航空航天軍工行業(yè)：科創(chuàng)板中的軍民融合，中科星圖、鉑力特、新光光電-20190412-中金公司-21頁(yè)

1、請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明證券研究報(bào)告2019年4月12日科創(chuàng)板科創(chuàng)板：航空航天軍工航空航天軍工科創(chuàng)板中的軍民融合：中科星圖、鉑力特、新光光電行業(yè)動(dòng)態(tài)行業(yè)近況行業(yè)近況截至目前，上交所已受理的科創(chuàng)板上市公司中有7家與軍工密切相關(guān)：光電紅外配套3家、航天技術(shù)應(yīng)用2家、軍工新材料2家。3月25日周報(bào)中，我們已對(duì)首家企業(yè)睿創(chuàng)微納進(jìn)行分析。本文中，我們對(duì)中科星圖、鉑力特、新光光電進(jìn)行系統(tǒng)性研究。評(píng)論評(píng)

2、論中科星圖：中科星圖：中科院中科院背景背景的空天大數(shù)據(jù)供應(yīng)商的空天大數(shù)據(jù)供應(yīng)商。公司面向國(guó)防、政府、企業(yè)、大眾等用戶提供數(shù)字地球產(chǎn)品和技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)，掌握數(shù)字地球核心技術(shù)并處于國(guó)際先進(jìn)水平，曾獲北京市科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)、軍隊(duì)科技進(jìn)步獎(jiǎng)一二三等獎(jiǎng)，實(shí)控人為中科院電子所。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.57億元（軍品占比57.6%）、凈利潤(rùn)0.87億元，近三年復(fù)合增速超過(guò)100%；攤薄ROE為45.4%、研發(fā)費(fèi)用率12.2%，均處于國(guó)內(nèi)同業(yè)領(lǐng)先

3、水平。公司適用科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)一，按募集資金倒算首發(fā)前估值約21億元，對(duì)應(yīng)2018年24xPE。鉑力特：源自西工大的金屬增材制造龍頭鉑力特：源自西工大的金屬增材制造龍頭。公司是國(guó)內(nèi)最具產(chǎn)業(yè)化規(guī)模的工業(yè)級(jí)金屬增材制造（3D打?。┑母咝录夹g(shù)企業(yè)，產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于航空航天（2018年收入占比62.2%）、工業(yè)機(jī)械（23.4%）、科研院所（4.2%）、醫(yī)療研究、汽車制造等領(lǐng)域，尤其在航空航天領(lǐng)域具有較高市占率。公司在SLM、LSF等主流技術(shù)路

4、線上已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，2017年曾獲國(guó)防科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一二等獎(jiǎng)。2018年，公司營(yíng)業(yè)收入2.91億元、凈利潤(rùn)0.57億元，近三年復(fù)合增速超過(guò)30%；攤薄ROE14.5%、研發(fā)費(fèi)用率8.8%。公司適用標(biāo)準(zhǔn)一，首發(fā)前估值約21億元，對(duì)應(yīng)2018年37xPE。新光光電：服務(wù)于精確制導(dǎo)武器全鏈條的高新技術(shù)企業(yè)新光光電：服務(wù)于精確制導(dǎo)武器全鏈條的高新技術(shù)企業(yè)。公司專注于提供光學(xué)目標(biāo)與場(chǎng)景仿真、光學(xué)制導(dǎo)、光電專用測(cè)試和激光對(duì)抗等方向的高精尖組件、

5、裝臵、系統(tǒng)和解決方案，為多個(gè)重點(diǎn)型號(hào)導(dǎo)彈提供了高性能批量產(chǎn)品，2016年曾獲國(guó)防科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)。2018年，公司營(yíng)業(yè)收入2.08億元、YoY14%，其中航天科工集團(tuán)航天科技集團(tuán)占比58.8%21.3%；凈利潤(rùn)0.73億元，YoY81%；攤薄ROE24.4%、高于同業(yè)，研發(fā)費(fèi)用率5.9%、低于同業(yè)。公司適用標(biāo)準(zhǔn)一，首發(fā)前估值約26億元，對(duì)應(yīng)2018年36xPE。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)低于凈利潤(rùn)；軍品訂單交付節(jié)奏存在不確定性。（人民幣百萬(wàn)元

