考慮有限理性的私募股權(quán)投資基金項目擇優(yōu)模型研究.pdf

1、作為一種重要的民間投資方式，私募股權(quán)投資基金(以下簡稱PE基金)主要投資于高速成長期或者成熟期的項目企業(yè)，旨在幫助這些企業(yè)迅速成長，然后可以通過IPO、管理層回購等方式順利退出而獲得高額利潤;這種方式可以帶動資本市場乃至國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，私募股權(quán)投資的快速發(fā)展對金融深化改革、提升企業(yè)管理能力和提高資本市場效率有著極大的益處。
　　 首先，本文分析了影響私募股權(quán)投資基金項目擇優(yōu)的因素。私募股權(quán)投資基金由于其特有的投資方式，會在投

2、資過程中產(chǎn)生許多傳統(tǒng)投資項目沒有出現(xiàn)過的風(fēng)險因素。雖然項目投資與否會由經(jīng)驗豐富的投資審核委員會成員討論得出，但是項目評估者對項目企業(yè)盡職調(diào)查的詳盡程度，以及對諸如項目企業(yè)產(chǎn)品所在市場的發(fā)展趨勢之類的投資環(huán)境的把握程度最終都將直接影響到投審會專家的判斷;由于項目企業(yè)的原因使得項目評估者對于項目評估方法的選擇也會極大地影響評估的準(zhǔn)確性和有效性;同樣，擁有不同有限理性程度的評估者即使對于同一個項目的評估值也是不相同的。
　　 過高估計

3、或者過低估計項目的價值都會影響PE基金最終的收益?；谶@種觀點，本文認為需要在項目企業(yè)的風(fēng)險衡量、項目企業(yè)的價值評估以及項目評估者的評估偏差這三方面加以控制;同時，由于存續(xù)期的問題，時間對于PE基金也是非常重要的。因此，本文利用超效率數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)這一相對效率評價模型對多個項目企業(yè)進行相對效率評估，其中使用的三個投入項為評估者有限理性程度、項目投資回收期以及項目企業(yè)風(fēng)險綜合評價值，一個產(chǎn)出項為項目企業(yè)單位投資收益。通過數(shù)值驗證，

4、本文得到的該模型可以得到多個項目企業(yè)中相對效率最高的決策單元(項目企業(yè))。
　　 然后，本文通過作者實習(xí)過的一個私募股權(quán)投資公司的實際案例，使用4個高速成長期企業(yè)的實際數(shù)據(jù)對上述模型進行了應(yīng)用，得到的結(jié)果如下:ZM企業(yè)是完全有效的，綜合排序最高;ZKST是部分有效的，需要通過更深層次的調(diào)查或使用分階段投資、聯(lián)合投資等方式來化解現(xiàn)有風(fēng)險;其他兩個企業(yè)則是無效的，也就是說現(xiàn)階段沒有任何投資價值。這個方法給PE基金投審委員們提供了投資