資金成本計(jì)算方法

1、資金成本計(jì)算方法資金成本計(jì)算方法由于籌資方式的多樣性，取得各種資金的資金成本也不同。下面介紹長(zhǎng)期借款、債券、普通股、優(yōu)先股的資金成本和留存收益成本。一、長(zhǎng)期借款的資金成本:企業(yè)從銀行和其他金融機(jī)構(gòu)取得長(zhǎng)期借款，必須按期支付利息，即必須負(fù)擔(dān)資金的占用費(fèi)。但由于借款利息可以作為費(fèi)用處理來(lái)抵減所得稅，由此產(chǎn)生的所得稅節(jié)省可以降低資金的占用費(fèi)，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用降低了，或者說(shuō)借款利息的一部分由國(guó)家負(fù)擔(dān)了。長(zhǎng)期借款的資金籌集費(fèi)主要是借款的手續(xù)

2、費(fèi)，數(shù)額較小，可以忽略不計(jì)。長(zhǎng)期借款的資金成本的計(jì)算公式為：Ki＝Ii(1T)其中：Ki長(zhǎng)期借款資金成本率；Ii長(zhǎng)期借款利息率；T所得稅稅率。例：某企業(yè)從銀行取得長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，借款期限為5年，年利率為12％，企業(yè)的所得稅稅率為33％。則這筆長(zhǎng)期借款的資金成本為：12％(133％)＝804％二、債券的資金成本企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券籌集資金，不僅需要支付注冊(cè)費(fèi)、承銷費(fèi)等籌資費(fèi)用，而且還需支付資金占用費(fèi)。資金占用費(fèi)即債券的利息，與長(zhǎng)期借款相

3、同，其利息可以作為費(fèi)用處理來(lái)抵減所得稅。因此債券資金成本的計(jì)算公式為：Kd=Id(1T)Q(1f)其中：Kd債券資金成本率；Id債券總額的每年利息支出；T所得稅稅率；Q債券發(fā)行總額；f籌資費(fèi)率。例：某企業(yè)平價(jià)發(fā)行債券1000萬(wàn)元，借款期限為5年，該債券的票面利率為12％，籌資費(fèi)率為2％，企業(yè)的所得稅稅率為33％。則該債券的資金成本為：Kd＝100012%(133%)1000(12%)=8.2%三、普通股資金成本企業(yè)發(fā)行普通股和發(fā)行債券一

4、樣，也需要由依法設(shè)立的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷，即需要支付一定比例的承銷費(fèi)，即籌資費(fèi)。另外，還需支付資金占用費(fèi)，即支付股利。與債券不同的是，股利是用稅后利潤(rùn)支付的，不能享受稅前抵扣的優(yōu)惠。企業(yè)通過(guò)發(fā)行普通股籌集資金，企業(yè)是否支付股利以及支付多少股利視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和股利政策而定，通常是逐年增長(zhǎng)的。普通股資金成本的計(jì)算公式為：Kc=dcPc(1f)G其中：Kc普通股資金成本率；Dc第一年發(fā)放的普通股總額的股利；Pc普通股股金總額；f籌資費(fèi)率；G普

5、通股股利預(yù)計(jì)每年增長(zhǎng)率。例：某企業(yè)以面值發(fā)行普通股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4％，第一年的股利率為12％，以后每年增長(zhǎng)5％。則該普通股的資金成本為：Kc＝(100012%)1000（14%）=17.5%四、優(yōu)先股資金成本企業(yè)通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股籌集資金，其資金成本的確定方法，與普通股相似，所不同的是普通股的股利通常是逐年增長(zhǎng)的，而優(yōu)先股的股利是固定的。優(yōu)先股資金成本的計(jì)算公式為：Kp=DpPp(1f)其中：Kp優(yōu)先股資金成本率；Dp優(yōu)先股總額的

6、每年股利支出；f籌資費(fèi)率；Pp優(yōu)先股股金總額。例：某企業(yè)以面值發(fā)行優(yōu)先股1000萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4％，股利年率為12％，則該優(yōu)先股的資金成本為：Kp=(100012%)1000(14%)=12.5%五、留存收益成本留存收益是企業(yè)繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這一部分未分派的稅后利潤(rùn)存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。如果企業(yè)將留存收益用于再投資所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行另一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資收益率，企業(yè)就不應(yīng)該保留留存收益

7、而應(yīng)將其分派給股東。留存收益成本的估算難于債務(wù)成本，這是因?yàn)楹茈y對(duì)諸如企業(yè)未來(lái)前景及股東對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作出準(zhǔn)確的測(cè)定。計(jì)算留存收益成本的方法很多，主要的有以下三種：1股利增長(zhǎng)模型法：股利增長(zhǎng)模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計(jì)算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增，則留存收益成本的計(jì)算公式為：Kcs=DcPcG式中：Kcs留存收益成本；Dc預(yù)期年股利額；Pc普通股市價(jià)；G普通股利年增長(zhǎng)率。例：某企業(yè)普通股目

8、前市價(jià)為56元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為12％，本年發(fā)放股利2元，則：Dc＝2(1十12％)＝224(元)Kcs=2.245612％＝16％2資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：按照“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法“，留存收益成本的計(jì)算公式則為：Ks＝Rs＝RF十β(RmRF)式中：Rs風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β股票的貝他系數(shù)；Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。例：某一時(shí)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10％，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14％，某公司普通股β值為12。留存收益成本為:Ks＝

9、10％十12(14％10％)＝148％3風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法：根據(jù)某項(xiàng)投資“風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高“的原理，普通股東對(duì)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資者，因而會(huì)在債券投資者要求的收益率上再要求一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。依照這一理論，留存收益的成本公式為：Ks＝Kb十RPc式中：Kb債務(wù)成本；RPc股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。債務(wù)成本(長(zhǎng)期借款成本、債務(wù)成本等)比較容易計(jì)算，難點(diǎn)在于確定RPc即風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)。一般認(rèn)為，某企業(yè)