價,對于進口消費品和原材料：本幣對外貶值，進口商品的國內(nèi)價格上漲；本幣對外升值，進口商品的國內(nèi)價格降低。本幣對外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價；本幣對外升值，有可能獲得較廉價的進口品。匯率的變動如果導(dǎo)致物價總水平的波動，其后果就不僅限于進出口，而是將影響整個經(jīng)濟進程。,2024/3/31,3

23、8,匯率與資本流出入,匯率的變動對國際之間長期投資的影響不太直接。因為長期資本的流動主要以利潤和風(fēng)險為轉(zhuǎn)移。如果吸收投資國的貨幣對外比值下降并從而使利潤匯回投資國的金額相應(yīng)減少，或者其他不利的匯率變化，一國對外資的吸引力會由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強對外資的吸引力。,對于短期資本流動，匯率的影響是直接的：當(dāng)存在本幣對外貶值的趨勢下，以本幣計值的各種金融資產(chǎn)會被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；反之，當(dāng)存在本幣對外升值的趨勢，會引發(fā)資

24、本的內(nèi)流。,2024/3/31,39,匯率與產(chǎn)出和就業(yè),匯率的變動能夠影響進出口、物價和資本流出入，就能對一國的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。 當(dāng)匯率有利于出口增加和進口減少時，就會帶動總的生產(chǎn)規(guī)模擴大和就業(yè)水平的提高，甚至?xí)鹨粐a(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變；相應(yīng)地，不利的匯率會給生產(chǎn)和就業(yè)帶來困難。 匯率與生產(chǎn)、就業(yè)的關(guān)系是間接的，不能簡單推斷。,2024/3/31,40,匯率發(fā)揮作用的條件,匯率能否充分發(fā)揮作用及作用程度的大小，除了受到進出口商品的

25、需求彈性、出口商品的供給彈性制約外，還會因各國的經(jīng)濟體制、市場條件、市場運行機制、對外開放程度的不同而異。匯率能否有效地發(fā)揮作用，取決于一國的市場調(diào)節(jié)機制發(fā)育得是否充分，外匯市場與其他金融市場和商品市場的相關(guān)度是高是低，國內(nèi)市場與國際市場的聯(lián)系密切程度，微觀經(jīng)濟主體與經(jīng)濟變量對匯率的反應(yīng)是否靈敏……,2024/3/31,41,匯率風(fēng)險,匯率的變動會給交易人帶來損失（也可能是盈利），被稱為匯率風(fēng)險。主要表現(xiàn)在：