6、）營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)公司名稱2017201820172018中科星圖2263573987鉑力特2202913457新光光電1822084073資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊、招股說(shuō)明書(shū)、中金公司研究部陳珺誠(chéng)王宇飛王宇飛王心一王心一分析員分析員聯(lián)系人juncheng.chen@.cnSAC執(zhí)證編號(hào)：S0080518070007SFCCERef：BNF077yufei3.wang@.cnSAC執(zhí)證編號(hào)：S0080514090001SFCCERef：BEE8

7、31Xinyi.Wang@.cnSAC執(zhí)證編號(hào)：S0080118070051中金公司研究部中金公司研究部:2019年4月12日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3圖表30:鉑力特分業(yè)務(wù)收入占比（2018年）..................................................................................................

8、.......................11圖表31:鉑力特分領(lǐng)域收入占比（2018年）.........................................................................................................................11圖表32:鉑力特研發(fā)費(fèi)用率.....................................

9、.................................................................................................................11圖表33:鉑力特利潤(rùn)率..............................................................................................

10、................................................................11圖表34:鉑力特ROE、ROA...........................................................................................................................................

11、............12圖表35:鉑力特負(fù)債率..............................................................................................................................................................12圖表36:鉑力特資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率......................

12、................................................................................................................................12圖表37:鉑力特經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流.............................................................................

13、.........................................................................12圖表38:鉑力特募資用途.....................................................................................................................................

14、.....................12圖表39:同業(yè)對(duì)比：研發(fā)費(fèi)用率（2017年）.........................................................................................................................13圖表40:同業(yè)對(duì)比：凈利潤(rùn)率與ROE（2017年）...........................

15、......................................................................................13圖表41:同業(yè)對(duì)比：營(yíng)收與凈利潤(rùn)體量（2017年）...........................................................................................................

16、..13圖表42:同業(yè)對(duì)比：資產(chǎn)體量（2017年）.............................................................................................................................13圖表43:全球增材制造產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)................................................

17、..........................................................................14圖表44:中國(guó)增材制造產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)..........................................................................................................................14

18、圖表45:全球增材制造裝備機(jī)量分布格局..............................................................................................................................14圖表46:全球增材制造裝備機(jī)量分布（2017年）.................................................

19、................................................................14圖表47:金屬材料增材制造工藝技術(shù)介紹..............................................................................................................................14圖表48:新光

20、光電股權(quán)架構(gòu)......................................................................................................................................................15圖表49:新光光電主營(yíng)業(yè)務(wù).................................................

21、.....................................................................................................15圖表50:新光光電收入及增速.......................................................................................................

22、...........................................16圖表51:新光光電利潤(rùn)及增速..................................................................................................................................................16圖表52:新光光電收入結(jié)構(gòu)

23、：分業(yè)務(wù)（2018年）.................................................................................................................16圖表53:新光光電收入結(jié)構(gòu)：分客戶（2018年）......................................................................

24、...........................................16圖表54:新光光電研發(fā)費(fèi)用率..................................................................................................................................................16圖表55:新光光電利潤(rùn)率.

25、.........................................................................................................................................................16圖表56:新光光電ROE、ROA.................................................

26、..................................................................................................17圖表57:新光光電負(fù)債率............................................................................................................

27、..............................................17圖表58:新光光電資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率..................................................................................................................................................17圖表59:新光光電經(jīng)

28、營(yíng)現(xiàn)金流..................................................................................................................................................17圖表60:新光光電募資用途.......................................................

29、...............................................................................................17圖表61:同業(yè)對(duì)比：研發(fā)費(fèi)用率（2017年）.....................................................................................................

30、....................18圖表62:同業(yè)對(duì)比：凈利潤(rùn)率與ROE（2017年）.................................................................................................................18圖表63:同業(yè)對(duì)比：營(yíng)收與凈利潤(rùn)體量（2017年）.................................

31、............................................................................18圖表64:同業(yè)對(duì)比：資產(chǎn)體量（2017年）.........................................................................................................................

32、....18圖表65:公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手......................................................................................................................................................18圖表66:可比A股上市公司估值表.................................

33、.........................................................................................................18圖表67:全球激光產(chǎn)業(yè)規(guī)模與增速.................................................................................................